Сейчас наименее болезненно финансовый кризис переносят компании пищевой промышленности, металлургического и машиностроительного секторов

— Как бы вы охарактеризовали ситуацию, которая сейчас сложилась на облигационном рынке Украины?

— Если оценивать рынок со стороны покупателей облигаций, то он практически мертв — заинтересованность инвесторов сейчас крайне незначительна. Но если говорить об эмитентах бондов, то они в первой половине года, наоборот, активизировались. Например, сумма зарегистрированных рыночных выпусков гривневых облигаций за первые 6 месяцев 2008 года, по нашим подсчетам, составляет 7,3 миллиарда гривен, что на 40% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

— Объясните, зачем предприятия и банки продолжают регистрировать облигационные выпуски, если спрос на них практически отсутствует?

— В значительной степени это объясняется тем, что предложение с большим временным лагом реагирует на изменение спроса — большинство эмитентов, которые вышли на рынок в первой половине 2008 года, приняли решение о выпуске облигаций еще в 2007 году, когда на них был значительный спрос. А поскольку на нашем рынке время от принятия решения о выпуске облигаций до начала размещения составляет 3-5 месяцев, то вполне логично, что всплеск выпусков пришелся на первую половину 2008 года.

Какая часть зарегистрированных в 2008 году выпусков была реально размещена?

Такой статистики нет на рынке, и андеррайтеры всегда стараются не афишировать объемы неразмещенных выпусков. Но учитывая, что сейчас главными инвесторами в новые выпуски являются сами андеррайтеры, которые зачастую берут на себя обязательства гарантированного выпуска в объеме 25-50%, можно предположить, что сейчас размещено 25-50% от выпущенного объема.

— Главными покупателями облигаций отечественных предприятий по-прежнему выступают украинские банки?

— Если брать корпоративный (нефинансовый) сектор, то здесь основные инвесторы — украинские банки. В банковском сегменте облигаций основные инвесторы — нерезиденты.

— Насколько выросли процентные ставки по облигациям?

— В первой половине прошлого года ставки по бондам промышленных предприятий находились на уровне 14-15%, сейчас — 19-23%, то есть рост составил 5-7 процентных пунктов. Больше всего повысилась доходность по банковским бондам — с 12-14% в первом полугодии прошлого года до 19-23% сейчас.

— А почему именно банковские облигации?

— Наша банковская система испытывает трудности с ликвидностью, внешние займы для многих украинских финучреждений сейчас недоступны, поэтому они пытаются привлечь средства на внутреннем рынке с помощью облигаций. Это вызвало значительный “скачок” предложения банковских бондов на рынке, что в совокупности с уменьшающимся количеством покупателей вынудило эмитентов существенно повысить процентные ставки по своим выпускам.

— Компании каких секторов наименее болезненно переносят финансовый кризис?

— Это предприятия реального сектора, которые в текущих экономических условиях будут продолжать динамично развиваться и сохранять позитивную рентабельность. В настоящий момент мы таковыми считаем компании из сектора пищевой промышленности, металлургического и машиностроительного секторов.

— Как будет развиваться облигационный рынок во второй половине 2008 года?

— Многое зависит от макроэкономических показателей, а также соответствующих действий правительства и Нацбанка. Если уровень инфляции будет снижаться и НБУ повысит ликвидность финансовой системы, то спрос на корпоративные облигации может незначительно увеличиться, что приведет к снижению ставок максимум до 17-18% к концу года.

Что касается объема и количества новых выпусков во втором полугодии, то эти показатели, даже при улучшении конъюнктуры рынка, значительно сократятся из-за высокой инерционности рынка.

Ирина КОНОНЕНКО