НДС разогревает аппетит

Выпуск правительством четырех траншей НДС-облигаций пока не привел к крупным сделкам с этими ценными бумагами. Однако рынок демонстрирует сильный спрос, и малочисленность сделок — лишь следствие того, что бумаги еще не поступили в полном объеме на руки их владельцам.

Правительство долгое время кормило инвестиционный рынок обещаниями, и наконец 2 августа Минфин выпустил первый транш НДС-облигаций на скромные 48,5 млн. грн. из запланированного общего объема в 16,4 млрд. грн. После этого государство выждало паузу и громыхнуло сразу тремя траншами на общую сумму 16,342 млрд. грн. в течение четырех дней, с 27 по 31 августа.

Рынок, глубоко разочарованный первой порцией, радостно отреагировал на тройную добавку. “Рынок воспринял новые выпуски с воодушевлением, ведь он так долго ждал”,— комментирует старший аналитик инвесткомпании Astrum Investment Management Сергей Фурса.

Существует мнение, что Минфин умышленно выбрал тактику затягивания с выпуском НДС-облигаций для того, чтобы подогреть спрос и повлиять на чрезмерно большие дисконты, предлагаемые потенциальными покупателями владельцам бумаг. В таком случае Минфин со своей миссией справился.

“Минфин выбрал правильную тактику. Сначала заявил о выпуске бумаг, а затем откладывал, разогревая спрос. И если в середине июля мы видели предложения дисконта в 30%, то сейчас — на уровне 20-23%”,— говорит один из участников фондового рынка. Правда, не исключено, что какой-то специфической тактики Минфин не придерживался, а просто чиновники никак не могли решиться на оставшиеся транши.

В то же время новые НДС-облигации в обращение практически не поступили, и, несмотря на незначительное количество сделок на внебиржевом рынке, сейчас в большинстве случаев всё ограничивается предварительными устными соглашениями с продавцами. “Бумаг на рынке нет, они еще не поступили в обращение”,— подтверждает руководитель отдела торговли ценными бумагами инвесткомпании “Тройка Диалог Украина” Владимир Грищенко.

Выставленные котировки на покупку НДС-облигаций на биржах ПФТС и УБ продолжают носить индикативный характер — рынок нащупывает равновесную точку спроса-предложения. “Бумаги еще не зачислены на счета их владельцев, поэтому физически их на рынке нет”,— объясняет старший аналитик UFC Capital Артем Кость. Он подтверждает наличие большого спроса на НДС-облигации, но считает, что в ближайшее время диапазон предлагаемых покупателями дисконтов существенно не претерпит изменений и будет находиться в пределах 20-25%.

В любом случае четкая картина параметров грядущих сделок еще не вырисовалась. “Когда в обращении появится действительно большой объем, тогда можно будет говорить”,— поясняет господин Грищенко.

Аналитики полагают, что в числе первых компаний, желающих избавиться от НДС-облигаций, окажутся зернотрейдеры и аграрии из-за острой нужды в оборотных средствах в пик активного для них сезона. Помимо этого, высока вероятность и продажи облигаций компаниями-экспортерами, в частности, металлургическими предприятиями.

При этом компании-маркетмейкеры, сосредоточившие большие объемы НДС-облигаций, могут серьезно давить на рынок, вынуждая покупателей соглашаться на меньшие дисконты. “Например, такие компании, как “Кернел” (крупнейшая агропромышленная компания.— Ред.), у которой облигаций больше, чем на 1 млрд. грн.”,— предполагает Сергей Фурса.

Ожидания крупных сделок по НДС-облигациям существенно снижают интерес к среднесрочным облигациям внутреннего госзайма. “Длинные ОВГЗ теряют привлекательность”,— подтверждает Артем Кость. Такое мнение разделяет и Сергей Фурса. “Интерес падал планомерно. Короткие ОВГЗ не сильно пострадали, а вот на среднесрочные ОВГЗ — никакого спроса”,— констатирует он. На последних аукционах по размещению длинных ОВГЗ покупателей не было.

Олег СОРОЧАН