Достаточно одной стали

Такие выводы можно сделать из отчетности российских металлургических компаний за 2005 г. Рентабельность по EBITDA трех крупнейших сталелитейных компаний — группы “Евраз”, “Северстали” и Магнитогорского меткомбината — оказалась почти на одном уровне — 26-28%. Впрочем, их результаты меркнут на фоне самой прибыльной компании в России и мире — Новолипецкого меткомбината, чья рентабельность в 2005 г. составила 47%.

Вчера сразу две металлургические группы — “Евраз” и “Северсталь” представили свои отчеты по МСФО за 2005 г. Магнитка и НЛМК сделали это чуть раньше. Результаты “Северстали” не разочаровали аналитиков. “Они совпали с нашими ожиданиями”, — признает Кирилл Чуйко из “Уралсиба”. Выручка компании возросла на 19,1% до 7,5 млрд. долларов, чистая прибыль упала на 8,3% до 1,408 млрд. долларов, EBITDA — на 5% до 2,1 млрд. долларов. Показатели “Евраза” оказались чуть хуже: выручка выросла на 9,7% до 6,5 млрд. долларов, чистая прибыль упала на 23% до $905 млн, а EBITDA составила 1,85 млрд. долларов. Причем обе группы продемонстрировали похожую рентабельность: у “Евраза” по EBITDA она составила 28,4%, а у “Северстали” — 26,1%.

Прошлый год для всех металлургов сложился хуже, чем рекордный 2004 г., признался на телеконференции финансовый директор “Северстали” Александр Андрианов. Цены на прокат в прошлом году упали на 30-25%, а на слябы и того больше — на 40-50%. Так что сокращения прибыли не избежал ни один из меткомбинатов. Выручка ММК по US GAAP в 2005 г. увеличилась на 11% до $5,38 млрд, а чистая прибыль упала на 23% до 947 млн. долларов. У НЛМК эти показатели составили 4,47 млрд. долларов (спад на 1,5%) и 1,385 млрд долларов (спад на 22%) соответственно. Правда, старший вице-президент “Евраза” Павел Татьянин отмечает, что в случае “Евраза” сокращение чистой прибыли можно объяснить и тем, что у группы увеличилась амортизация на 56% до 250 млн. долларов, а эффективная ставка налогообложения выросла до 31%. Это произошло из-за повышения социальных расходов, не вычитаемых из налогооблагаемой базы, утверждает Татьянин.

Прошлый год показал, что для того, чтобы меткомбинат был прибыльным, вовсе не обязательно, чтобы у него были собственные угольные и железорудные активы, отмечает аналитик “Центринвеста” Александр Якубов. Вне конкуренции по-прежнему остается НЛМК, чья рентабельность по EBITDA в 2005 г. составила 47% — лучший показатель в мире. Но хотя у Магнитки нет своих ГОКов и крупных угольных шахт, ее рентабельность по EBITDA в 2005 г. составила 28% — примерно столько же, сколько у “Евраза”, владеющего Качканарским ГОКом, 50% “Южкузбассугля” и еще рядом сырьевых активов. Схожий пример — “Северсталь”, которая пока не консолидировала свои сырьевые активы, отмечает Якубов. “Если бы не иностранные активы группы, рентабельность компании составила бы 35%”, — говорит он. Правда, Чуйко отмечает, что капитализация вертикально-интегрированных холдингов все же выше.

Нынешний год должен сложиться для российских металлургов по крайней мере не хуже прошлого. Ведь цены на прокат с начала года выросли на 20-25%. Якубов прогнозирует, что выручка “Евраза” составит около 6,4 млрд. долларов, а чистая прибыль чуть вырастет — до 1,1 млрд. долларов. У “Северстали” эти показатели составят 7,6 млрд. долларов и 1,13 млрд. долларов соответственно, считает он. У НЛМК, по прогнозу “Ренессанс Капитала”, выручка и прибыль составят 4,943 млрд. долларов и 1,54 млрд. долларов соответственно. А прибыль ММК составит около 843 млн. долларов, думает Чуйко.

Инвесторы по-разному оценили успехи металлургов. К 17.00 MСK в Лондоне GDR НЛМК подешевели на 7,69% до 21 долларов за бумагу, “Евраза” — на 8,5% до 24,7 долларов. Зато акции “Северстали” в РТС остались на прежнем уровне — 13,21 долларов за акцию, а акции ММК выросли на 0,5% — до 0,735 долларов за штуку.

Юлия ФЕДОРИНОВА