Не занимать

В третьем квартале эмитенты сократили выпуск долговых инструментов вдвое по сравнению со вторым. Для мелких компаний рынок вообще закрыт. Это ведет к замедлению развития бизнеса и снижению доступности кредитов для конечных заемщиков.

Чистое привлечение заемных средств через размещение облигаций и нот на международных рынках долгового капитала в июле—сентябре составило 396 млрд долл , сообщил Банк международных отчетов (BIS). Это меньше половины того, что было привлечено в марте—июне. И даже на 4% меньше, чем в третьем квартале 2006 года.

Снижение наблюдалось практически на всех мировых рынках. К примеру, заемщики из еврозоны разместили долговые инструменты на 82 млрд долл против 392 млрд долл во втором квартале. “Германия “недозаняла” 20 млрд долл : ее чистые заимствования оказались отрицательными впервые с 1980 года. А во Франции этот показатель в третьем квартале оказался существенно ниже среднего уровня 34 млрд долл и составил 10 млрд долл в первый раз за последние пять лет”, — говорится в отчете.

Особенно сильно сократились заимствования в странах Восточной Европы и Азии: здесь уровень размещений был на 75% меньше, чем во втором квартале.

“Чистое привлечение долговых средств эмитентами стран Азиатско-Тихоокеанского региона составило всего 1 млрд долл , это самый низкий результат с третьего квартала 2001 года”, — отмечают специалисты BIS.

В США, Великобритании и Австралии уменьшение притока денег от заимствований было не таким существенным. К примеру, в США объем размещений составил 190 млрд долл , увеличившись на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Хотя во втором квартале рост составил 22%. А английские эмитенты привлекли в третьем квартале 74 млрд долл , что оказалось меньше прошлогоднего результата впервые с 2004 года. Частные финансовые институты Австралии в третьем квартале заняли 11 млрд долл , что ниже объема заимствований третьего квартала 2006 года на 3%.

Лишь рынок долговых обязательств Японии, номинированных в иенах, не был затронут общей финансовой нестабильностью.”Годовой рост этого сегмента остался на уровне 30%. Общий объем размещений в иенах достиг 18 млрд долл и составил примерно 4% от мирового объема размещений — наивысший показатель за три года”, — отмечают аналитики BIS.

Россию, в отличие от Японии, общемировой тренд не миновал. Ее подвела высокая доля инвесторов-нерезидентов среди покупателей отечественных облигаций, считает Владимир Малиновский. Мировой кризис привел к массовому выводу средств иностранцев из России в третьем квартале.

“Это стало причиной роста доходности на долговом рынке, а значит, увеличения стоимости заимствования для эмитентов”,

— рассказывает эксперт. Так, если в июле 2007 года эмитенты еще смогли привлечь с рынка почти 60 млрд рублей, в июле — 84 млрд рублей, то в августе объем новых займов составил всего 12 млрд рублей, а в сентябре и вовсе упал до 3,5 млрд рублей.

Впрочем, отмечают эксперты, в четвертом квартале ситуация вновь стала улучшаться, в Россию вновь пошел капитал. В ноябре заемщики привлекли с рынка более 60 млрд рублей. “Однако большинство формально состоявшихся крупных сделок носило нерыночный характер, например, размещение облигаций Газпромбанка”, — отмечает аналитик по долговым бумагам ИК “Тройка Диалог” Александр Кудрин.

В ближайший год кредитные риски инвесторов только увеличатся под влиянием ипотечного кризиса в США,

отмечают аналитики. Это приведет к пересмотру финансовыми структурами способов обеспечения своей деятельности деньгами. “В среднесрочном периоде представляется возможным существенное увеличение активности игроков в секторе IPO. Возможно, в 2008 году темпы прироста ускорятся до 400% — 500%(г/г)”, — полагает ведущий аналитик УК “Финам менеджмент” Александр Осин.

Но дальше, по его словам, предполагается повышение дивидендных ставок по акциям до отметок, существенно превышающих средние ставки годовой доходности рынка корпоративных облигаций. Ну а пока, хоть и дорого, но доступ к деньгам инвесторов открыт только для эмитентов, входящих в список “голубых фишек”. К примеру, для первоклассных заемщиков стоимость заимствований стала выше на 0,5—0,8%; для эмитентов второго эшелона — на 0,8—1,5%, а для третьего эшелона доступ на рынок займа закрыт.

Кредитные организации тоже испытывают проблемы с рефинансированием. Так, для банков первого эшелона ставки по облигациям на вторичном рынке в среднем выросли с 6—7 до 8—9%, для банков второго эшелона — до 10—12%, а для ряда кредитных организаций третьего эшелона ставки в отдельные моменты “зашкаливали” за 20—25%, поясняет начальник аналитического управления ГК “Регион” Константин Комиссаров.

А в конечном итоге страдает физический заемщик. Для него ужесточаются требования выдачи любых кредитов. Кроме того, заем выдается под совсем невыгодный процент.

В целом, полагает Комиссаров, усложнившиеся условия получения заемных средств банками приведут к снижению инвестиционной активности последних. Можно ожидать, что темпы роста активов банковской ситемы в четвертом квартале существенно снизятся. Впрочем, полагает эксперт, серьезного влияния на темпы роста экономики это не окажет: потери могут измеряться десятыми долями процентов ВВП. Что касается промышленного сегмента, то можно говорить о снижении инвестиционной активности в ряде отраслей. “Например, ритейл, скорее всего, ряд региональных игроков не смогут выполнить оптимистичные прогнозы по расширению торговой сети, озвученные ранее”, — отмечает Константин Комиссаров.

Впрочем, продлится это недолго. “Можно ожидать, что весной вернется спрос на облигации. После серии снижения процентных ставок ФРС США можно ожидать стабилизации ликвидности на мировых рынках в среднесрочной перспективе”, — подчеркивает Комиссаров.

Сюзанна КАМАРА