“Тройка-Диалог” не верит, что ДМЗ повысит капитализацию “Мечела”

Квартальные результаты “Мечела” оставили противоречивые впечатления у аналитиков “Тройки-диалог”, передают “Ведомости”.

Вчера “Мечел” представил результаты за 1К11 по US GAAP, которые оставили неоднозначное впечатление. Скорректированный показатель EBITDA достиг 585 млн. долл. (что выше представленного компанией нескорректированного значения 567 млн. долл.), оказавшись всего на 2% ниже консенсус-прогноза, но на 5% выше нашей оценки.

При этом, говорят аналитики, чистая прибыль заметно отстала от прогнозов — ожидался доход от разницы валютных курсов в размере около 200 млн. долл., но, по данным компании, он составил всего 153 млн. долл.

Результаты сталелитейного подразделения преподнесли приятный сюрприз — показатель EBITDA вырос на 62% с уровня предыдущего квартала до 155 млн. долл. — новый рекорд за посткризисное время (прогноз “Тройки” — 129 млн. долл.). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 6 до 8%. Аналитики полагают, что хорошие результаты частично обусловлены доходом от продажи сторонней продукции, но все же они и так выглядят впечатляюще. Показатели горнодобывающего и ферросплавного сегментов соответствуют ожиданиям.

Что касается негативных новостей, чистый долг компании увеличился приблизительно на 960 млн. до 7,9 млрд. долл., при этом свободные денежные потоки не просто были отрицательными, но и установили новый антирекорд — минус 700 млн. долл. Компания вложила почти 700 млн. долл. в оборотный капитал (учитывая и прирост дебиторской задолженности от третьих сторон на 114 млн. долл.), капиталовложения при этом остались почти на уровне предыдущего квартала — около 330 млн. долл. Руководство “Мечела” подтвердило, что инвестпрограмма компании останется на уровне 2,3 млрд. долл., а это значит, что денежные потоки компании в этом году, скорее всего, по-прежнему будут отрицательными, даже если прибыль за II квартал вырастет в соответствии с ожиданиями.

Менеджмент также подтвердил намерение приобрести Донецкий электрометаллургический завод (ДЭМЗ) за 537 млн. долл., эту сумму предстоит уплатить в рассрочку до 2014 года. Напомним, эта сделка была одобрена на недавнем годовом собрании акционеров, однако компания не подтверждала официально факт покупки. Эксперты рассматривают эту информацию как нейтральную для оценки акций Мечела, поскольку цена выглядит вполне разумной для актива таких масштабов. Но в “Тройке” не уверены, что эта сделка обеспечит какой-либо рост стоимости компании.