Инь и Ян

15 декабря ММВБ пополнила свою коллекцию новым инструментом. В конце ноября Россия и Китай сняли последние ограничения на двустороннюю торговлю в рублях и юанях. Событие, которое так долго и восторженно обсуждали на рынке, свершилось: теперь можно торговать рублём за юань. Что ж, сегодня — это то прекрасное завтра, которое нам обещали вчера.

ТАКИЕ ОДИНАКОВЫЕ ВАЛЮТЫ

Рубль и юань похожи друг на друга, как инь и ян. Как бы одинаковые и абсолютно различные одновременно. Оба представляют собой валюты развивающихся экономик, оба ищут баланс внутреннего и внешнего спроса и одинаково страдают от давления рыночных сил, загоняющих их в зону “переоценено”. Обе валюты “корзиночные”. Но компоненты бивалютной корзины рубля известны (55% USD и 45% EUR), а о составе юаня остается только догадываться.

Рубль излишне укрепляется от роста цен на сырье: нефть, газ, металлы. Как товарная валюта рубль в общих чертах коррелирует с динамикой канадского и австралийского долларов. На юань давит избыток горячего инвестиционного капитала, рыскающего по миру в поисках высоких доходностей, а также поток инвалюты, втекающей в воронку импортной экономики КНР. В этом смысле юань комбинирует в себе негативные свойства бразильского реала и корейского вона.

Центробанк РФ и Народный Банк Китая одинаково защищают национальные валюты от излишнего укрепления. Но разными способами. ЦБ РФ использует стратегию управления курсом в рамках коридора бивалютной корзины. На данный момент он составляет 33,00—37,00 рубля за корзину, то есть около 10%. И курс рубля плавает внутри коридора, и границы самого коридора тоже двигаются, раздвигаются и сдвигаются.

Народный Банк Китая поступает проще. С июля 2008 до июля 2010 он жестко держал курс на уровне 6,8300 юаня за доллар США, не давая сдвинуться ему более чем на 0,2%. Под напором США, требующих усиления курса юаня на 20% за 2 года, Китай уступил, но немного, всего на 2,5%, до 6,6500 юаня за доллар, плюс-минус 0,5%. В этом смысле Китай ведёт открытую “валютную войну”, тогда как Россия предпочитает партизанские диверсии. Рубль ведь сражается с долларом и евро, а юань больше страшится, что проиграет индийской и индонезийским рупиям, таиландскому бату и вьетнамскому дуну.

С другой стороны, рубль открыт для внешнего рынка и торгуется практически свободно, хотя в основном только на бирже. Тогда как ренминби зарегулирован и нужно выполнить массу регламентов, чтобы приобрести юань. Крайне трудно, если не невозможно, купить юань и на межбанковском рынке. Последнее соображение и может стать причиной популярности юаня на ММВБ. Речь идёт, разумеется, об относительной популярности.

ВАЛЮТЫ НА БИРЖЕ

На сегодняшний день на площадке ММВБ представлено 7 пар валют в 13 инструментах. Не все из них одинаково востребованы. Скажем, белорусский рубль (BYR), украинская гривна (UAH) и казахский тенге (KZT) не торгуются на бирже абсолютно, по ним не проходит ни одной сделки. Объяснение просто: сделки по этим валютам случаются спорадически и на “рваные” лоты, и их проще заключать с белорусскими или украинскими банками напрямую.

Ведущим и оригинальным инструментом на бирже является курс USD.RUB (tom), именно он двигает рынок, именно здесь проворачивается оборот торгов, именно здесь стоит на страже ЦБ РФ. Все остальные пары (включая и бивалютную корзину) можно смело назвать “пересчётными деривативами” от USD.RUB (tom). Так курс EUR.RUB банально рассчитывается как USD.RUB, умноженный на курс EUR.USD. Последний берётся с котировок мирового валютного рынка.

Отдельной строкой на бирже присутствует EUR.USD. Обороты здесь просто смешные и сопоставимы с объемом одной-двух сделок, совершаемые самым средним банком в этом сегменте. Так, 16 декабря EUR.USD (tod) выдал в сумме всего 6,1 млн евро, а EUR.USD (tom) — 2,6 млн евро. Евро против доллара торгуется неактивно, ликвидность низкая, спрэд — широкий, 3—4 points. Серьёзным спекулянтам тут делать нечего. Слишком сильна конкуренция со стороны мирового валютного рынка, работающего круглосуточно со спрэдом в 1 point. Поэтому на ММВБ потребителями EUR.USD являются мелкие и мельчайшие банки, у которых нет доступа к зарубежным и отечественным маркет-мейкерам. Либо высокочастотные торговые роботы, выстраивающие свой арбитраж в пространстве между мирами USD.RUB, EUR.RUB и EUR.USD.

ТРИ ДНЯ ЮАНЯ

Как на этом фоне выглядит юань/рубль — CNY.RUB (tod)? Вполне достойно. По трём прошедшим сессиям можно сделать некоторые выводы.

Юань торгуется всего 1 час с 10.00 до 11.00. Минимальный лот равен 1000 юаням. Круглый спрэд в 1, 2, 3 копейки и круглые лоты по 100 000, 200 000 и 500 000 юаней говорят о том, что ликвидность рынка держит один-два маркет-мейкера: “Банк Китая” (Москва) или “Индустриальный коммерческий банк Китая” (Москва). Но могут быть также ВТБ, банк “Восточный” или “Мой Банк”.

Курс CNY.RUB составляет сейчас примерно 4,605 рубля за юань, или 46,0500 за 10 юаней — именно так котирует биржа. Оборот за час торгов составлял 4,5—4,9 млн юаней или $700 000 — 750 000 при 20—25 сделках. Неплохо для начала. Есть перспектива расторговаться в эквиваленте до нескольких миллионов, а может быть и десятков миллионов долларов в день. Путь в тысячу миль начинается с одного шага. Среди покупателей уже замечены крупный сетевой ритейлер меховых изделий, а также известная сеть спортивного инвентаря и несколько значительных имён, торгующих бытовой электроникой. Китайская продукция давно проникла на множество рынков, расталкивая конкурентов соблазнительным отношением цена/качество. Азиатские биржи, торгующие фьючерсами на пальмовое масло и золото, уже начали принимать юань в качестве оплаты и обеспечения.

Кроме того, рано или поздно изменят и правило 100%-ного предварительного депонирования юаней или рублей на бирже, что поможет привлечь спекулянтов или хэджеров. Рынок ведь ждёт значительного усиления юаня против доллара и евро, в том числе и по причине грядущего подъёма ставок Народным Банком Китая. И уже сейчас отечественным банкам можно напрямую заключать сделки по юаню валютированием “завтра” с “Индустриальным коммерческим банком Китая” (Москва). Правда, пока ещё надо объяснить причину покупки, для каких целей нужна китайская валюта.

Но как бы ни развивалась репутация юаня в России, и насколько ни желали бы Москва и Пекин снизить оборот долларов во взаимной торговле, всё же рынок юань/рубль никогда не получит самостоятельного значения. Он так и останется производным, ведомым от рынков доллар/рубль и доллар/юань. Метафизика инь и ян не работает на глобальных рынках.

Игорь ШИБАНОВ