Потенциалы и риски

Журнал “Эксперт” представляет свой первый рейтинг инвестиционной привлекательности регионов Украины. Сразу заявим, что подобных рейтингов в нашей стране еще не было. Его главное отличие от произведений подобного жанра состоит в том, что мы рассматриваем обе стороны проблемы — потенциал и риски как две взаимосвязанные составляющие инвестиционной привлекательности региона.

В ходе исследования выяснилось, что в нашей стране отсутствуют регионы с минимальным и максимальным уровнем риска. В целом для Украины характерен средний уровень инвестиционного риска и только шесть областей имеют повышенный риск. Но очень важно дать взаимоувязанную оценку риска и потенциала каждой из них, поскольку высокий потенциал может быть нейтрализован высокими региональными рисками, что сводит на нет инвестиционную привлекательность.

В рамках исследования применялась методика “Рейтинг российских регионов” рейтингового агентства “Эксперт РА”, адаптированная к украинским условиям.

Столица впереди, Подолье — позади

Лидирующие позиции по суммарному инвестиционному потенциалу по праву занимает Киев, который опережает всех по следующим составляющим: социально-трудовому, хозяйственному, инновационному, финансовому и потребительскому потенциалам. Он также имеет наиболее разветвленную инфраструктуру и развитую структуру рыночных институтов. Вместе с тем очень низкий уровень природно-сырьевого потенциала и высокий экологический риск (выбросы в атмосферу загрязняющих веществ более чем в сто раз превышают показатели наиболее благополучной в этом плане Херсонской области) снижают инвестиционную привлекательность столицы.

Сразу за Киевом следует Донецкая область, которая одновременно с высоким инвестиционным потенциалом также характеризуется повышенным риском. Несмотря на весомый разрыв в величине природно-сырьевого потенциала, она уступает столице по семи другим составляющим инвестиционного потенциала. Так, например, задолженность по невыплаченной заработной плате в Донецком регионе по итогам 2004 года составляла 28,6% от общеукраинского показателя.

Днепропетровская, Запорожская и Луганская области, которые являются наиболее промышленно развитыми, имеют, по нашим оценкам, средний инвестиционный потенциал и повышенный риск для вложения инвестиций. Это обусловлено негативными региональными тенденциями в финансовом секторе, опасной криминогенной ситуацией, неблагоприятной экологической обстановкой и наличием повышенного социально-демографического (Днепропетровская область) риска. Так, рост просроченной кредиторской и дебиторской задолженности субъектов хозяйствования Луганской области по итогам 2004 года был одним из самых высоких — 49,5 и 40% соответственно. Для Днепропетровщины характерны высокие показатели заболеваемости (77 728 человек на 100 тыс. жителей) и смертности (1 702 человека на 100 тыс. жителей) населения, что значительно превышает эти показатели по другим регионам Украины. При этом задолженность по заработной плате в Луганской области составляла на начало года 11,5% от общеукраинского показателя, а в Днепропетровской — 7%, что усиливает в них социальную напряженность.

Ряд регионов можно отнести к середнякам, поскольку для них характерен средний уровень инвестиционного потенциала и риска. Их насчитывается десять: Автономная Республика Крым, Севастополь, Харьковская, Одесская, Николаевская, Львовская, Черкасская, Киевская, Полтавская и Ровенская области. В данной группе следует выделить Харьковскую и Одесскую области, стоящие несколько обособленно. Это и неудивительно, поскольку их потенциал существенно отличается от других девяти регионов и сравним с потенциалом Днепропетровской и Запорожской областей. Более того, они привлекательнее для инвесторов, поскольку риск потери вложенного в них капитала существенно ниже, чем в группе повышенного риска. Остальные восемь областей группы расположились ближе к границе зоны “низкий потенциал — средний риск”. Проигрыш в потенциале перед областями с высокой концентрацией инвестиционного капитала объясняется слабым развитием промышленного производства, упадком аграрного сектора. Вместе с тем удельный вес “среднего” региона в общеукраинской сумме составляет 0,6-4,8% экспорта, 1-5% инвестиций, 2-3% розничного товарооборота, 0,5-3% от числа научных организаций. Количество работающих предприятий на душу населения, как правило, ниже среднего показателя по стране (19 предприятий на 1 тыс. человек).

Несмотря на непосредственную близость к столице Киевской области, она занимает лишь десятую позицию по совокупному инвестиционному потенциалу. Это связано с перемещением ресурсов (трудовых и финансовых) в Киев, что увеличивает его и без того высокие финансово-экономические показатели. Подобная ситуация характерна и для ряда других, близко расположенных к столице областей: Черкасской, Черниговской, Житомирской и Сумской.

Еще одна группа, состоящая из одиннадцати областей (Ивано-Франковская, Кировоградская, Волынская, Винницкая, Сумская, Закарпатская, Херсонская, Черновицкая, Тернопольская, Житомирская и Черниговская), находится в зоне с низким инвестиционным потенциалом и средним уровнем риска. Причем характерной ее особенностью является минимальный разброс значений в координатах “потенциал-риск” и высокий уровень концентрации регионов у границы среднего уровня потенциала, что не исключает перехода указанных регионов в категорию со средним уровнем потенциала.

Обособленное положение Хмельницкой области объясняется повышенным уровнем риска, обусловленного неблагоприятными тенденциями в предпринимательском и финансовом секторе, а также социально-демографическими факторами. Этот регион имеет высокий уровень просроченной кредиторской задолженности предприятий. Кроме того, Хмельнитчина занимает четвертое место (после Донецкой, Луганской и Днепропетровской областей) по уровню задолженности по заработной плате — 5,1% от общеукраинского показателя.

Неравномерное развитие

Таким образом, кроме диспропорций в экономическом развитии регионов, наметились значительные перекосы в инвестиционной привлекательности регионов. Об этом свидетельствует статистика и 2005 года. В пять областей — Донецкую, Днепропетровскую, Харьковскую и Луганскую, а также Киев — вложено более половины всего объема капитальных инвестиций. Эти же регионы дают и три четверти объема прибыли предприятий в Украине. Еще десятую часть добавляют идущие по пятам Запорожская, Одесская и Киевская области.

Большинству остальных регионов рассчитывать на инвестирование за счет собственных средств предприятий особо не приходится. Во-первых, примерно у половины из них доля прибыльных предприятий значительно ниже среднего по стране. Во-вторых, в них усиливаются проблемы в связи с общеукраинским ухудшением экономической ситуации. Но даже положительные темпы роста промышленности и экспорта могут оказаться недостаточными, чтобы уберечься от инвестиционного кризиса. Об этом свидетельствует пример Хмельницкой области (спад инвестиций в основной капитал достигает 45%, снижение объема выполненных строительных работ — 33,9%), а также Черновицкой (14,9% и 10,9% соответственно).

Проблемы подобных им регионов не слишком понятны в Киеве, где осваивается более одной пятой части всех украинских и более трети прямых иностранных инвестиций. Всего же столица и промышленно развитые области привлекают около трех четвертей прямых иностранных инвестиций в страну.

Для многих инвестпроектов, нацеленных на потребительский рынок, важно, насколько платежеспособным является регион. Проблема с оценкой истинной платежеспособности населения заключается в том, что от четверти до половины украинской экономики находится в тени. Посему оценивать реальную платежеспособность необходимо не по доходам, а по затратам. Самая высокая разница между декларируемыми доходами и реальными затратами фиксируется в наиболее урбанизированных и расположенных вдоль западной границы регионах.

Диспропорции характерны и для динамики инвестиций по секторам экономики. Большую часть инвестиций привлекает промышленность. Но, учитывая текущую динамику в таких секторах экономики, как связь или торговля, наблюдается, скорее, переинвестирование (по украинским меркам). Совокупная прибыль по отраслям, равно как и доля прибыльных предприятий, сильно варьируется, что сохранит отраслевые инвестиционные диспропорции в долгосрочной перспективе. С точки зрения развития экономики особую тревогу вызывает незначительный финансовый результат в машиностроении, наиболее развитой технологичной отрасли.

За последний год инвестировать в Украине стало на 10-20% дороже из-за роста цен на продукцию и услуги. Ценовой фактор также будет способствовать сохранению инвестиционных диспропорций по секторам и отраслям экономики. А с учетом их неравномерного регионального размещения он также будет работать на консервацию инвестиционных диспропорций по регионам.

Особенности методики исследования

Для изучения динамики исследуемых показателей взят временной интервал с 2000 по 2004 годы (последние полные годовые данные Госкомстата). Мы выделили показатели и факторы, которые, на наш взгляд, наиболее полно отражают и характеризуют инвестиционный потенциал и инвестиционный риск регионов Украины. Рейтинговая оценка инвестиционной привлекательности осуществлялась на основе 120 показателей (90 — для оценки потенциала и 30 — для расчета риска), которые были сгруппированы в синтезированный набор показателей.

Инвестиционный потенциал характеризует возможности региона по привлечению инвестиций и включает в себя следующие составляющие (потенциалы): природно-сырьевой, социально-трудовой, хозяйственный, инновационный, институциональный, инфраструктурный, финансовый и потребительский.

Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них и состоит из следующих видов риска: экономический, финансовый, социально-демографический, криминогенный, экологический, административно-законодательный, политический.

Итоговое значение инвестиционного потенциала и риска для каждого региона рассчитано как взвешенная сумма удельного веса данного показателя в общеукраинском объеме. Оценка весового вклада каждого из показателей потенциала и риска получена путем анкетирования экспертов из отечественных и зарубежных консалтинговых и инвестиционных компаний, а также специалистов региональных управлений экономики обладминистраций. При оценке силы влияния на инвестиционный потенциал специалисты наибольшее значение придавали природно-сырьевому и социально-трудовому потенциалам. Меньший вес имели хозяйственная и инфраструктурная составляющие потенциала. Среди инвестиционных рисков наибольшее влияние на общую величину риска оказывают политический, административно-законодательный, экономический и финансовый риски.
Характерной особенностью исследования является учет вероятности возникновения отдельных видов риска. При определении вероятности возникновения административно-законодательного и политического видов рисков были использованы экспертные оценки, полученные в ходе анкетирования. Одинаковые величины рисков по всем регионам (за исключением Автономной Республики Крым) взяты в силу единого нормативно-правового поля. Несмотря на то что Конституция Украины гарантирует местное самоуправление, власть на местах полностью подчинена центральным органам власти. Административно-законодательный и политический риски Крыма были повышены, поскольку автономия имеет право самостоятельно принимать законодательные акты.

По результатам исследования каждому региону был присвоен соответствующий ранг. При ранжировании по величине инвестиционного потенциала больший ранг присваивается региону с большим потенциалом, а при ранжировании по величине инвестиционного риска — региону с меньшим риском..

Виталий КОВАЛЕНКО

Владимир ДУХНЕНКО

Оксана ДУБРОВА