ДАЙДЖЕСТ

Бегом от инфляции

[12:49 27 октября 2010 года ] [ Ведомости, № 203, 27 октября 2010 ]

Инвесторы раскупили гособлигации минфина США с отрицательной доходностью. Сохранить капитал сейчас важнее, чем заработать, считают эксперты.

Минфин США впервые разместил пятилетние казначейские облигации TIPS с отрицательной ставкой минус 0,55% годовых на $10 млрд. Выставленная доходность не сбила спрос на бумаги, отмечает Майкл Понд из Barclays Capital: спрос превысил предложение в 2,84 раза. Доля наиболее консервативных инвесторов — частных игроков и центробанков — даже выросла, они раскупили 39% эмиссии. Минфин — заемщик высшей категории надежности и инвесторы уверены, что вложения позволят если не преумножить, то сохранить капитал, объясняет Пол Эшсвот из Capital Economics.

В условиях сверхнизких процентных ставок и роста опасений инфляции главное стремление игроков — застраховаться от рисков, отмечает Жан Лойес из JPMorgan Chase: “Этой стратегии придерживаются долгосрочные инвесторы, а не спекулянты”. TIPS обеспечивают такую защиту, поскольку их доходность привязана к индексу потребительских цен в отличие от стандартных облигаций с фиксированной доходностью (купон аналогичных TIPS пятилетних облигаций — 1,18%). Разница между стандартными облигациями и TIPS показывает размер инфляционных ожиданий рынка, говорит Лойес.

Хотя доходность большинства TIPS отрицательна, инвесторы надеются в итоге получить позитивный результат, рассказывает Тони Крещенци из Pacific Investment Management: это произойдет, если инфляция превысит ожидания. Покупают те, кто верит в неуклонный разогрев инфляции, сторонники дефляции не интересуются такими инструментами, продолжает Майкл Грегори из BMO Capital Markets. Рост котировок золота подтверждает стремление инвесторов застраховаться от инфляции: стоимость металла выросла с июля на 18%.

Аналитики ожидают начало нового раунда покупки активов государством после очередного заседания ФРС 3 ноября, о возможности расширения госвливаний председатель ФРС Бен Бернанке заявил еще летом. Чтобы заставить экономику снова работать, ФРС потребуется закачать в нее $2-4 трлн, оценивает Goldman Sachs.

Новая ликвидность подстегнет инфляцию, предупреждает гендиректор Pacific Investment Management Co. Мохамед Эль-Эриан. Если ФРС решится расширить покупку активов, это означает, что требования к уровню инфляции будут смягчены, считает профессор Колумбийского университета Фредерик Мишкин: “Для правительства приоритетом будет стимулирование темпов экономического роста, а не сдерживание цен”. Максимальный ориентир по инфляции для ФРС составляет 2%, по итогам сентября рост цен составил 1% годовых. Рост вливаний ФРС — опасная игра, поскольку вызовет надувание нового экономического пузыря, предупредил президент Федерального резервного банка Канзаса Томас Хениг.

Новые помощники

Министерство финансов определилось с организаторами размещения рублевых еврооблигаций объемом 30—80 млрд руб., которое может состояться уже в этом году. Выбраны банки JPMorgan, Deutsche Bank, HSBC, “Ренессанс капитал” и “ВТБ капитал”. Предыдущий выпуск евробондов на $5,5 млрд в апреле организовывали Citi, Barclays, Credit Suisse и “ВТБ капитал”. Россия заняла $2 млрд на пять лет под 3,74% годовых и $3,5 млрд на 10 лет под 5,08% годовых, доходность размещений составила 125 и 135 базисных пунктов к кривой гособлигаций США (UST).

Екатерина КРАВЧЕНКО