Минфину не хотят давать взаймы

“Правительство сошло с ума. Это первое, что пришло мне в голову, когда я увидел, с какой доходностью Минфин размещает ОВГЗ”, — так прокомментировал аукцион по размещению облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) руководитель одного из банков.

На состоявшемся в понедельник, 20 июля, первичном аукционе по размещению ОВГЗ Министерство финансов значительно повысило доходность госбумаг. Максимальная доходность ОВГЗ со сроком обращения 33 месяца составила 29%, а для 12-месячных облигаций — 27,5% годовых.

Впервые правительство “взвинтило” ставки выше 25% на внеочередном аукционе 15 июля (годичные ОВГЗ предлагались со ставкой 27,5%), однако в этом размещении принял участие только один инвестор, и большинство аналитиков посчитали, что этот аукцион носил искусственный характер. В то же время до середины июля Минфин предлагал гособлигации с доходностью, не превышающей 22,5%.

Финансисты утверждают, что 29% — это максимальная доходность, под которую правительство одалживает деньги, за последние 10-11 лет.

Все эксперты солидарны, что такая невиданная щедрость правительства вызвана острой нехваткой денег. “Кабмину сейчас очень нужны средства, и Минфин пытается любыми способами привлечь деньги на покрытие дефицита бюджета. А внутренние заимствования — это один из немногих доступных сейчас способов”, — рассказывает исполнительный директор “CASE Украина” Дмитрий Боярчук.

По его расчетам, доходная часть бюджета за 6 месяцев 2009 года сократилась по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 10-15%, в то время как расходная часть, наоборот, увеличилась на 3-5%. Дефицит госбюджета в 2009 году, по прогнозам Мирового банка, составит 6% от ВВП (около 57 млрд. грн.). Украинские макроэкономисты еще более пессимистичны. “Дефицит госбюджета к концу года может превысить 10%”, — говорит Дмитрий Боярчук.

Мешают валютные риски

Впрочем, инвесторы и банкиры не очень сильно прониклись проблемами государственного бюджета и не спешат одалживать деньги правительству на длительный срок даже под 29% годовых. На аукционе, состоявшемся 20 июля, было размещено ОВГЗ с термином обращения 33 месяца всего на 24,5 млн. грн., а 12-месячных бумаг — на 15,8 млн. грн.

Большей популярностью пользовались “короткие” ОВГЗ. Бумаги с погашением в октябре этого года и максимальной доходностью 21% были проданы на сумму 359,2 млн. грн. “Спрос на “длинные” ОВГЗ традиционно формируют иностранные инвесторы, а они не покупают эти бумаги, так как существующий значительный риск девальвации гривни способен нивелировать высокую доходность”, — объясняет ведущий аналитик инвесткомпании Astrum Investment Management Сергей Фурса.

Правительству не верят

Эксперты отмечают, что значительно снизился спрос со стороны отечественных банков и на “короткие” бумаги с погашением в этом году. Так, если на одном аукционе в начале июля правительству удавалось разместить трехмесячные ОВГЗ на сумму 800-900 млн. грн., то на последнем аукционе спрос уменьшился в 2,5 раза. При этом ликвидность банковской системы остается на довольно высоком уровне — на 20 июля остатки на корсчетах банков превышали 24,4 млрд. грн.

Аналитики связывают резкое сокращение спроса с растущим недоверием банкиров к тому, что Кабмин своевременно выполнит свои обязательства. “В течение последних нескольких месяцев Минфин активно размещал ОВГЗ с погашением в октябре-ноябре этого года. Вероятность того, что Минфин не выполнит свои обязательства по выкупу коротких бумаг, очень велика. На рынке есть мнение, что правительство будет в приказном порядке лонгировать эти бумаги”, — рассказывает Сергей Фурса.

Не исключают такой сценарий развития и банкиры. “Ощадбанк не сможет до бесконечности выкупать ОВГЗ у правительства и под их залог рефинансироваться в НБУ. У госбанков и так уже все нормативы по швам трещат. Поэтому я не исключаю, что НБУ по просьбе правительства будет “рекомендовать” негосударственным банкам, у которых в портфеле есть ОВГЗ с погашением в 2009 году, согласиться на их пролонгацию”, — говорит зампред одного из банков.

Госбюджетом на 2009 год предусмотрено размещение ОВГЗ на сумму 26 млрд. грн. (без учета 44 млрд. на докапитализацию банков). В настоящее время Минфину удалось разместить ОВГЗ на сумму 10,2 млрд. грн. (39% от запланированного объема). Основным покупателем этих бумаг в первой половине года выступили госбанки (в основном Ощадбанк). Для того чтобы заинтересовать негосударственные банки, в середине мая Минфин повысил доходность ОВГЗ на 5-7 п. п. — до 20-22,5%.

Борис ДАВИДЕНКО