С широко закрытыми глазами

По их мнению, дальнейший рост социальных выплат и инвестиционная пассивность могут спровоцировать финансовый кризис. Но предотвратить его еще не поздно.

В преддверии выборов все чаще звучат заявления о возможной финансовой нестабильности. Но одно дело, когда об этом говорят некоторые безответственные политики, и совеем другое — когда об угрозе макроэкономической стабильности заявляет глава Совета НБУ Валерий Геец. Угрозу макроэкономической стабильности, по мнению ученого, несет рост социальной поддержки населения. Спад экономической активности внутренних производителей при административном стимулировании спроса через соцвыплаты привел к росту цен и ускорению импорта.

Само по себе отрицательное сальдо товарного баланса на уровне 2 млрд. долларов по итогам текущего года (по прогнозам Валерия Гееца) не станет угрозой для курсовой стабильности, если не сыграют другие негативные экономические факторы. А их великое множество. Продажа валюты из золотовалютных резервов для нужд экспортеров вкупе с жесткой монетарной политикой приводит к снижению основных денежных агрегатов. В результате экономика начинает испытывать дефицит ресурсов — они дорожают, тем самым еще больше снижая инвестиционную составляющую экономики. Кредитная активность банков, призванная стать локомотивом роста экономики, снижается. “Мы можем серьезно подорвать макроэкономическую стабильность, так как возникла иллюзия кредитной и приватизационной ее поддержки. Это чрезвычайно важный вопрос уже этого года. Нам надо подойти к вопросу пересмотра макропоказателей и Основ денежно-кредитной политики, чтобы адекватно подготовиться к этим процессам”, — заявил Валерий Геец на последнем заседании Кабмина. Ученого пугает тот факт, что украинские банки и предприятия компенсируют высокую стоимость внутренних ресурсов внешними займами. А государство активно перекрывает бюджетный дефицит за счет еврозаймов и выпусков ОВГЗ (которые также можно отнести к внешним займам: 75% ОВГЗ находится в портфеле у нерезидентов). Глава Совета НБУ подчеркнул, что Украина накопила достаточно серьезный валовой внешний долг — около 50% от ВВП. По мнению Валерия Гееца, в случае дальнейшего роста соцвыплат и инвестиционной пассивности госдолг угрожает курсовой стабильности и “является предпосылкой финансового кризиса” (действительно, средний валовой внешний долг среди стран, прошедших кризисы во второй половине XX века, составил 43,5% ВВП — например, в Юго-Восточной Азии и Латинской Америке. Однако там основной предпосылкой кризиса была пирамида гособязательств, доходность которых искусственно снижалась). “Больше всего нас беспокоит краткосрочный внешний долг, который уже зашкаливает (17,7% от ВВП). Учитывая положение местных бюджетов, их возможности, покрытие инвестиционных обязательств, при дефолте их долги лягут на государственный бюджет. Это достаточно серьезная предпосылка для кризиса, которая может сработать, если мы не наведем порядок в госбюджете и в политике заработной платы”, — заявил Валерий Геец.

В свою очередь советник министра экономики Андрей Кияк уверен, что делать такие громкие заявления, особенно находясь на таком высоком посту, не совсем правильно. “Минувший и нынешний годы — предвыборные. Поэтому мы видим те социальные выплаты, которые не вписываются в рамки нормального бюджетного процесса. Однако в данной ситуации я не думаю, что можно уже сейчас заявлять, что существует прямая корреляция между определенными статьями бюджета и давлением на монетарную политику”, — говорит Андрей Кияк.

Фактом остается рост задолженности государственного и местных бюджетов. Но называть его угрожающим — сейчас преждевременно, считает экс-руководитель группы советников главы Нацбанка. “Большинство развивающихся стран живет в долг. Необходимо только иметь четкие ответы на вопрос — как привлекаются средства и для чего это необходимо. И главное, как эти средства коррелируют с уровнем доходности на денежном рынке страны. Пора бы уже начать формировать реальную кривую доходности гособлигаций”, — уверен финансист.

Что касается коммерческого долга — это действительно важный фактор, влияющий на макростабильность (на фоне дефицита притока валюты необходимость предприятий, не имеющих экспортной выручки, гасить внешние займы давит на резервы). Поэтому, по мнению г-на Кияка, государству действительно необходимо установить критерии привлечения долга из-за рубежа. “Я бы еще переживал из-за внутренних долгов, которые наделали наши компании из-за выпуска облигаций, а также сертификаты венчурных фондов”, — обращает внимание эксперт.

По мнению Андрея Кияка, для развития экономики правительству и НБУ необходимо проводить политику снижения стоимости денег. “Нужно наконец определиться, мы занимаемся таргетированием инфляции или курса. Весь этот год мы занимались уникальной моделью — управляемым плавающим курсом. Это постоянно приводит к вопросу, а что мы будем делать в следующем году? Пока серьезным источником средств пополнения ресурсной базы экономики будет являться эмиссии центробанка, пусть даже подкрепленная товарами, всегда будут кивать на НБУ и давить на монетарную политику”, — говорит Андрей Кияк.

Необходимо отметить, что и инфляция, а вернее желание правительства ее сдерживать монетарными методами, также будет играть немаловажную роль в развитии украинской экономики в текущем году. По мнению советника министра экономики, Сергея Яременко, жесткое сжатие монетарных агрегатов может привести к невозможности исполнения бюджета и обязательно закладывает объективные условия для роста цен. Но найти выход можно. По его словам, “стране все равно как жить — например, с 11%-ной или 13%-ной инфляцией”. Но если правительство поставит перед собой цель удержать уровень инфляции в пределах 11%, ужесточив монетарную политику, это будет иметь негативные последствия — экономика недополучит значительное количество ресурсов. Позволив же инфляции немного расти (а значит, не ужимать денежную массу), правительство даст возможность стране развить экономическую активность и заложить фундамент для роста экономики в этом году.

Валерий Геец как вариант предотвращения кризиса предлагает пересмотреть порядок бюджетной поддержки сельского хозяйства и угольной промышленности, переориентацию Укрэксимбанка на поддержку украинского экспорта. Ученый поддерживает и идею создания банка второго уровня для распределения бюджетных средств на поддержку экономики (именно этим сейчас занимается Сергей Яременко). Глава Совета НБУ еще раз подчеркнул и необходимость скорейшего подписания меморандума между НБУ и правительством о согласованных действиях. По его мнению, в случае реализации этих и других мер уже через два года Украина может вновь перейти на модель экономического роста.

Александр ДУБИНСКИЙ