Американский роман

Аналитики поспешили обвинить россиян в расточительности — и это вызвало бурю негодования в самом “Евразе”.

Тайну переговоров стороны охраняли столь тщательно, что слухи о сделке не просочились на рынок вплоть до официального объявления в прошлый понедельник. Тогда “Евраз Груп” сообщила, что намерена сделать оферту на приобретение 100% акций американского производителя стали Oregon Steel Mills примерно за 2,3 млрд. долларов (63,25 долларов за акцию). Более крупной сделки за рубежом представители российской черной металлургии еще не осуществляли.

Оферта на покупку акций Oregon Steel будет выставлена на этой неделе и продлится 20 дней, пояснили в “Евразе”. Около 95% ценных бумаг компании-мишени распределено между институциональными инвесторами. Поэтому до окончания действия оферты нельзя не только узнать размер собранного “Евразом” пакета, но и понять, будет ли сделка в принципе: она не состоится, если россиянам предложат меньше, чем 50% плюс одна акция Oregon Steel.

В пользу “Евраза” говорит то, что все члены совета директоров американской компании поддержали оферту. Предложение и правда заманчивое: “Евраз” готов выплатить нынешним владельцам ценных бумаг Oregon премию 22,3% к средневзвешенной цене акции компании за три месяца или 30,3% к средневзвешенной цене за шесть месяцев. Главный же риск заключается в том, что встречное предложение Oregon Steel, по неподтвержденной информации, готовит второй игрок стального рынка Германии — Salzgitter, накопивший к середине ноября 2,5 млрд. евро в кэше.

Выручка Oregon Steel в этом году может достичь 1,7 млрд. долларов. Называть компанию сталелитейной неправильно: американцы выплавляют в общей сложности около 1,8 млн. тонн стали в год — и этот показатель сильно уступает 13,8 млн. тонн самого “Евраза”. Зато при этом Oregon Steel — крупнейший в США производитель рельсов и один из лидеров трубного рынка. Именно под их выпуск и производство толстого листа “Евраз Груп” рассчитывает загрузить мощности Oregon своими заготовками — слябами. Кстати, маржа в трубном бизнесе в Америке составляет до 500 долларов на тонну, что примерно вдвое превышает маржу крупнейшей российской трубной компании — ТМК.

Именитые совладельцы “Евраза” — Роман Абрамович, Александр Абрамов и Александр Фролов — свои средства в покупку Oregon Steel вкладывать не собираются. Около 500 млн. долларов будет изыскано в бюджете самой группы, а 1,8 млрд. долларов планируется взять в кредит у нескольких западных банков. Среди вероятных кандидатов — Credit Suisse и UBS.

Многих экспертов смутила высокая цена, предложенная “Евразом”. К тому же, по оценкам, долги “Евраза” после приобретения им Oregon Steel в 1,7—1,8 раза превысят показатель чистой прибыли — EBITDA. В российской компании на это парируют, что выйти на “целевой показатель 1,5 планируется в течение короткого периода времени”. Агентство Standard & Poor’s снизило прогноз рейтинга Evraz Group со “Стабильного” на “Негативный” (ВВ—), объясняя это ростом задолженности компании накануне возможного в 2007 году циклического падения цен на металлы. А аналитики Альфа-банка указали, что Oregon оценен на 50% дороже самого “Евраза” по мультипликатору EV/EBITDA (отношение стоимости компании к прибыли): 6 против 4,1. Альфа-банк в своем отчете отмечает, что рентабельность Oregon ниже, чем у “Евраза” (22% против 28%), и делает вывод о том, что сделка приведет к снижению операционной маржи объединенной компании.

В самом “Евразе” подобные отзывы встретили с непониманием и объяснили их тем, что рынок просто не успел по-настоящему оценить предложение. “В этом году EBITDA Oregon Steel ожидается на уровне 350—370 млн. долларов, тогда как в 2005 году этот показатель составлял 240 млн. долларов, а еще годом ранее — 130 млн. долларов, — пояснил “Профилю” старший вице-президент “Евраза” по финансам Павел Татьянин. — Мы покупаем одну из самых прибыльных и быстрорастущих компаний в Штатах”. В США в ближайшие годы ожидается бум строительства новых трубопроводов, ремонта железных дорог и обновления инфраструктуры. Именно на потребности этих отраслей рассчитана продукция Oregon Steel, что дает ей гарантии стабильных заказов. “Почти все потребности Oregon в слябах отныне будут удовлетворяться за счет поставок с предприятий “Евраз Груп”, — говорит Татьянин. — И маржа прибыли при этом будет не “размываться”, а напротив, “складываться”, так как на нее станет влиять прибыль от реализации на американском рынке конечного продукта — рельсов, труб, толстого листа. В ближайшее время рентабельность объединенной компании превысит 30% и “Евраз” может войти в пятерку самых прибыльных металлургических компаний мира”.

Александр БОРИСОВ