Гривня рубль бережет

При этом девальвация гривни к рублю поможет улучшить наш внешнеторговый баланс

Девальвация национальных валют экспортоориентированных экономик неизбежна в условиях кризиса внешнего спроса. Если еще в октябре прошлого года власти России и Украины активно оспаривали этот тезис, то очень быстро центробанки обеих стран осознали новую реальность. Киев до последнего момента отрицал саму возможность сильного падения курса национальной валюты. Хотя в выступлениях украинских государственных деятелей (в частности, премьер-министра Юлии Тимошенко в Верховной Раде 5 февраля) до сих пор проскакивают сентенции о “справедливом” курсе в шесть-шесть с половиной гривен за доллар, несмотря на то что рынок давно показывает все восемь.

Российские власти сначала также решили сдерживать обменный курс, тем более что этому способствовали высокие золотовалютные резервы. Однако в середине ноября рынок получил четкий сигнал: рубль будет подвержен значительной девальвации. С тех пор Банк России последовательно расширял валютный коридор, доведя к 23 января нынешнего года его верхнюю границу до уровня 41 рубль к бивалютной корзине (что соответствует 36 с лишним рублям за доллар). Но уже в начале февраля российская валюта вплотную приблизилась к нижней границе недавно установленного широкого (как казалось на тот момент) коридора. С начала сентября 2008-го доллар США подорожал на 12 рублей.

Вообще девальвация нацвалют по отношению к доллару не является чисто российским или украинским явлением. Инвесторы по всему миру в условиях кризиса доверия возвращаются в долларовые активы. Девальвация наблюдается во многих экономиках мира — от ориентированных на экспорт сырья государств до Великобритании. Только на прошлой неделе вновь пришлось прибегнуть к девальвации национальной валюты крупной экспортоориентированной экономике СНГ: на прошлой неделе Национальный банк Казахстана был вынужден объявить о резком смещении курсового ориентира с 120 до 150 тенге за доллар.

Девальвационные бонусы

В ослаблении рубля российские власти видят важнейший элемент антикризисной поддержки экономики. Премьер-министр РФ Владимир Путин отметил, что благодаря девальвации прибыли многих экспортоориентированных предприятий начали возвращаться в зону положительных значений. На макроэкономическом уровне снижение обменного курса рубля будет способствовать улучшению состояния бюджета и платежного баланса. Несмотря на то что в последние годы отмечался большой профицит платежного баланса и государственного бюджета, в России еще помнят о приведшем к дефолту двойном дефиците 1998 года.

Связь девальвации с российским бюджетом — непосредственная. В 2000-е годы в РФ выстроили налоговую систему, намертво привязавшую налогообложение нефтегазового сектора как к мировым ценам на нефть, так и к иностранной валюте (рис. 1). Таким образом, падение цены нефти и связанное с этим недополучение доходов правительству удастся частично скомпенсировать девальвацией рубля. Ведь почти все бюджетные расходы номинированы в рублях.

Однако ухудшение макроэкономической ситуации всё равно не дает оснований надеяться на профицит бюджета в 2009 году. Долгое время власти не сокращали расходную часть бюджета, рассчитанную на прогнозе среднегодовой цены нефти Urals 95 долл./баррель. По словам министра финансов РФ Алексея Кудрина, в таком случае дефицит бюджета превысит пять процентов ВВП. Теперь баланс казны пересчитают на основании цены Urals 41 долл./баррель. И, скорее всего, в ходе пересмотра всё же найдут возможности для экономии.

Еще бОльшие сомнения вызывает вероятность выправить платежный баланс за счет девальвации рубля. Конечно, в течение последних лет ревальвация российской валюты стимулировала приток импорта. По итогам 2008-го (то есть уже с учетом значительной номинальной девальвации) реальный эффективный обменный курс рубля укрепился на 6,3%. Однако нынешняя девальвация может и не произвести эффекта, аналогичного последствиям 1998 года. Дело в том, что глобальный рынок — слабый, то есть возможности для экспорта (особенно углеводородов) сужаются без всяких курсовых преимуществ. К тому же наводнение рынка российскими аналогами невозможно из-за острого дефицита инвестиционных (и даже оборотных) средств и гораздо более высокого уровня загрузки производственных мощностей, чем в конце 90-х. Так что девальвация подтолкнет сокращение импорта, но едва ли позволит значительно нарастить вывоз собственных товаров за рубеж.

Гривня слабеет быстрее

Еще несколько лет назад украинцы, приезжая в соседнюю страну, делили тамошние цены на шесть — именно столько составлял обменный курс рубля к гривне. Потом делитель стал равным пяти, а прошлой осенью из-за обвальной девальвации отечественной валюты впору было делить и на три. Несмотря на то что в январе 2009-го рубль интенсивно наверстывал пройденный гривней путь, ослабление российской валюты проходит мягче, чем нашей денежной единицы. По сравнению с 1 сентября гривня ослабла к рублю почти на десять процентов, причем у нее остается сильный девальвационный потенциал, учитывая статус Украины как кандидата номер один на дефолт в мире.

Ожидаемая в этом году динамика курсов складывается не в пользу гривни. Сейчас рубль остановился у нижней границы обозначенного российским Центробанком коридора. В течение ближайших недель Банк России будет удерживать курс на этих позициях, иначе он утратит доверие рынка и ситуация может выйти из-под контроля. Позднее России снова придется пересмотреть коридор, в результате чего летом курс превысит 40 рублей за доллар.

При этом уже в феврале-марте усилится давление на гривню. И оно будет значительным, учитывая комплекс украинских проблем — от платежного баланса и нереалистичного бюджета до волны неплатежей и социальных протестов. Мы ожидаем, что скоро национальная валюта преодолеет рубеж десять гривен за доллар.

По нашим оценкам, к лету 2009 года гривня по отношению к рублю девальвирует еще до десяти процентов в номинальном выражении. Вместе с тем сближение уровней инфляции в России и Украине будет означать, что реальный курс движется параллельно номинальному. Это в корне отличается от ситуации последних двух лет, когда украинская валюта при номинальной девальвации укреплялась к рублю в реальном выражении благодаря гораздо более высоким темпам инфляции.

Реальная девальвация гривни по отношению к рублю будет означать, что сравнительная конкурентоспособность отечественных товаров на российском рынке начнет расти. При этом валюты большинства других импортеров, прежде всего Китая и стран еврозоны, подорожают по отношению к рублю. То есть наша продукция сможет выигрывать ценовую конкуренцию.

Мода на протекционизм

В течение прошлого года ключевым фактором роста украинского экспорта в Россию было повышение цен. По нашим оценкам, при увеличении стоимости вывозимых товаров на 29% за 11 месяцев 2008-го средневзвешенное падение физических объемов составило пять процентов.

Очевидно, что в 2009 году ситуация кардинально поменяется. В условиях глобальной сырьевой дефляции и антикризисного сокращения издержек вместо повышения цен по многим товарным группам произойдет их снижение. В этих условиях главной возможностью роста станет борьба за объемы. Ожидаемая девальвация гривни по отношению к рублю будет важным фактором, способствующим минимизации сужения российского рынка для нашей продукции. Тем не менее резкое ухудшение ситуации в российской экономике скажется на украинском экспорте в РФ, который в 2009-м сократится в денежном выражении на 25%. Особенно сильно пострадает экспорт инвестиционных товаров, бывших в течение последних лет главным локомотивом торговли Украины с Россией.

Российский импорт сократится еще быстрее. Резко упали цены на нефть и уголь — ключевые товары, которые мы ввозим из РФ. Несколько снизятся и физические объемы потребления из-за глубокого спада в украинской промышленности. По нашим прогнозам, импорт из России сократится на 30% (в стоимостном выражении).

Таким образом, в 2009 году уже наметившаяся тенденция снижения роли России в украинской внешней торговле продолжится (рис. 4). Активная экспансия нашей страны на российский рынок в 2005—2007 годах (которой, как это ни странно, сопутствовало обострение политических взаимоотношений) резко оборвалась из-за распространения мирового экономического кризиса на наш регион.

При этом грядет стремительное улучшение торгового сальдо с РФ. Если по итогам 2008 года торговый дефицит составил, согласно нашим оценкам, около 4,4 млрд долларов, то по итогам нынешнего года он сократится до 2,3 млрд долларов. Учитывая устойчивый профицит в двусторонней торговле услугами, совокупный дефицит взаимной торговли с РФ снизится до одного миллиарда долларов. Аналогичная ситуация наблюдалась и после предыдущего кризиса: на минимальный дефицит с Россией мы выходили в 2000—2001 годах.

Эти изменения на восточном направлении будут как нельзя кстати в условиях острой необходимости выправлять украинский платежный баланс. Вместе с тем остается достаточно высокий риск введения дополнительных торговых ограничений между двумя странами. И основания для волнений у нас есть: с 1 января Россия ввела постоянный мониторинг поставок из Украины по трем десяткам товарных позиций, что связано с нашим присоединением к ВТО. Несмотря на ранее достигнутые договоренности, продлено изъятие сахара из режима свободной торговли. А еще российское правительство должно рассмотреть выводы министерства промышленности и торговли РФ о целесообразности введения специальной пошлины 28,1% для нержавеющих труб, в том числе и украинских. По сути, над нашей страной висит дамоклов меч новых ограничений со стороны России. Вероятно, протекционизм станет важным дополнением к девальвации рубля в российской антикризисной стратегии.

Алексей БЛИНОВ