Подъем железа

Как быстро оживление отразится на финансовых результатах отечественных металлургов?
У директора Мариупольского металлургического комбината им. Ильича Владимира Бойко наконец-то есть повод для радости: после 11 месяцев убыточной работы его предприятие вышло на позитивные финансовые результаты. Все это время многие эксперты причисляли ММК им. Ильича к числу наиболее пострадавших вследствие кризиса, поэтому пророчили ему крах или продажу. Эта оценка была достаточно объективной, ведь только в первом полугодии убытки комбината превысили 700 млн. грн. Но в наиболее критический момент мариупольскому “заповеднику социализма” подставил плечо коммунистический Китай, загрузив предприятие заказами.

Образовавшийся на Дальнем Востоке спрос поспешили заполнить своей продукцией и остальные украинские сталевары. Таким образом, по состоянию на август загрузка производственных мощностей некоторых заводов корпорации ИСД, а также холдинга “Метинвест” превысила 80%. Если учесть, что зимой сталевары довольствовались загрузкой в 50%, то прогресс налицо. Но не все собственники отечественного металлургического бизнеса сумели дождаться оттепели. Первыми сдали нервы у совладельцев Midland Group Эдуарда Шифрина и Алекса Шнайдера. Видимо, не веря в быстрое окончание кризиса и последующий рост капитализации предприятия, они решились на продажу своей доли в “Запорожстали”. По оценкам экспертов, это может принести бывшим владельцам до $600 млн. наличными, столь необходимых для погашения долгов, возникших в других проектах (ритейл, строительство).

Черное полугодие

Финансовые результаты украинских меткомбинатов за первое полугодие 2009 года оказались настолько плохими, что озвучить цифры решились только два предприятия — “АрселорМиттал Кривой Рог” и “ММК им. Ильича” с 537 млн. грн. и 703 млн. грн. убытков соответственно. Пока что держаться на плаву им позволяет, во-первых, хорошая прошлогодняя прибыль, а во-вторых — отсутствие кредитной нагрузки. Текущая убыточность остальных комбинатов неизвестна, но по неофициальным данным, предоставленным “Инвестгазете” инвестиционными компаниями, значительно лучше других в первом полугодии себя чувствовала входящая в “Метинвест” “Азовсталь”, значительно хуже — принадлежащий “Индустриальному союзу Донбасса” Днепровский меткомбинат (ДМКД).

Корпорация ИСД к тому же является единственной украинской компанией в металлургическом секторе, допустившей банкротство своего предприятия. В июле об этом объявил венгерский актив группы — электрометаллургический завод DAM 2004. Учитывая огромную кредитную нагрузку на всю группу в целом (весной она оценивалась на уровне $3 млрд.), предприятия ИСД многими рассматриваются в качестве первых после “Запорожстали” кандидатов на продажу.

На плечах у Китая Ключевую роль в улучшении положения украинских металлургов сыграл Китай, где начала реализовываться масштабная государственная программа по поддержанию экономики. Государственные затраты вызвали потребность дальневосточного рынка в металле, а Украина, как более дешевый производитель, очень грамотно заполнила нишу. Украинские меткомпании за январь-июнь 2009 года экспортировали в Поднебесную 970 тыс. тонн проката, в то время как за аналогичный период прошлого года они поставили всего 11 тыс. тонн. То есть рост экспорта проката увеличился в 90 раз.

Стать конкурентоспособными на дальневосточном рынке отечественным металлургам удалось в значительной мере и благодаря существенному снижению себестоимости своей продукции. Если в докризисный период этот показатель достигал уровня $585 за тонну, то сейчас — всего $255. Этого удалось достичь в основном за счет снижения цены на железную руду и удешевления кокса.

Аналитик ИГ “Сократ” Дмитрий Хорошун акцентирует и на других сопутствующих успеху факторах. В первую очередь — это высокие цены на нефть. “Это наращивает спрос со стороны стран Ближнего Востока и Северной Африки. К тому же существует некая корреляция между ценами на нефть и сталь. Тонна стали стоит примерно на 10-30% дороже тонны нефти, или в 7-10 раз дороже барреля нефти”, — утверждает эксперт. В ИК Foyil Securities подтверждают, что покупатели украинской метпродукции в этих регионах действительно начали заполнять склады в начале лета, когда стало очевидно, что растущие цены на руду и лом толкают цены на металлы вверх. Суммарно все эти факторы и привели к росту производства.

Таким образом, положительная конъюнктура мирового рынка позволила всем крупнейшим металлургическим предприятиям страны работать при приемлемых объемах производства. По оценкам ИК Astrum, в августе уровень загрузки сталелитейных мощностей крупных меткомпаний составил от 70 до 83%. При этом наиболее активно наращивают выпуск производители готового проката — “Азовсталь” и “АрселорМиттал Кривой Рог”, а среди производителей полуфабрикатов на наивысшем уровне сейчас работают Енакиевский МЗ и ДМКД.

Постепенный рост мировых цен и спроса на сталь, начавшийся в июле и продолжающий радовать глаз до сих пор, может помочь металлургам улучшить свою финансовую отчетность. Если ситуация не изменится в худшую сторону (хотя опасения реальности именно такого сценария существуют), то благодаря нынешнему позитивному тренду на мировом рынке многие меткомбинаты окажутся в небольшой, но прибыли. По прогнозам экспертов, наиболее рентабельной будет “Азовсталь”, которая вправе рассчитывать на 600-800 млн. грн. доналоговой прибыли. Также они пророчат неплохой результат работы “АрселорМиттал Кривой Рог”. Однако мнения экспертов относительного прогноза результатов работы сталеваров по итогам 2009 года разделились. Аналитик ИК Dragon Capital Сергей Гайда считает, что в плюсах останется только “Азовсталь”, тогда как остальные заводы будут терпеть убытки. Свое мнение он обосновывает тем, что неустойчивый спрос и цены на рынке стали сохраняются в сентябре, тогда как ситуация с заказами на октябрь вообще непонятная.

Оптимизм остальных экспертов, кроме хороших августовских производственных показателей отрасли, также основывается на прогнозах мировых рейтинговых агентств. В частности, агентство Fitch Ratings поспешило заявить об ожидании медленного восстановления сталелитейного сектора СНГ в 2010 году. Сообщается, что прогноз роста выручки у сталелитейных компаний составит 10-15% относительно предыдущего года, а маржа EBITDA увеличится до 22-24%. При этом прогноз агентства относительно рентабельности европейских металлургов куда менее оптимистичен.

Основания для пессимизма

Между тем улучшение производственных показателей украинских металлургов было достигнуто не с помощью модернизации производства или изменения географии рынков сбыта, поэтому отрасль рискует наступить на те же грабли. С начала кризиса большинство украинских металлургических компаний вели себя пассивно как в отношении модернизации, так и в отношении реструктуризации бизнеса, и, по большому счету, усилия по реконструкции производства были ограничены теми проектами, основные капиталовложения по которым были сделаны еще в 2008 году, говорит аналитик ИК Astrum Юрий Рыжков.

Весьма пессимистично по данному поводу настроены в ИГ “Сократ”. Эксперты опасаются, что спрос на сталь в Китае со стороны строителей может привести к пузырям, поскольку слишком быстро и слишком много Поднебесная напечатала денег. Поэтому существует серьезное опасение, что китайский спрос на сталь и сырье может упасть уже в скором будущем. Более того, если упадут внутренние китайские цены, эта страна сможет легко направить на экспорт большие объемы стали собственного производства и обвалить мировой рынок. И действительно, 27 августа правительство Китая объявило о том, что оно изучает возможность ликвидации избыточных производственных мощностей в ряде отраслей, включая производство стали. Таким образом, власти Китая пытаются сдержать рост инвестиций, вызванный рекордным увеличением объемов кредитования из-за опасения перегрева экономики. В начале сентября китайская стальная продукция вновь оказалась самой дешевой на региональном рынке, что подтвердило обеспокоенность аналитиков по поводу возможного расширения китайских поставок в страны Европы и Ближнего Востока.

Не спешит хоронить кризис в украинской металлургии и аналитик ИК Foyil Securities Исмаил Сафаралиев. “Однозначно утверждать, что кризис подошел к концу, нельзя. Я думаю, что сделать такой вывод позволит лишь стабильное увеличение производства до конца года”. Помешать этому может возникновение дисбаланса спроса-предложения на мировом рынке, где генерируется основная масса прибылей отечественных меткомпаний. По мнению Юрия Рыжкова, такие риски по-прежнему достаточно высоки, поэтому говорить о росте производства металлургической продукции в Украине как долгосрочном тренде пока преждевременно.

Тем временем в оценках и характеристиках будущего весьма скуп и известный своей прозорливостью директор ММК им. Ильича Владимир Бойко. В интервью британской службе Би-би-си он прямо заявил, что сейчас делать прогнозы попросту опасно. Видать, боится сглазить.

Опыт мировых лидеров

Крупнейшая в мире сталелитейная компания ArcelorMittal закончила первое полугодие 2009 года с чистым убытком $1,855 млрд. (против $8,21 млрд. чистой прибыли годом ранее). Несмотря на падение спроса, компания не собирается продавать свои профильные активы и избавляется только от непрофильных. Компания также ищет возможности оптимизации бизнеса через слияние своего подразделения, занимающегося выплавкой нержавеющей стали, с одним из крупнейших мировых производителей этой продукции. Глава компании Лакшми Миттал настроен оптимистично и считает, что стальной рынок уже прошел дно и впереди отрасль ждет долгое восстановление.

Доналоговый убыток крупнейшего немецкого металлургического концерна ThyssenKrupp в 2009 финансовом году перевалит за 2 млрд. евро, утверждает газета Die Welt. Представители компании такой прогноз назвали недостоверным и заявили, что уровень убытков ожидается на уровне “многих сотен миллионов евро”. По прогнозам аналитиков, ThyssenKrupp может получить потери за полный финансовый год в размере 756 млн. евро. Концерн оптимистично настроен по отношению к 2010 году. “В будущем мы надеемся стабилизировать продажи, а реструктуризация улучшит и наши финансовые показатели”, — утверждают эксперты.

Крупнейший сталепроизводитель в Китае и шестой по величине в мире — Baoshan Iron & Steel — получил в I полугодии 2009 года $98 млн. чистой прибыли, что почти в 14 раз меньше, чем годом ранее ($1,36 млрд.). Впрочем, руководство компании по-прежнему рассчитывает на скорое улучшение. По мнению топ-менеджеров компании, китайская экономика не демонстрирует никаких признаков снижения темпов роста, спрос на стальную продукцию остается высоким.

Игорь ГОШОВСКИЙ