Мультимиллионеров подвела Европа

2010 год обещал стать удачным для украинских эмитентов. Высокая ликвидность на мировых рынках, быстрые темпы восстановления отечественной экономики после кризиса и стабилизация политической ситуации в стране подогревали интерес инвесторов к украинским компаниям. По прогнозам аналитиков, на глобальный рынок IPO имели шансы выйти более десятка отечественных эмитентов. Потенциальный объем их первичных привлечений оценивался в $1—1,5 млрд.

Начавшийся во втором квартале долговой кризис в странах еврозоны поставил крест на планах компаний. Лихорадка на мировых фондовых биржах снизила шансы на получение ими хорошей капитализации. Выходить на столь непредсказуемый рынок было не только нецелесообразно, но и опасно. Другим камнем преткновения на пути эмитентов к кошелькам зарубежных инвесторов стала необходимость обеспечить полную прозрачность бизнеса и завершить весь комплекс подготовки к IPO в заявленные сроки. “Большой процент планируемых на этот год размещений не состоялся в связи с несоответствием компаний требованиям иностранных бирж”, — объяснил Евгений Червяченко, вице-президент по корпоративным финансам ИК BG Capital. “Отчетность по международным стандартам готовят многие украинские компании. Однако отсутствие оптимального юридического планирования, своевременной подготовки информации для инвесторов и слабые коммуникации с портфельными инвесторами не способствуют повышению популярности отечественных эмитентов на зарубежных площадках”, — соглашается с коллегой Владислава Грудова, старший специалист отдела инвестиционно-банковских услуг ИК Phoenix Capital.

Еще одна причина, по которой компании не торопились с выходом на мировые фондовые биржи, — завышенные ожидания их собственников относительно возможной капитализации и объемов размещения. Наблюдая за ухудшающейся конъюнктурой на мировых рынках, акционеры предприятий оказались перед дилеммой: умерить свои аппетиты и согласиться с вероятной более низкой оценкой их бизнеса либо передвинуть IPO на 2011 год. Большинство из них предпочли последний вариант. О переносе даты размещения заявила львиная доля компаний, намеревавшихся выйти на международный рынок капитала. Среди них — “Гео Альянс” (занимается добычей нефти и газа), агрохолдинг “Мрия”, концерн “Галнафтогаз” и многие другие.
Смельчаков, все же отважившихся отправиться на международный публичный рынок за капиталом, оказалось всего четверо. В апреле компания “Авангард” успешно провела IPO на Лондонской фондовой бирже, сумев привлечь $187,5 млн. Другим примечательным событием начала года стало размещение французской сельскохозяйственной группы AgroGeneration, имеющей активы в Украине. Она получила листинг на бирже NYSE Euronext, разместив около 25% акций за 12 млн. евро. В конце года первичное публичное размещение удалось провести еще двум эмитентам. Холдинг “Агротон” (один из крупнейших сельскохозяйственных производителей Восточной Украины) в ноябре разместил 26,2% своих акций на Варшавской фондовой бирже, сумев привлечь $54,3 млн. В последний месяц осени первичное размещение осуществила и молочная компания “Милкиленд”. В ходе ее IPO было продано 22,4% уставного фонда компании и привлечено около 60 млн. евро. “По нашим оценкам, IPO “Милкиленда” в этом году стало самым успешным. Мультипликатор при его размещении достиг 6,8xEBITDA”, — рассказал “Комментариям” управляющий директор, руководитель департамента инвестиционно-банковских услуг Concorde Capital Виталий Струков.

А вот самым провальным размещением в этом году, похоже, стало IPO частного производителя энергетического угля “Садовая Груп” на Варшавской фондовой бирже. По данным самой компании, в рамках декабрьского размещения ее заявки были удовлетворены лишь на 65,9%. И в результате “Садовая Груп” привлекла лишь 92,6 млн. польских злотых ($30,6 млн. по текущему курсу), тогда как, согласно проспекту эмиссии, ожидалось $40-62,5 млн. Таким образом, вместо обещанных $1,5 млрд. объем первичных размещений украинских компаний в 2010 году оказался почти в пять раз меньше, едва превысив $336 млн.

Стоит отметить и несколько успешных вторичных публичных размещений, проведенных в 2010 году (SPO). Так, в апреле компания Kernel провела SPO своих акций на Варшавской бирже, выручив за них $81,4 млн. А в начале декабря контролируемая бизнесменом Косюком WTI Trading продала на Лондонской фондовой бирже 10 млн. акций “Мироновского хлебопродукта” за $165 млн. Но в рамках SPO в течение 30 дней (до 9 января) могут быть размещены еще 1,5 млн. акций, в этом случае размер привлеченных средств составит $189,8 млн.

По прогнозам аналитиков, в 2011 году достижения украинских эмитентов на рынках публичного капитала будут более значительными. На первичное размещение могут решиться около 15 компаний. Стоимость привлечения капитала на фондовых площадках остается очень низкой по сравнению со стоимостью банковских кредитов в Украине (в 2010 году ставки по гривневым ссудам для корпоративных клиентов колебались в диапазоне 18—20% годовых). Кроме того, большинство украинских предприятий уже настолько закредитованы, что просто не могут рассчитывать на получение новых займов. Поэтому при наличии благоприятной конъюнктуры на внешних рынках бизнес будет искать новые возможности для привлечения капитала через частные или публичные размещения.

На руку украинским эмитентам будут играть как переизбыток ликвидности на международных финансовых рынках, так и растущий интерес инвесторов к компаниям развивающихся стран. Еще один важный фактор — привлекательность украинских компаний для инвесторов, прежде всего за счет высокой прибыли, которую те могут обеспечить. “Мы сравнили мультипликаторы размещений на Лондонской бирже украинских и российских компаний за всю историю размещения. Результаты исследования демонстрируют интерес инвесторов к украинским компаниям и возможность размещения по более высоким мультипликаторам. То есть, по нашим наблюдениям, собственники украинских компаний получали более высокую цену за акции, чем собственники компаний других стран”, — рассказала “k:” Елена Помазан, начальник инвестиционно-банковского департамента ИК “Альтана Капитал”.

Эксперты считают, что количество IPO в 2011 году может в два-четыре раза превысить показатель 2010 года. “Если ситуация на международных фондовых рынках будет оставаться благоприятной, в 2011 году, по оптимистическим прогнозам, объем украинского IPO-рынка может достичь $1—1,5 млрд.”, — прогнозирует Владислава Грудова.

Для инвесторов будут привлекательны крупные агрохолдинги, производители продуктов питания и других потребительских товаров. “Интерес иностранных инвесторов к этим отраслям обусловлен тремя ключевыми факторами: продолжающимся ростом потребления продуктов питания (например, в Китае за последние десять лет рост потребления свинины вырос в шесть раз), ростом цен на продовольствие, а также тем, что первым из кризиса выходит именно потребительский рынок”, — объяснила Елена Помазан. Одними из наиболее весомых в будущем году могут стать IPO агрохолдинга “Мрия” (предполагаемый объем размещения — более $300 млн.), а также “Украинского Медиа Холдинга” ($150 млн.).

Деньги утекают в Азию

Глобальный рынок IPO начал восстанавливаться после кризиса. За первые три квартала 2010 года, по данным Ernst & Young Global, активность на мировом рынке IPO (888 сделок стоимостью $152,7 млрд.) превышала показатели за 2009 год в целом ($112,6 млрд. по результатам 577 листингов). Наибольшая активность наблюдалась в секторе финансовых услуг, горнодобывающей и металлургической отраслях, секторах промышленного производства и технологий.

Но действительно рекордными оказались показатели рынка IPO в ноябре. В последний месяц осени объем первичных размещений составил $50,1 млрд.

Крупнейшими сделками стали IPO General Motors ($18,14 млрд.), малазийской Petronas Chemicals Group ($4,17 млрд.), австралийской QR National ($3,997 млрд.) и итальянской Enel Green Power ($3,6 млрд.). “Всего за 11 месяцев 2010 года в общей сложности на рынке IPO было совершено 1199 сделок, в результате которых привлечено $255,3 млрд.”, — говорится в годовом отчете E&Y об активности на глобальном рынке IPO. Компания ожидает, что объем первичных публичных размещений на конец года превзойдет рекордный показатель $295 млрд., зафиксированный в 2007 году. “Рекордным также станет четвертый квартал текущего года, в течение которого объем привлеченных средств должен превысить показатель $104,8 млрд., отмеченный в четвертом квартале 2007 года. Достижение такого результата весьма вероятно, поскольку на данный момент уже проведено 294 сделки на общую сумму $102,8 млрд. При этом в декабре ожидаются еще 82 сделки, минимальный объем привлечения в результате которых составит $16,9 млрд.”, — прогнозируют в E&Y.

По итогам 11 месяцев первую позицию по объемам привлечений заняли азиатские эмитенты, поставившие очередной рекорд — $164,5 млрд. В этом году на их долю пришлось 64% от совокупного объема привлеченных в ходе IPO средств в мире. На втором месте оказались эмитенты из североамериканских стран, совершившие 168 сделок на сумму $40 млрд. На долю европейцев пришлось лишь 211 сделок стоимостью $32,8 млрд., эмитентов из стран Ближнего Востока и Африки — 47 сделок и $5 млрд.

Татьяна ОЧИМОВСКАЯ