США или Европа: кто обвалит мировую экономику?

Президент Барак Обама одобрительно отозвался о плане группы сенаторов США от республиканской и демократической партий. Этот план предусматривает повышение планки госдолга при условии сокращения дефицита бюджета на $3,8 млрд в течение 10 лет и получения дополнительных налоговых на сумму $1,2 трлн.

Политическая игра между президентом и конгрессменами зашла довольно далеко. Как пишет Reuters, не исключено, что план могут не успеть согласовать до 2 августа, когда вероятен технический дефолт по долговым обязательствам США. На этот случай продолжается работа над резервным планом, голосование по которому состоится на следующей неделе. По нему лимит заимствований повышается на $2,5 трлн в обмен на сокращение бюджетных расходов на $1,5 трлн.

Однако позитивные заявления Обамы не должны вводить заблуждение: экономисты считают, что ожидаемая развязка не повлияет на перспективу нового долгового кризиса США после президентских выборов в 2012 году. Кроме того, вероятный технический дефолт США — отнюдь не главный фактор, который может вызвать новую волну кризиса, сопоставимую с той, что была после краха Lehman Brothers.

“Из-за внешних проблем ситуация в России может быть хуже, чем была два—три года назад”

Игорь Николаев, директор департамента стратегического анализа ФБК:

Прогноз развития ситуации положительный: в конце концов, разработанный план сокращения госдолга США в обмен на повышение потолка заимствований будет принят. Не исключено, что будут рассматриваться и другие варианты с проблемой максимального объема внешнего долга. По одному из них предлагалось передать право повышать этот уровень президенту США. А рейтинговое агентство Moody’s высказывалось за то, чтобы вообще отказаться от того, чтобы устанавливать какую-либо планку, так как во многих странах ее нет.

Скорее всего, план успеют реализовать до 2 августа, когда страна может объявить технический дефолт при существующем потолке госдолга. Если техдефолт все же наступит, то я не думаю, что начнется вторая волна мирового кризиса. Он только простимулирует политиков к принятию решения, позволяющего избежать настоящего дефолта.

Конечно, техдефолт грозит рынкам повышенной волатильностью, но это точно не будет вторая волна. Возможно, она бы и случилась из-за проблем США, если бы не долговая проблема Европы. Все понимают, что европейские проблемы серьезнее, и как раз они-то могут устроить примерно то же, что мы уже видели в 2008 году.

Если будет суверенный дефолт одной страны — вероятно, Греции, — начнется цепная реакция. Начнется падение стоимости активов на всех рынках, в том числе на нефтяном. Падение цен на нефть будет означать для нас падение курса рубля по отношению к доллару, стагнацию и падение инвестиционной активности со всеми вытекающими отсюда последствиями — увольнениями и ростом безработицы.

К сожалению, у нас есть два отягчающих обстоятельства: отсутствие средств в Резервном фонде и дополнительные социальные обязательства. Поэтому в России в этом случае ситуация может быть даже хуже чем та, что была два—три года назад. Такого резервного фонда, как раньше — в 4,9 трлн рублей — у нас нет, он уменьшился в 6,5 раз. Помимо этого, государство взяло на себя очень большие социальные обязательства: соцрасходы выросли с 25% бюджета в 2007 году почти до 40%.

“Вместо того, чтобы тратить деньги на пенсионеров, США придется тратить их на обслуживание долга”

Сергей Гуриев, ректор Российской экономической школы:

Президент США и конгрессмены близки к тому, чтобы максимальный уровень госдолга был повышен. В крайнем случае, возможен технический дефолт, но и в этом случае ничего страшного не будет, такие вещи случаются. Волнение рынков в этом случае будет, но по сравнению с Грецией и Италией у США в краткосрочной перспективе все нормально. Но в долгосрочной перспективе что-то должно случиться: очевидно, что после президентских выборов должно произойти серьезное сокращение дефицита бюджета. Сокращение дефицита бюджета в развитых странах обычно происходит в начале президентского срока.

Долг США действительно огромный, и если большого сокращения дефицита в этот период не произойдет — вот тогда инвесторы действительно будут волноваться. Чтобы они не волновались, сокращение должно быть значительным: на процентные пункты ВВП ежегодно или примерно на 3—4% ВВП. Это очень большие суммы для американской экономики, но без этого ничего не сделать. Сейчас обсуждается цифра в $4 трлн за десять лет, но надо больше. Дефицит бюджета США превышает 7%, а должен быть примерно 3% для такой экономики.

Такие вещи политики сейчас даже не хотят обсуждать. Потому что тот, кто это сделает и скажет, что необходимо закрывать еще одну программу и повышать еще один налог, не будет пользоваться популярностью на выборах. Однако я не думаю, что конкретно у Обамы будут проблемы из-за этого как у кандидата. И сейчас я бы поставил на Обаму. Но после выборов, кто бы ни был президентом, придется еще больше сокращать расходы.

Как только процентные ставки пойдут вверх, станет заметно, насколько огромен этот долг. Вместо того чтобы тратить деньги на пенсионеров, больных и солдат, США придется тратить их на обслуживание долга. При этом более половины долга держат иностранные инвесторы, и получать проценты будут именно они. Получается, что с политической точки зрения это может быть даже выгодно — сокращать дефицит бюджета.

Есть еще одно политически выгодное решение — устроить инфляцию и обесценить доллар, но пока рынки в это не верят.

“Инвесторы, используя нагнетание слухов, могут на этом сыграть”

Алексей Ведев, директор Центра структурных исследований ИЭП им. Егора Гайдара:

Идет процедура торгов — политических и экономических. Республиканцы уже выразили готовность пойти на уступки президенту США и повысить потолок госдолга. Думаю, что политическая игра на противостояние между президентом и Конгрессом близка к развязке и до технического дефолта все-таки не дойдет. Не буду уникальным, если скажу, что в этом абсолютно никто не заинтересован .

В случае техдефолта, если план сокращения бюджета не успеют утвердить, увидим классический ход котировок золота вверх, акций и курса доллара вниз. Это спекулятивный ход, который достаточно быстро будет отыгран назад за неделю. Интерес общественности и участников рынка к теме дефолта США понять можно, но считаю что это сценарий из того же разряда что и выход Греции из зоны евро. По мнению Еврокомиссии, такие сценарии не рассматриваются даже в качестве кризисных или гипотетических. Примерно так же я смотрю на технический дефолт США.

Это сценарий, который можно сколько угодно обсуждать, но ни одна инвесткомпания не рассматривает его как вероятный. За исключением использования в краткосрочных стратегиях.

Но даже технический дефолт — это несерьезно. Напомню, что только две крупнейшие экономики мира, Китай и Япония, держат облигации США на сумму около $2 трлн. В случае возможного техдефолта Штаты уже должны были бы начать с ними консультации как с мажоритарными держателями госдолга США. Поэтому ситуации на рынках, как при падении Lehman Brothers, мы не увидим, будет, так скажем, предкризисный период.

Волнению рейтинговых агентств по поводу госдолга США тоже не стоит придавать большого значения. Рейтинговые агентства просто отыгрывают свои просчеты 2007—2008 годов, когда они проглядели кризис. Теперь все три ведущих агентства соревнуются в том, кто скорее углядит новый кризис.

“Техдефолт США возможно вызвал бы новую кризисную волну, как после краха Lehman Brothers”

Юлия Цепляева, главный экономист BNP Paribas:

Во многом американская экономика и сила ее финансовой компоненты зависит от того, насколько весь остальной мир верит в крепость, незыблемость и эталонность суверенного риска этой страны. Поэтому технический дефолт, способный поколебать эту уверенность, возможно, вызвал бы на финансовом рынке новую кризисную волну. Для экономики США это могло бы иметь большие последствия.

Техдефолт по госдолгу означал бы, что нельзя привлечь новые средства для расплаты по старым долгам на прежних условиях. Рейтинговые агентства грозились снизить рейтинг США, что потенциально привело бы к удорожанию новых привлечений. Некоторые эксперты выражали опасения по поводу вероятности возникновения паники и массовой распродажи американских активов в случае негативного развития событий. Ведь если выпустить процесс из-под контроля, то последствия будут такими, что все центры принятия решений перестанут ими быть.

К счастью, абсолютно все участники процесса отдают себе отчет в том, как это может быть и что может случиться. Поэтому, с моей точки зрения, это было очень маловероятно, что стороны не сумеют достичь компромисса. Именно поэтому рынки оставались спокойными, потому что все всё понимают — неосведомленных не осталось. Недаром даже зампред Банка России Алексей Улюкаев предупредил граждан о том, что возможен некоторый скачок курсовых соотношений из-за долговых проблем в США, но избавляться от долларов и менять структуру вложений не стоит.

Конечно, Улюкаев говорил не столько о возможной вероятности развития событий в плане дефолта, сколько о волатильности последних дней и недель перед принятием этого решения. Сейчас каждый день мы видим, что курс евро относительно доллара колеблется достаточно сильно. К подобного рода изменениям в отношении рубля мы все ще не привыкли. Колебания рубля в течение короткого промежутка времени в диапазоне 5 рублей трудно представить, а с парой евро-доллар — это пожалуйста. На новостях евро то опускается к $1,4 то снова идет ближе к $1,5 — это большая волатильность.

“Штаты сильнее любого рейтингового агентства и точка”

Николай Кащеев, начальник аналитического отдела казначейства Сбербанка:

Весь Запад знал, что дефолта США не произойдет, только в России это и обсуждали. Дефолта не будет. Будет секвестр бюджета, выплаты по купонам будут продолжаться. Сценарии “что произойдет, если”, не актуальны. Идет политическая грызня, Обама решил показать свою твердость на фоне падения популярности, а партии треплют друг другу нервы. Да же “медведи” говорили, что будет секвестр бюджета и его приоритизация. То есть некоторые статьи бюджета будут защищены, а некоторые будут порезаны. Но купоны по облигациям американцы все же будут платить, они же не сумасшедшие.

Если международные рейтинговые агентства посчитают, что сокращение бюджета недостаточно, и все-таки решат снизить рейтинг США, ничего страшного тоже не произойдет. Это будет смещение нуля на термометре: считали по Реомюру, будем считать по Фаренгейту. Китайский Центробанк, хедж-фонды, пенсионные фонды и страховые компании ведь не перестанут покупать американские бумаги. В противном случае, что же они тогда будут покупать — российские ОФЗ, что ли? Скорее, если американский рейтинг снизят, это будет окончательное крушение самих рейтинговых агентств. На их рейтинги забьет весь финансовый мир. Штаты сильнее любого рейтингового агентства и точка.

Еврозона — вот реальная угроза мировой экономике, в отличие от Штатов. Там нет политической воли и вообще понимания, что делать. Поэтому те же самые США будут заботиться, чтобы эту еврозону сохранить. Но даже если еврозона грохнется, то евровалюта длительное время еще будет существовать сама по себе — все-таки она вторая по ликвидности. В крайнем случае, разборка еврозоны будет частичной и организованной, но это пока еще не на повестке дня. То, что, вероятно, произойдет дефолт Греции, еще не значит, что будет конец евро.

Елена ЗУБОВА