Украина займет дорого и ненадолго

Разрешение правительства на эмиссию было получено 14 мая, а размещение бумаг должно закончиться до конца июня.

В министерстве сообщили, что замминистра финансов Владимир Литвин и глава департамента госдолга Владимир Высоцкий вернутся в Украину 1 июля.

В целом перспективы у выпуска неплохие. Скорее всего, он будет полностью раскуплен. “Недавно спрос на украинские евробонды был очень сильным. Их действительно ожидали. Одно из объяснений почему — период обращения бумаг не очень большой. Это делает их привлекательными на неопределенном рынке. Я думаю, новый выпуск также будет максимум на пять лет. Кроме того, Украина в целом выглядит очень сильной, имеет хороший рост ВВП и приемлемый уровень внешнего долга. Поэтому я ожидаю, что спрос на украинские евробонды также будет довольно сильным”, — рассказал глава набсовета Foyil Financial Group Дориан Фойл.

Однако есть несколько деталей, которые портят общую картину. Объем выпуска увеличился с 400 млн. до 500 млн долл., и эта цифра не является окончательной. Неизвестны также другие параметры. Эксперты допускают, что Минфин сам не знает, какой результат получит. “Допускаю, что и объем, и сроки, и другие условия выпуска могут изменяться до последнего момента, в зависимости от состояния рынка. Они могут оказаться совсем не теми, которые предполагались изначально”, — считает управляющий директор инвесткомпании Arta Тимур Хромаев.

Эксперты назвали нынешние условия далеко не самыми благоприятными. Прежде всего, Минфин немного опоздал и не застал пик притока денег на рынки капитала. “Рынок так себе, в мае был лучше”, — отметил аналитик одного из инвестбанков.

Кроме того, теперь по украинским суверенным евробондам придется платить намного большую доходность. Ни один из экспертов не взялся спрогнозировать конкретные цифры. Однако известно, что спред EMBI +Украина — надбавка к цене казначейских облигаций США увеличился с 3,05% (29 мая) до 3,98% (20 июня). И это при том, что сами проценты по американским бумагам также подросли.

Таким образом, итоговая доходность украинских бумаг окажется минимум на 1-1,5% выше, чем могла быть в мае. История показывает, что при первичном размещении суверенные евробонды продаются на 0,2-0,5% выше спреда EMBI+.

Такое подорожание было предсказуемым. “Расширение спреда по еврооблигациям спровоцировано понижением рейтинга Украины агентством S&P. Хотя в целом показатели страны неплохие”, — отметил начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-банка (Украина) Александр Печерицын. Напомним, 12 июня рейтинговое агентство Standard&Poor’s снизило долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте с уровня ВВ- до уровня В+.

Минфину придется решать эту проблему на месте. “Доходность еврооблигаций этого выпуска, скорее всего, будет высокой. Поэтому, я думаю, организаторы попытаются оптимизировать расходы. В частности, возможна эмиссия еврооблигаций с опционом. Это может быть либо пут-опцион, дающий право эмитенту предложить бумаги к досрочному погашению, либо колл-опцион, позволяющий держателю предъявить их к выкупу”, — считает господин Хромаев.

Сергей ЛЯМЕЦ