Газированная экономика

Пузыри можно считать неотъемлемой характеристикой глобальной экономики и глобальных финансовых рынков последнего времени. За последние 20 — 25 лет лопнуло несколько крупных пузырей: кризис фондового рынка США 1997 года, кризис Европейской монетарной системы, а затем латинамериканский и восточно-азиатско-российский кризисы 1990-х годов, dot.com кризис начала 2000-х. В середине 2000-х годов пузырь надувался повсеместно: на жилищном рынке в США и ряде других стран, на фондовых рынках почти всех стран мира и т.д. Наконец, начиная с марта этого года, глобальная экономика начала напоминать газировку: пузыри не успевают сдуваться, как начинают надуваться снова.

У всех на виду ситуация на фондовых рынках, которые большинство экспертов считают переоцененными. По данным Global Property Guide, в III квартале 2009 года на квартальной основе начался рост цен на жилье в 16 из 27 рассматриваемых странах мира, причем в отдельных из них (Китай, в определенной степени Израиль) существует угроза возникновения новых пузырей. В этой же связи хотелось бы обратить внимание и на инфляцию. В то время как в основных развитых странах сохраняется угроза дефляции, в отдельных развивающихся странах инфляция высока (Индия). Цены на продовольствие сохраняют свою волатильность, и уже очевидно, что как только восстановление начнет набирать силы, цены могут опять взлететь вверх. Цены на так называемый “набор для завтрака” (кофе, чай и т.д) уже довольно высоки. То есть в глобальной экономике в ее текущем виде все основные ценовые показатели отличаются высокой волатильностью и склонны к надуванию пузырей.

Чем это вызвано? Безусловно, можно говорить о политике центральных банков развитых стран, которые увеличили предоставление ликвидности экономике, и эта ликвидность не находит выхода иначе, как в пузыри на рынках ликвидных активов. Наверное, часть правды в этом есть, хотя не стоит забывать, что рост денежной базы в соответствующих странах не смог компенсировать падение других элементов денежной массы, которая и в США, и в Европе продолжает падать.

В поисках объяснения пузырчатости глобальной экономики я бы обратила внимание на теории глобальных дисбалансов, разрабатываемые американским экономистом (чилийского происхождения) Риккардо Кабальеро с рядом соавторов. Согласно этой теории, глобальные дисбалансы вызваны высоким спросом на безрисковые активы со стороны быстро растущих развивающихся стран. Финансовые системы этих стран не способны предоставить достаточного количества подобных активов, поэтому идет поиск этих активов в других странах, что и ведет к формированию пузырей. До тех пор, пока глобальные дисбалансы не будут разрешены, что связано с развитием финансовых систем в самих развивающихся странах, формирование пузырей будет продолжаться.

Из этой теории следует, что глобальные дисбалансы лежат в основе пузырей. Ключевой глобальный дисбаланс — это накопление резервов Народным банком Китая и соответствующий этой политике профицит китайского торгового баланса, в последние годы компенсировавшийся дефицитом американского. Очевидно, что разрешение этого противоречия займет длительное время, и произойдет только в результате структурной перестройки китайской и американской экономик, а также структурных реформ в обеих странах (включая рост китайского и относительное снижение американского финансового сектора).

Ксения ЮДАЕВА