Проблемы посткризисного мира

Международный валютный фонд задал тон на ежегодном заседании во время Всемирного экономического форума в Давосе. В обновленном обзоре мировой экономики МВФ повысил свой октябрьский прогноз глобального роста до 3,7 % (всего на 0,1 процентного пункта). Однако показатель для Великобритании вырос на 0,6 п. п., для Японии и Испании — на 0,4, для Германии и США — на 0,2 п. п.

Прогноз роста для развитых стран остается довольно низким: 2,8 % в США, 2,4 % в Британии, 1,7 % в Японии и 1 % в еврозоне. Депрессивная правда в том, что, несмотря на исключительно мягкую монетарную политику, развитые страны весьма умеренными темпами восстанавливаются после разрушительного спада.

Может ли итог превзойти прогноз МВФ? Да, самый вероятный кандидат на более быстрое ускорение — США: затраты на энергию низкие; бюджетные проблемы уменьшились; финансовый сектор в хорошей форме, по крайней мере в лучшей, чем раньше; задолженность домохозяйств значительно упала после пика; цены на дома растут.

Прогноз для еврозоны мрачен: росту на 1 % в этом году предшествовало падение на 0,7 % в 2012 г. и на 0,4 % в 2013 г. Испании и Италии предсказывают в этом году рост всего лишь на 0,6 %. Значительное улучшение настроения может способствовать более быстрому, чем ожидается, восстановлению еврозоны, но у нее также есть явные угрозы к снижению. Одна из них — ультранизкая инфляция или даже дефляция. Падение цен в закредитованных экономиках увеличивает долговое бремя и, соответственно, вероятность долгового кризиса. Еще одна угроза — грядущая оценка европейских банков может выявить значительный дефицит капитализации.

Совокупный прогноз роста развивающихся стран оставлен на уровне 5,1 % — выше, чем 4,7 % в 2013 г. Для Китая этот показатель составляет 7,5 %.

Ситуация в развивающихся странах чрезвычайно неоднородна. Ужесточение монетарной политики США снова вызвало волнения на их рынках, однако это вовсе не знаменует собой волну финансовых кризисов. В Аргентине проблемы, но мало кто особо удивлен этим — страны с большим дефицитом текущего счета и значительными внешними долгами уязвимы. В некоторых экономиках также высока корпоративная задолженность. Но кризисы будут связаны с особенностями конкретных стран, эпидемии не будет.

Однако и без кризисов более жесткая внешняя ситуация в сочетании с внутренними проблемами может замедлить рост многих экономик. Недавно заместитель директора-распорядителя МВФ Чжу Минь перечислил в своем блоге четыре неблагоприятных фактора для развивающихся стран: ухудшение мировой финансовой ситуации, снижение роста Китая, падение цен на сырье и вялая международная торговля. Я бы добавил сюда коррекцию в еврозоне, переход которой к профициту текущего счета оборачивается проблемами для остального мира. Все это грозит прекращением потоков капитала на развивающиеся рынки.

Чжу также отметил, что за последние 50 лет рост доходов на душу населения в этих странах в среднем не превышал показателей развитого мира.

Самые большие опасения связаны с Китаем. С 2008 г. его рост все больше зависит от увеличения объема кредитов. Возможно, Пекину придется выбирать: провести радикальную реформу сейчас, что приведет к замедлению свыше планируемого, или отложить ее и получить больший урон для роста, но позже.

Что же делать? Способствовать восстановлению и проводить реформы. В США это означает избегать идиотизма при обсуждении увеличения предела задолженности. В еврозоне — совершать осознанные действия по повышению спроса и увеличению инфляции как можно ближе к целевым 2 %. В Японии — то же самое, хотя здесь центробанк, похоже, лучше добивается своих целей. В развивающихся странах следует провести очередной этап радикальных реформ, особенно в Китае, Бразилии и Индии. В частности, это означает избегать геополитических столкновений наподобие конфликта Китая и Японии. Нужны сотрудничество и связи.

Шанс на выход из эпохи кризисов выше, чем раньше. Его нельзя упустить.

Мартин ВУЛЬФ