Осенние краски ценового “пейзажа”

— Ее вакации были краткосрочными.

— Возобновление — ожидаемым.

— К счастью — не триумфальным, хоть и ощутимым.

— Украинские цены двигаются в ногу со временем.

— В фарватере глобальной тенденции — снижение инфляционного давления.

— Инерция дефляции последних двух месяцев не была сильной.

— Однако сентябрьский индикатор значительно меньше, чем год назад.

— Он на 1,1% уступает соответствующему показателю 2007 года (сентябрьская инфляция 2008 года — 1,1%) является одной из самых низких для этого месяца. Меньшей она была в 2001 году (0,2%); в 2002 г. — 0,7%; в 2005 г. — 0,9%).

— Кроме того, ниже, чем средний показатель 1997—2007 гг. (1,5%).

— Несколько снизился и общий ценовой фон.

— В частности, оптовые цены промышленности уменьшились на 1,8%.

— Годовые перспективы инфляции выглядят более обнадеживающими, чем в первой трети года.

— Однако уже потеряны шансы на инфляцию, не превышающую прошлогодний уровень. (16,1% к декабрю по сравнению с 16,6% в 2008 году)

— Влияния сезонности на цены избежать не удалось. Она только ослабила, но не свела насмарку действие антиинфляционных факторов.

— Как мы и прогнозировали, август был последним дефляционным месяцем.

Нельзя считать сентябрьскую инфляцию в этом году фоновой. В отличие от ситуации июня—августа, она снова уже превысила 1%. Такой индикатор является отголоском сезонности и остаточного действия монетарных и фискальных факторов января—апреля. В незначительной мере он дисконтировал оживление денежного предложения июня—июля. На ценовые тренды второго полугодия все еще влияет несколько анемическое движение спроса на депозиты. Наращивание сбережений переживает не лучшие времена.

Ослабление гривни (обменная пропорция) начало формировать зарождение девальвационных ожиданий.

Политическая ситуация оказывает определенное возбуждающее влияние на цены.

Стоит принимать во внимание эффект высокой базы сравнения сентября 2007 года (2,2%). Но без преувеличения. Все-таки текущий показатель инфляции вдвое меньше.

Давление производственной инфляции на движение потребительских цен несколько уменьшилось.

Теперь о реагировании на ситуацию... Не стоит впадать в резервофилию. Валютные авуары — не самоцель. Их нужно ограничено использовать. Для смягчения курсовых колебаний. Но продавать валюту нам нужно в меру. Пока эта продажа не колеблет ликвидность. Изымать гривню нужно не больше, чем ее прибавляет Минфин из своих средств в банковской системе. Если возникает временный разрыв — закрывать его рефинансированием.

Не нужно пугать потенциальных доноров валютной ликвидности риторикой относительно спекулятивного поведения нерезидентов. Прямые инвесторы и кредиторы длинных денег также “работают” не за спасибо. Период временного возбуждения спроса на иностранную валюту может быть использован для противодействия инфляции.

— Дозированную продажу валюты следует синхронизировать с ослаблением мобилизационных мер.

— Было бы нелогично изымать гривню посредством продажи валюты и усиливать стерилизацию ликвидности через размещение депозитных сертификатов НБУ.

— Минфин не должен сверх меры тратить, пока продолжается воспалительный процесс на валютном рынке. Если “нацбанковской” рукой забирать ликвидность (через продажу валюты), а вместо этого “минфиновской” (путем казначейских расходов) ее предоставлять, то источник возбуждающего спроса на валюту еще долго будет бить ключом и будет оказывать давление на курс в сторону его ослабления.

Отсюда совет: до нормализации состояния валютного рынка увеличивать расходы только настолько, сколько изымает НБУ.

Следовательно: Минфин и Нацбанк должны придерживаться собственных антиинфляционных программ, но действовать скоординировано.

Правительство должно продолжить курс на усиление ресурса предложения, особенно на чувствительных к колебаниям спроса рынках. Есть прекрасные шансы сохранить тенденцию к продовольственной дезинфляции. Существуют новые возможности для укрощения “бензиновой” инфляции: сезонный и международный факторы.

Тарифы на коммунальные услуги нужно поднять. Но настолько, насколько такое поднятие можно компенсировать посредством снижения цен на те продовольственные товары, которые безосновательно подорожали (это требует расчетов).

Нацбанку необходимо в зародыше гасить ожидание глубокой девальвации. Не следует ограничивать свои действия только безналичным валютным рынком. Целесообразно применить меры и в отношении обменных пунктов, не ожидая курса валют, который бы раздражал граждан.

Непересмотренный бюджет ослабляет текущую защиту самых уязвимых слоев населения. Но советовал бы воспользоваться возможностью использовать эту ситуацию для противодействия перспективному усилению инфляции, если бюджет в конце концов будет пересмотрен. Это значит отказ от разового задействования новых социальных расходов после ревизии старых.

Валерий ЛИТВИЦКИЙ

(руководитель группы советников главы НБУ)