Два в одном

Раскрытие структуры собственности и распределения финансовых потоков сегодня является для украинских компаний одним из главных сдерживающих факторов в расширении сотрудничества с западными инвесторами, в том числе — и в вопросах открытого размещения акций. Особенно это касается таких щекотливых тем, как операции со связанными компаниями: учитывая многопрофильность бизнеса большинства украинских бизнес-групп, разъяснить, к примеру, как под контролем одной управляющей компании сочетается производство сахара и нержавеющих труб — задача не из простых. В этом случае не обойтись без реструктуризации — создания отдельных управляющих компаний по видам бизнеса. О намерении создать такие структуры из крупнейших отечественных ФПГ заявили как минимум две — корпорация ИСД и СКМ Рината Ахметова. После завершения этих процессов архитектура группы станет более прозрачной и понятной как для основных акционеров, так и для потенциальных инвесторов.

Впрочем, как показывает практика, успешная процедура размещения акций на открытых рынках не обязательно предполагает полную открытость. Главное — четко обосновать перед инвесторами перспективы развития бизнеса (и, соответственно, доходности акций) с учетом конъюнктуры рынка, налогового планирования и других факторов. Удачно выбранный момент для IPO зачастую играет ключевую роль. Показательный пример — размещение 10% уставного капитала российской металлургической компании “Мечел” на Нью-Йоркской фондовой бирже в виде американских депозитарных расписок (ADR) третьего уровня в октябре этого года. Этот опыт наверняка будет интересен украинским бизнес-группам, хотя бы потому, что это первый прецедент выхода на международную биржу крупной металлургической компании из постсоветского государства.

“Мечелу” удалось продать свои ADR по максимальной цене и выручить $291 млн., даже несмотря на то, что ADR третьего уровня предполагают высокий уровень раскрытия информации, а “Мечел”, по оценкам российских аналитиков, так и остался непрозрачной компанией. Успех IPO компании объясняют рыночными факторами — бумаги российских метзаводов с их низким уровнем расходов и высокой рентабельностью интересуют иностранных инвесторов, но они не могут работать с ними на местном рынке. “Мечел” же стал на NYSE первой российской стальной компанией, поэтому интерес к ней был высоким.

Украинские компании, в том числе и металлургические, перебывают в схожей ситуации. С одной стороны, они требуют масштабных средств для развития бизнеса, и собственные средства акционеров и банковские кредиты утолить этот “финансовый голод” вряд ли смогут. По крайней мере, в долгосрочной перспективе. А значит, придется выходить на внешние публичные рынки, и быть первым — не только престижно, но и выгодно.

Подготовка компании к IPO — процесс многоэтапный и весьма недешевый. Наверняка потребуется масштабный аудит по международным стандартам и поиск авторитетных внешних консультантов: во-первых — глобального финансового координатора (инвестиционный банк), который должен “разжечь” интерес инвесторов к акциям, и во-вторых — юридических консультантов, которые проведут компанию через “круги ада” специальных комиссий по ценным бумагам и листинга на бирже. Процедуры, несомненно, недешевые, особенно если в качестве площадки для IPO выбраны американские биржи. После принятия закона Сарбейнса-Оксли (регулирует процедуры выпуска и размещения акций в США) финансовые правила для листинга стали строже, однако именно это и привлекает инвесторов, поскольку дает дополнительные гарантии защиты вложений.

Затраты на обслуживание IPO возрастают, однако в конечном итоге игра стоит свеч. Ведь даже если компания и откажется от окончательного решения о размещении акций, приведение структуры бизнеса в соответствие мировым стандартам существенно расширяет ее возможности в привлечении других источников размещения капитала, к примеру, кредитования иностранными банками. 

Сергей ВОВК