Дефолты допустили рекорд

Крупнейшие мировые компании за первое полугодие объявили дефолты по облигациям на рекордные $463 млрд, что больше, чем за весь прошлый год, подсчитало рейтинговое агентство Standard & Poors. Российских эмитентов в списке рейтингового агентства нет — первоклассные заемщики в России дефолтов не допускали, хотя объем дефолтных бумаг достиг почти 10% от общего объема российского долгового рынка.

Дефолты по корпоративным облигациям достигли рекордных объемов — за первое полугодие 201 компания объявила дефолт по облигациям на общую сумму $463,1 млрд, сообщило рейтинговое агентство S&P. Агентство проанализировало деятельность на долговом рынке только крупнейших мировых компаний-эмитентов облигаций, имеющих рейтинги S&P. Крупнейшие по объему дефолты допустили Ford Motor Co. (около $46 млрд), General Motors Corp. (около $21 млрд), Chrysler Corp. ($9 млрд), Harrah's Entertainment Inc. ($25.6 млрд) и R.H. Donnelly Corp. ($7.6 млрд). За 2008 год дефолты по бондам допустили 126 компаний с задолженностью в $433 млрд.

Российских компаний в этом списке нет, говорит аналитик S&P Екатерина Трофимова. Однако объем дефолтных бумаг на российском рынке в этом году также оказался рекордным — неспособными исполнить свои долговые обязательства оказались 90 эмитентов с общим объемом облигаций на 177 млрд руб., говорит партнер агентства CBonds Константин Васильев. Это 8,5% от всего объема долгового рынка, который оценивается аналитиками CBonds в 2,1 трлн руб. "По еврооблигациям показатели намного лучше — общий объем дефолтов всего $1,3 млрд,— уточняет господин Васильев.— Поскольку, если бы российские эмитенты "отличились" на внешних рынках, выход на них закрылся бы и для большинства российских компаний".

Массовые дефолты начались на российском рынке в мае прошлого года — за 2008 год было объявлено 29 дефолтов общим объемом в 81,8 млрд руб. Значительная доля дефолтных облигаций на российском рынке приходится на эмитентов третьего эшелона, объясняет аналитик ИБ "Траст" Владимир Брагин. "В этом смысле российский рынок выглядит лучше,— говорит господин Брагин.— У нас первоклассные эмитенты дефолтов не допускали. Из эмитентов, оказавшихся среди проблемных, кредитный рейтинг имели единицы. И инвесторы вполне могли избежать потерь, если бы были осторожны и не покупали облигации рискованных эмитентов". Из крупных эмитентов на грани дефолта были "Сатурн", ГАЗ, МиГ, однако их поддерживает государство, напоминает господин Брагин.

Однако компании активно наращивают долги — за первое полугодие текущего года компании выпустили облигаций на сумму $1,103 трлн, что является абсолютным рекордом в мировой экономике. В России корпоративные заемщики за первое полугодие 2009 года разместили облигаций на 430 млрд руб. против прошлогодних 514,7 млрд и продолжают наращивать объемы. Эксперты указывают, что возможности российских эмитентов по привлечению долгового финансирования появились лишь в начале второго квартала, а потребность в заемных деньгах в условиях сокращения банковского кредитования очень велика. "Со стороны инвесторов сейчас есть спрос на первоклассных эмитентов — основными инвесторами являются банки, которые под залог облигаций этих заемщиков рефинансируются в ЦБ",— поясняет Владимир Брагин.

С начала кризиса расклад на долговом рынке кардинально изменился — выход на долговой рынок для эмитентов третьего эшелона сейчас закрыт, а облигации надежных эмитентов размещаются с премией за риск. "Если в середине 2008 года кредитно-дефолтные свопы — инструмент, который выражает размер премии за риск,— торговались на уровнях 150 базисных пунктов, в конце прошлого года — 800, сейчас — 300 базисных пунктов,— говорит господин Васильев.— Таким образом, премии выросли вдвое". Сейчас первоклассные эмитенты предлагают инвесторам доходность на уровне 13-14% годовых, что соответствует докризисным уровням для эмитентов третьего эшелона.

Специалисты S&P отмечают, что в последние месяцы размеры и частота корпоративных дефолтов в мировой экономике снижаются. В России наблюдается похожая тенденция: по подсчетам аналитиков ИБ "Траст", в июне было допущено 42 реальных дефолта, в июле — 23, в августе — 8. "Но стоит учитывать сезонный фактор, поскольку на июнь—июль приходилась большая часть купонов и оферт,— отмечает господин Брагин,— говорить о полном завершении долгового кризиса еще рано".

Наталия БИЯНОВА