ДАЙДЖЕСТ

Ставка на укрепление

[11:28 27 декабря 2010 года ] [ Ведомости, № 245, 27 декабря 2010 ]

Рублю в 2011 г. предстоят взлеты и падения, но краткие и небольшие. К концу года, согласно консенсус-прогнозу опрошенных “Ведомостями” аналитиков, курс рубля к доллару составит 29,7 руб./$ против текущих 30,6.

До России в 2011 г. дойдут горячие деньги, будет дорожать нефть — это главные факторы укрепления рубля. 11 из 15 аналитиков делают ставку на укрепление, склоняясь к тому, что влияние притока валюты, в том числе через займы корпоративного сектора, будет определяющим в течение всего года. Аргументы “медведей” — слабый рост экономики, не способствующий притоку инвестиций, недостаточно интересные для спекулянтов процентные ставки (даже с учетом их повышения) и сокращение профицита текущего счета из-за быстрого роста импорта.

Амплитуда прогнозов курса на конец 2011 г. — от 28,4 до 33 руб./$, среднее значение (медиана) — 29,7 руб./$ (интерактивную таблицу с прогнозами на 2011 г. см. http://www.vedomosti.ru/special/forecasts-rts-2011.shtml).

На динамику курса 2011 г. будут влиять две разнонаправленные тенденции, считает Александр Морозов из HSBC: до начала лета он будет укрепляться, а потом — слабеть. В начале года рублю обеспечено укрепление: сочетание высоких цен на нефть и высокого сезона платежного баланса (профицит счета текущих операций в I квартале, как правило, максимален) превысит возможный отток капитала, хотя в этот период вероятнее, наоборот, приток, говорит Морозов. Цена на нефть в 2011 г. составит в среднем $80-85, полагают аналитики. “С учетом состояния мировых финансов, ускорения роста в развивающихся странах она в начале года может пойти еще выше — я не дам руку на отсечение, что не превысит $100”, — говорит Морозов.

Кроме того, ускорение инфляции в первой половине года может стать стимулом для ЦБ укрепить рубль, отмечает Наталья Новикова из Citi. В долгосрочной перспективе высокая инфляция способствует ослаблению рубля, но в краткосрочной — ее ускорение может сыграть на укрепление курса, замечает Кирилл Тремасов из Банка Москвы: “В нашей экономике сильный рубль — это реально действенный механизм ограничения роста цен”.

В первой половине года курс может окрепнуть до 34 руб. к корзине, полагает Новикова. Но летом все изменится.

В течение всего года рубль будет переживать взлеты и падения — сохранение турбулентности в Европе обеспечит волатильность и ценам на нефть, и курсу евро/доллар, и курсу рубля, но III квартал будет самым сложным — на этот период приходится пик выплат внешнего долга Испании и Италии, говорит Юлия Цепляева из BNP Paribas.

Приток капитала сменится оттоком — в том числе в связи с политическими рисками предвыборного периода, отмечают Морозов, Новикова и Тремасов. По оценке Морозова, чистый отток во втором полугодии в 2-4 раза превысит чистый приток в первом (до минус $20 млрд против плюс $5-10 млрд). Поддержки со стороны счета текущих операций не будет — его профицит из-за роста импорта сейчас не такой значительный, как до кризиса, указывает Ксения Юдаева из Сбербанка. Даже если темпы роста импорта замедлятся вдвое по сравнению с 2010 г. — до 15%, снижение цены нефти до $75 за баррель обнулит сальдо текущего счета или даже уведет его в минус, что потребует ослабления рубля, считает Наталия Орлова из Альфа-банка, по ее прогнозу, во втором полугодии так и произойдет.

Счет текущих операций будет сжиматься, даже если цены на нефть будут расти, — из-за быстрого роста инвестиционного импорта, полагает Цепляева: по итогам года профицит текущего счета может сократиться почти вдвое по сравнению с 2010 г. — до $40 млрд. “Сила укрепления рубля будет в большей, чем ранее, степени определяться потоками капитала”, — говорит она. Парламентские выборы в отличие от президентских на потоки капитала не влияют, зато, судя по планам выпуска евробондов, синдицированных кредитов, внешний долг корпоративного сектора увеличится на $80-90 млрд, или примерно на треть, посчитала Цепляева, ожидая по итогам года чистый приток в $30 млрд. 2011-й будет годом чистого притока капитала, согласен Тремасов: приватизация, рост ставок, активизация Минфином внутренних займов привлечет капитал, “в ОФЗ будут заходить и иностранцы”.

Повышение ставок на курсе отразится нейтрально, считает Новикова, — центробанки других стран с переходной экономикой будут повышать их сильнее. Однако рост ставок по крайней мере замедлит отток во втором полугодии и поспособствует стабилизации курса, считает Владимир Осаковский из Unicredit Securities.

17% для индекса РТС

Индекс РТС в следующем году покажет умеренный рост, считают опрошенные “Ведомостями” аналитики. Их консенсус-прогноз по РТС на конец 2011 г. — 2070 пунктов. В пятницу на закрытие индекс вырос на 0,29% до 1769,5 пункта. Таким образом, потенциал роста РТС на следующий год — около 17%.