Жертва рубля

Только в конце прошлой недели ЦБ объявил о повышении всех ключевых ставок, включая ставку рефинансирования, и об увеличении норм резервирования, а вчера подключил еще и курсовую политику.

ЦБ расширил коридор бивалютной корзины с 4 до 5 руб. симметрично в обе стороны и сократил объем накопленных интервенций, сдвигающих коридор, с $650 млн до $600 млн. Корректировка сделает валютный курс гибче, что поможет усилить действенность процентной политики ЦБ, использующейся для обеспечения ценовой стабильности, объясняет ЦБ.

В феврале ЦБ был вынужден прибегать к значительным интервенциям. Куплено $4,5 млрд, сообщил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, это максимум с мая 2010 г. (в январе — около $800 млн). При сохранении оттока капитала — он был в январе, сохранился и в феврале, сказал Улюкаев, — возрос приток валютной выручки: средняя за февраль цена российской нефти превысила $101 за баррель против $94 в январе.

При старом коридоре ЦБ пришлось бы увеличить интервенции и, соответственно, эмиссию рублей, снижение объема покупок будет способствовать снижению инфляции, говорит директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка Ксения Юдаева: “Вопрос инфляции стал более важен, чем стабильность курса, ЦБ готов жертвовать некоторым удорожанием рубля, чтобы не допустить продолжения высоких темпов роста цен”.

Массированная скупка валюты ЦБ в первой половине 2010 г., направленная на сдерживание укрепления рубля, стала одной из причин ускорения темпов инфляции полгода спустя, напоминает главный экономист “Тройки диалог” Евгений Гавриленков. Навес избыточной ликвидности уже снизился примерно до 2 трлн руб., указывает Гавриленков, по мере роста экономики он будет продолжать рассасываться, поэтому лучшее, что может сделать ЦБ, — не наращивать интервенции снова.

Отпустить курс регулятору помогает отсутствие притока капитала, замечает Юдаева, а причина оттока — низкие рублевые ставки при высокой инфляции: “Компаниям стало выгодно рефинансировать внешние долги внутренними займами в рублях”. Удорожание рубля может прервать этот процесс, указывает она.

Расширенные границы коридора — 32,45-37,45 руб. — рынок протестировал моментально: к 19.40 МСК на внебиржевых сделках в Лондоне бивалютная корзина уже стоила 33,51 руб., на 14 коп. ниже, чем на закрытии торгов ММВБ, говорит директор казначейства банка МФК Станислав Черняков. Расширение коридора было ожидаемым, считает он: “В борьбе с инфляцией повышение ставок — половинчатая мера”.

Если ЦБ снизит объем интервенций и даст явный сигнал, что сильной поддержки рубля не будет, рубль может довольно быстро укрепиться, считает главный дилер Московского кредитного банка Михаил Парасенко, а при росте цен на нефть до $120-125 к концу весны курс может достичь 27,5-27 руб. за доллар. В краткосрочной перспективе есть возможность и ослабления, и укрепления рубля, но “возможностей больше на укрепление”, сказал Улюкаев.

Предыдущее расширение коридора было в октябре 2010 г., тогда Улюкаев предупреждал, что оно не последнее. ЦБ продолжит расширять коридор, сказал вчера Улюкаев, но не в ближайшее время.

До галопа не дотянет

Инфляция с минимума в 5,5% в июле 2010 г. выросла до 9,6% в январе, к началу марта составит 9,7%, полагает Улюкаев, а к концу года замедлится до 7%. По его словам, “высока вероятность, что инфляция [в течение года] не выйдет за рамки двузначных значений”.

Ольга КУВШИНОВА, Наталия БИЯНОВА