“Голубые фишки” пойдут в народ

После двухлетнего перерыва предприятия намерены вновь выйти на внутренний рынок заимствований и потеснить государство, получившее за время кризиса статус монопольного заемщика.

О своих планах выпустить облигации на общую сумму более 3,3 млрд. грн. в первой половине текущего года уже заявили ряд компаний негосударственного сектора “Это в частности финансовые учреждения, строительные организации и торговые предприятия”, — уточнил генеральный директор рейтингового агентства “Кредит-Рейтинг” Станислав Дубко. По прогнозам старшего аналитика инвестиционной компании Concorde Capital Никиты Михайличенко, общий объем гривневых корпоративных выпусков в этом году может составить 10—15 млрд. грн. (за исключением облигаций “Нафтогаза”) по сравнению с объемом менее 1 млрд. в 2010 году.

БАНКИ НЕ ВЕРЯТ НА СЛОВО

Потенциальными покупателями этих бумаг могут выступить в первую очередь банки, имеющие на это средства. За прошлый год объем депозитов по системе вырос на 26,4%, превысив докризисный уровень. При этом кредитный портфель финучреждений увеличился всего на 1%. Стимулом для покупки локальных бондов должно стать и снижение доходности по ОВГЗ, которая по сравнению с началом 2010 года упала более чем вдвое. Правда, пока банки, являющиеся основными скупщиками облигаций, не открывают на них лимиты. “Большинство проблем, вскрывшихся во время кризиса, так и не были решены. По-прежнему остро стоят вопросы реструктуризации, защиты прав компаний, инвестирующих в облигации, ответственности поручителя или гаранта по выпуску, а также проблема откровенного мошенничества эмитента и т.д.”, — объяснил Олег Швец, член совета ассоциации “Украинские фондовые торговцы”. Как следствие — большинство эмитентов нефинансового сектора могут столкнуться с отсутствием спроса на их ценные бумаги. Выдача займов корпоративным клиентам для банков меньшее из зол. Ведь если предприятие окажется неплатежеспособным, кредитное учреждение может вернуть деньги после реализации залога. Тогда как в случае дефолта эмитента по ни чем не обеспеченному облигационному выпуску ему придется распрощаться с этими средствами. С учетом высоких рисков доходность корпоративных облигаций будет оставаться довольно высокой (порядка 17—20%). “Так что выпуск долговых бумаг может быть невыгодным для самих предприятий”, — говорит аналитик “Ренессанс Капитал” Анастасия Головач.

В лучшей ситуации в ближайшее время могут оказаться банки, спрос на облигации которых будет стабильно высок. “Основными эмитентами пока останутся государственные банки и банки с российским капиталом. Рост их депозитной базы не успевает за темпами их кредитования. В первом полугодии таких эмиссий будет предложено рынку на сумму 5,5—7 млрд. грн. (включая облигации Укрэксимбанка, которые размещены в виде евронот участия в депозите)”, — считает Руслан Кильмухаметов, начальник подразделения рынка долгового капитала группы компаний “Инвестиционный Капитал Украина”. Также ожидается ряд выпусков облигаций компаниями первого эшелона и лидерами рынка, которые смогли относительно безболезненно пережить кризис, в частности без дефолтов и реструктуризаций. “При этом выпуски могут быть более структурированы в сторону защиты инвесторов от возможных дефолтов. Не исключено, что инвесторы станут более жестко требовать гарантий либо обеспечения. Кроме того, они могут настаивать на обязательстве эмитента поддерживать определенные показатели на заданном уровне”, — прогнозирует начальник департамента анализа финансовых рынков ИНГ Банка Александр Печерицын.

ГДЕ ЗАРАБОТАТЬ ФИЗЛИЦАМ

Нуждающиеся в финансировании эмитенты могут получить неожиданную поддержку от частных лиц. “С появлением интернет-трейдинга сделки РЕПО (договоры купли-продажи облигаций с обязательством их обратного выкупа) с корпоративными бондами стали доступны и для инвесторов-физлиц. По сути, сделка РЕПО — не что иное, как кредитование под залог облигаций эмитента”, — рассказывает генеральный директор компании “Лизинг ИТ” Дмитрий Богодухов. По условиям таких сделок инвестор получает гарантию обратного выкупа облигаций. Для этого заключается договор купли-продажи бумаг, в соответствии с которым эмитент обязан выкупить бонды на оговоренную дату, не дожидаясь окончания срока их обращения или оферты. Цена обратного выкупа облигаций рассчитывается так, чтобы обеспечить для инвестора оговоренную ставку РЕПО. Например, при ставке 24% годовых цена выкупа облигаций при РЕПО на один месяц будет на 2% превышать цену, по которой они были проданы инвестору. “Мы ожидаем, что спрос частных инвесторов на корпоративные облигации (и напрямую, и через ПИФы) будет расти по мере сокращения доходности депозитов”, — рассказал Алексей Сухоруков, управляющий директор инвестиционной группы “УНИВЕР”. Но круг компаний, предлагающих свои облигации физлицам для проведения сделок РЕПО, пока узок, а объем их покупок не превышает нескольких миллионов гривен. “Однако, по нашим прогнозам, в 2011 году ликвидные корпоративные облигации качественных эмитентов могут стать одним из наиболее интересных инвестиционных направлений для частных инвесторов”, — считает директор Учебного центра БД “Открытие” Вячеслав Озеров.

Татьяна ПИСЬМЕННАЯ