Выборы завели Нацбанк в монетарный тупик

В сложившейся политико-экономической ситуации достижение как минимум одной из поставленных задач — невозможно. Скорее всего, ради сохранения стабильности курса и цен перед выборами, политики заставят НБУ поступиться развитием экономики.

Несмотря на продолжающий ухудшаться торговый баланс, золотовалютные резервы Нацбанка растут с завидной скоростью и по состоянию на 1 июня вплотную приблизились к отметке млрд., увеличившись за пять месяцев примерно на 10%.

Такими же темпами растут и денежные агрегаты — денежная масса за пять месяцев увеличилась на 10,5%. С одной стороны, показатели достаточно скромные, так как общая монетизация украинской экономики еще далека до показателей развитых стран. С другой стороны, правление НБУ совершенно четко ощущает инфляционные риски. По данным главы совета НБУ Петра Порошенко, сейчас на счетах Госказначейства сформировался остаток в 22 млрд. грн. Накануне выборов Кабмин наверняка будет заинтересован в использовании этих средств на финансирование социальных статей бюджета. Вместе с избыточной ликвидностью банковского сектора, сформированной за счет выкупа Нацбанком избыточного предложения валюты на рынке, социальная активность правительства и закачка средств на проведение выборов из-за рубежа может серьезно раскрутить инфляцию. Понимая это, глава НБУ Владимир Стельмах всячески пытается ускорить переход к модели инфляционного таргетирования, согласно которой центробанк уменьшает частоту своих выходов на межбанковский валютный рынок, а значит — и эмиссию гривни. Правление НБУ даже принялоряд постановлений, которые позволяют центробанку самостоятельно регулировать частоту и объем своих валютных интервенций. Аналитики уже предрекали укрепление гривни до 4,8-4,9 грн./, что позволило бы Нацбанку снизить объемы выбрасываемых в экономику денег перед выборами. Однако состоявшееся вчера заседание совета НБУ показало, что как минимум до конца текущего года центробанк не сможет уйти от обязательства выкупать избыточное предложение валюты на межбанковском рынке. По словам господина Порошенко, “время для этого еще не настало”. Политиков можно понять: и для провластного большинства, и для оппозиции сохранение стабильного курса гривни перед выборами необходимо. С одной стороны, стабильный курс — свидетельство заботы власти о народе, а с другой — возможность завести в страну на выборы больше денег из оффшоров (по разным оценкам, в Украину должно прийти около -1,5 млрд.). В свою очередь стремительный рост денежной массы, безусловно, должен способствовать хотя и небольшому, но раскручиванию инфляции. Однако и это крайне невыгодно правительству перед выборами. Поэтому совет НБУ рекомендовал правлению “использовать все инструменты монетарной политики для сдерживания роста цен”. А как известно, инструментарий для сдерживания монетарных составляющих инфляции у НБУ ограничен — это стерилизация денежной массы на счетах коммерческих банков с помощью нормативов резервирования (депозитные ставки НБУ настолько мизерны, что их можно не принимать вовнимание.). По словам Петра Порошенко, совет рекомендовал правлению Нацбанка в течение двух-трех месяцев разработать и начать применять инструментарий, который бы способствовал увеличению объемов инвестиционного кредитования. Вызвано это якобы обеспокоенностью совета низкой инвестиционной активностью украинских банков, которые отдают приоритет потребительскому кредитованию. Но скорее всего именно эту рекомендацию правлению НБУ придется проигнорировать. И как обычно, ради сохранения стабильности курса и цен, политики заставят НБУ поступиться развитием экономики. Потому что стимулирование инвестиционной активности банков никак не может быть увязано со сжатием денежной массы.