Украинские активы не боятся перегрева

Standard Chartered настаивает на принятии экстренных мер странами emerging markets из-за сильного увеличения ликвидности и притока капитала в их экономики, поскольку такая ситуация может вызвать ускорение инфляции и новый кризис. Украинские эксперты считают панику преждевременной.

По словам аналитиков Standard Chartered, приток капитала в государства emerging markets варьируется от банковского кредитования и портфельных инвестиций до “горячих денег” и размещения корпоративных облигаций, поэтому в список мер, которые должны быть приняты, входят более высокая гибкость курсов валют, ужесточение денежно-кредитной политики и частичный контроль за капиталом.

“Как раз избыточная ликвидность внесла свой вклад в проблемы, которые возникли в развитых западных экономиках в преддверии финансового кризиса, она же имеет потенциал для запуска новых экономических и финансовых проблем по всему развивающемуся миру,— говорится в отчете StanChart.— Многие страны не имеют возможностей для абсорбирования такого притока средств и, соответственно, деньги частенько могут завершать свой путь в акциях или недвижимости, усиливая инфляционное давление”.

В частности поэтому развивающиеся экономики должны ужесточить денежно-кредитную политику путем повышения процентных ставок, полагают экономисты StanChart, а центробанкам необходимо рассмотреть правила управления деньгами, которые поступают в экономики их стран, хотя такие действия должны быть “выборочными, прицельными и временными”.

По словам директора аналитического департамента ГК “ТЕКТ” Романа Гриба, проблема с избыточной ликвидностью действительно является одной из главных тем для обсуждения в Украине. “Это прежде всего касается банковского сектора. В последнее время можно наблюдать сильный приток депозитов, что создает проблему для банков по распределению этих средств. К тому же после выборов в страну стали возвращаться деньги, выведенные крупным капиталом до выборов”,— объясняет он.

Кроме того, по мнению аналитика, сегодня не существует достаточного количества инструментов для освоения всех финансовых инвестиций в страну, что может привести к очередному перегреву финансовых рынков и цены на акции могут опять подскочить.

“Не обсуждая точность данного прогноза, можно сказать, что риск наплыва ликвидности на развивающиеся рынки есть, но он не очевиден,— возражает член правления инвестиционной группы “Сократ” Владимир Клименко.— Капитал идет на другие рынки тогда, когда на своих рынках ему тесно, а в настоящее время даже на развитых рынках кредитование полностью не восстановлено, и многие компании в Западной Европе жалуются на то, что в своих странах им сложно прокредитоваться. Ожидать, что в этих условиях американский или британский банк будет активно предлагать капитал компаниям развивающихся стран, как минимум нелогично”. Тем не менее, считает эксперт, если капитал с развитых рынков и хлынет на развивающиеся, то он пойдет в большей степени на те рынки, которые в глазах инвесторов более перспективны, а это прежде всего страны БРИК. “Украина в списке приоритетов находится в самом конце, поэтому сюда пойдет очень маленькая часть капитала, нацеленного на развивающиеся рынки. В условиях нехватки инвестиционного и долгового капитала в Украине такой поток поможет профинансировать существующие долги, будет способствовать увеличению инвестиций, но я не думаю, что он сможет привести к существенному перегреву стоимости активов”,— считает господин Клименко.

А вот в странах БРИК проблема раздувания финансового пузыря действительно существует, считает Тарас Лановик, руководитель инвестиционной компании Insight Capital. “Экономики этих стран в настоящее время принимают на себя наибольшие объемы избыточной ликвидности. В Украине этой проблемы нет и в ближайшем времени не будет, т.к. банковское кредитование у нас все еще не восстановилось, а рынок финансовых инструментов недостаточно развит для того, чтобы спровоцировать раздувание финансового пузыря”,— считает он. В то же время, по его словам, привлечение долгового капитала со стороны развитых рынков в Украину имеет целевое назначение, и средства направляются в реальный сектор экономики, что позитивно влияет на оздоровление финансовой системы.

Как утверждает аналитик Foyil Securities Евгения Афонина, последнее время наблюдается существенный приток капитала в виде вложений в ценные бумаги украинских эмитентов. “Объем ОВГЗ в собственности нерезидентов увеличился с 430 млн. грн. до 2,6 млрд. грн. Также можно говорить о возрастании интереса к акциям украинских компаний, что позволяет им планировать и начинать осуществлять IPO уже в текущем году,— считает она.— Существенное улучшение восприятия иностранными инвесторами украинского рынка также позволило уже нескольким украинским эмитентам провести успешные крупные размещения еврооблигаций, некоторые из которых и вовсе были дебютными (ДТЭК)”.

Впрочем, по мнению специалиста отдела управления активами и структурных продуктов BG Capital Романа Задирако, основную долю в структуре торгов у нас занимает внутренний инвестор. “Новым компаниям сложнее выходить на рынки капитала из-за более высоких ожиданий к корпоративному управлению и оценке бизнеса, с другой стороны, можно говорить об улучшении качества грядущих сделок и органичном росте рынка”,— считает он.

Как уточнил аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Никита Михайличенко, прямой приток иностранных средств в украинские активы сдерживает и высокая зарегулированность финансового счета платежного баланса. “За первый квартал 2010 г. показатель портфельных инвестиций в акции составил минус $38 млн. (т.е. был чистый отток) несмотря на стремительный рост как отечественного фондового рынка, так и ралли по украинским еврооблигациям на мировых рынках,— напомнил он.— Интересно, что в феврале этого года даже МВФ, который исторически отстаивал необходимость глобальной либерализации движения капитала, выпустил исследование, в котором утверждается что ограничение притока “горячих денег” из-за границы может быть оправданным при определенных условиях”.

Ольга ГАЛИЦКАЯ