Структурные продукты

Если использовать агрессивный подход в торговле ценными бумагами, озвученная доходность не кажется какой-то чрезвычайной. Ложку дегтя к этим замечательным расчетам прибавляет разве что тот факт, что риск такой инвестиции всегда адекватен доходности. То есть рискованность указанных инвестиций находится на довольно высоком уровне, в каждом конкретном случае складываясь из разных факторов. Что же касается инвесторов, не готовых брать на себя высокие риски, то им доступны только инструменты с фиксированной доходностью. Это обычные банковские депозиты и ОВГЗ, каждые из которых имеют определенные преимущества в зависимости от объема инвестиции и горизонтов. Но единственная цель таких вложений — защита активов от инфляционного раскручивания цен, и реально прироста активов инвестор почти не почувствует. Поиск золотой середины — вечный вопрос каждого инвестора. Поскольку золотая середина, как правило, не бывает наивысшей пробы.

Не пытаясь изобретать велосипед, мировая практика в решении этого вопроса наработала целое направление финансовых услуг, которые называются структурными продуктами. В целом структурные продукты — это сложные финансовые инструменты, которые являются комбинацией инструментов с фиксированной доходностью и рискованных активов (как правило, используются деривативы), потенциал роста или падение которых не ограничены. Главная цель такого объединения — обеспечить возврат суммы начальных инвестиций и при благоприятных условиях получить доход выше банковского депозита. Основной риск при инвестировании в такие продукты — возможность получить прибыльность ниже, чем инструменты с гарантированной доходностью.

В Западной Европе объем рынка структурных продуктов оценивается в 400 млрд. евро, в Украине же реальная возможность использования структурных стратегий появилась с возникновением рынка биржевых деривативов. Но к середине 2011 года в таких стратегиях не было потребности, оптимизм в вопросе восстановления экономики толкал биржевые индексы вверх, позволяя закрывать глаза на принятые риски. С ростом внешней и внутренней неопределенности аппетиты к риску уменьшаются, и спрос на стратегии, позволяющие балансировать на грани риска и доходности (читать — страха и жадности), начнет увеличиваться. К сожалению, инвестиционных фондов, которые могут предложить реализацию такой стратегии, в Украине еще нет, да и авторитетность инвестиционных фондов подорвана после 2008 года.

Пока что единственная реальная схема реализации структурного продукта возможна через механизм доверительного управления. Рассмотрим базовый пример: портфель на 300 тыс. грн. и годовую депозитную ставку на уровне 20%. 250 тыс. грн. мы вкладываем в инструменты с фиксированной доходностью под 20%. Вторую часть, 50 тыс. грн., используем для торговли деривативами (фьючерсами или опционами на индекс) на Украинской бирже. По результатам года, доля, вложенная в инструменты с фиксированной доходностью, обеспечит возврат стоимости инвестированных активов, а результат от торговли деривативами определит прибыльность такого портфеля. Если за период реализации стратегии индекс UX вырос на 20%, то инвестированные активы в фьючерсные контракты покажут доходность 100%, в таком случае доходность портфеля вообще будет составлять 32%. Преимущества описанного варианта реализации структурного продукта состоят в возможности зарабатывать не только на росте, но и на падении биржевого индекса, который может существенным образом увеличить доходность инвестиционного портфеля. Если за период реализации стратегии индекс UX вырос на 10%, то инвестированные активы в опционные контракты могут показать доходность на уровне 300% (в каждом частном случае зависит от уплаченной премии по опциону). В таком случае доходность портфеля вообще будет составлять 65%. Преимущества такого варианта реализации структурного продукта состоят в возможности зарабатывать не только на росте, но и на падении биржевого индекса, который может существенным образом увеличить доходность инвестиционного портфеля. К сожалению, максимальный срок, на который можно открыть опционный контракт, — шесть месяцев, что ограничивает цикл жизни такого продукта.

Обычно такие структурные продукты не позволяют обходить системные риски финансовой системы Украины. Но по мере роста уровня финансовой культуры населения и развития финансовой инфраструктуры начнет зарождаться рынок структурных инструментов. Он будет особенно популярным в пенсионных фондах, страховых компаниях и других институционных инвесторах, для которых сохранение инвестиционного капитала является первоочередной задачей. Но только при условии изменения нынешнего законодательства в сфере ценных бумаг, без которых рынок структурных продуктов останется исключительной прерогативой физических лиц.

Ярослав ТКАЧУК