Девальвировать, чтобы ревальвировать

С оглядкой на стремительный рост инфляции и осознание того, что сдержать рост цен монетарными методами невозможно, чиновники НБУ не изменили курсовой ориентир на 2008 г. — 4,95-5,25 грн./1 долл.

Напрашивается вывод, что НБУ пойдет на ревальвацию гривни для подавления инфляции, а затем допустит плавное ослабление курса национальной валюты,— чтобы замедлить приток импорта и облегчить Кабмину финансирование компенсационных выплат вкладчикам Сбербанка СССР.

Стремительный рост социальных расходов бюджета в минувшем году поставил руководство центробанка перед неприятным фактом. Активное стимулирование потребительского спроса без надлежащих действий по увеличению товарного предложения привело к значительному превышению уровня инфляции 16,6% (первоначальный прогноз был 7,5%) над темпами роста ВВП (7,3% при прогнозе в 6,5%). При сохранении существующих социальных расходов бюджета на текущий год руководство НБУ прогнозирует инфляцию на уровне не ниже 14%.

Однако чиновники центробанка подчеркивают, что удержание инфляции исключительно монетарними методами невозможно. Дескать, взнос монетарных факторов в рост цен в минувшем году не превышал 3,7%. Таким же он останется и в текущем году. Поэтому если применить административное сжатие денежных агрегатов для подавления инфляции, это выльется в замедление экономического роста. Очевидно, что социальные расходы бюджета сжатию не подлежат.

Следовательно, если НБУ применит усиленные методы по стерилизации свободных денег в банковской системе, под ударом окажутся средства, работающие на производство. Результат известен — в инфляции виноват спрос, а страдать будет предложение. С оглядкой на это в НБУ могут рассматривать только один путь для сдерживания инфляции — ревальвацию гривни. Два года назад подобная практика уже принесла определенные плоды, и банкиры ожидают повторения курсовых маневров Нацбанка.

“Я не вижу других возможностей для сдерживания инфляции. И хоть мне этого не хочется, я думаю, укрепление курса гривни все же произойдет в течение месяца-двух”, — говорит председатель правления банка “Финансы и кредит” Владимир Хлывнюк. Между тем ревальвация так же вредна для внутреннего производителя, как и сжатие денежных агрегатов. Ведь именно укрепление курса гривни в 2005 г. стало стимулом для формирования отрицательного сальдо внешней торговли товарами. Спрос на импорт увеличивается и сейчас — за счет развития розничного кредитования.

Поэтому, наряду с курсовым ударом по росту цен, Нацбанк будет вынужден принять ряд мер по сдерживанию потока импорта. Для этого НБУ нужно, во-первых, ограничить розничное кредитование, во-вторых, создать условия для подорожания импортных товаров и, в-третьих, стимулировать участников денежно-кредитного рынка увеличить количество гривневых операций. Первая задача решается сейчас и без участия центробанка — за счет ухудшения условий заимствований на внешних рынках. А вот оставшиеся две НБУ, кажется, собирается выполнить очень хитро: чиновники не изменили курсовой ориентир на этот год — 4,95-5,25 грн./1 долл.

В ближайшее время гривня может девальвировать до верхнего предела курсового коридора. Стимулировать девальвацию будут банки — на первое полугодие приходится пик погашений украинскими банками своих внешних обязательств (НБУ сейчас активно продает банкам валюту из резервов на эти цели — в январе отрицательное сальдо интервенций составило 408,9 млн. долл. ). Низкий курс гривни будет на руку и правительству, которому необходимо больше денег для проведения компенсационных выплат вкладчикам Сбербанка СССР. Со второй же половины года гривня может начать плавную ревальвацию — НБУ уже давно грозится перейти к корзине валют для определения курса национальной валюты, что приведет к укреплению ее курса и сдерживанию роста цен.

Сейчас же чиновники НБУ говорят, что могут “допустить возможность расширения курсового диапазона своих интервенций на межбанковском валютном рынке”. “Мы рассматриваем такую возможность, но все зависит от экономической политики правительства. Пока мы считаем, что наша политика адекватна. Посмотрим, как будут срабатывать наши антиинфляционные меры в течение одного-двух месяцев”, — заявляет Александр Савченко, зампред Нацбанка.

Некоторые эксперты предостерегают НБУ от такого шага. “Одномоментные меры для подавления инфляции, принятые в 2005 г. (укрепление гривни и либерализация импортных пошлин), переросли в углубляющиеся негативные процессы в экономике: угнетение национального производителя и увеличение импорта, который стал более конкурентным. Вступление в ВТО вносит дополнительные риски. Поэтому, не имея прогнозов поведения финансового рынка и экономики, вводить плавающий курс — значит потерять контроль над происходящими процессами. Экономике придется работать со слишком многими переменными”, — считает советник министра экономики Сергей Яременко.

Александр ДУБИНСКИЙ