Долги зашли за периметр

По словам главного экономиста Dragon Capital Елены Белан, рост валового внешнего долга в прошлом году произошел в основном за счет корпоративного сектора — его совокупные обязательства (включая кредиты на инвестиционные цели, но без учета торговых кредитов) увеличились на $7,1 млрд. (+16% г/г) — до $50 млрд. И, что важно, более половины роста задолженности корпоративного сектора пришлось на четвертый квартал, то есть на период, когда иностранные рынки капитала были фактически закрыты для украинских заемщиков. Задолженность по торговым кредитам также увеличилась — на $3,8 млрд. (+28% г/г) за весь год, до $17,6 млрд., при этом рост на $0,8 млрд. был зафиксирован в последнем квартале года.

“Поэтому из $57 млрд. долга, который подлежит погашению в 2012 г., лишь небольшая часть задолженности будет фактически выплачена, львиная же доля будет достаточно легко рефинансирована новыми займами”,— прогнозирует эксперт. В частности, благодаря широко распространенной практике кредитования связанных лиц в корпоративном секторе внешний долг этого сектора продолжит увеличиваться, несмотря на ситуацию на внешних долговых рынках. Валовый же внешний долг Украины останется фактически неизменным в номинальном выражении и будет продолжать сокращаться по отношению к ВВП, достигнув к концу года отметки в 71-72%.

Прогнозируемый незначительный рост валового внешнего долга будет обусловлен прежде всего ограниченным доступом к внешнему финансированию из-за долговых проблем Европы и высоких страновых рисков для Украины. При этом банки по-прежнему будут сокращать объем внешнего долга, учитывая наличие ограничений по валютному кредитованию, а также дефицит долларовой ликвидности у европейских финучреждений. По прогнозу начальника отдела анализа финансовых рынков ING Bank Александра Печерицына, рост долга в 2012-м не превысит 8%. При этом по отношению к ВВП данный индикатор к концу года улучшится до 75% по сравнению с 78% в 2011 г.

Правда, определенное давление на общий размер долга в текущем году будут оказывать торговые кредиты. Не исключено, что масла в долговой огонь подольют реформируемые госмонополии, которые будут пытаться выйти на внешние рынки заимствований, такие как “Укрзалізниця”. Государство же, предположительно, сосредоточится на внутренних займах. При этом, напоминает Андрей Шевчишин, руководитель аналитического департамента ИГ “ТАСК”, в центре внимания остается проблема возобновления сотрудничества с МВФ, а также динамика отношений с Россией.

Исходя же из опубликованных ранее данных, внешнее финансирование госбюджета-2012 предполагает привлечение 37,53 млрд. грн., из которых за счет еврооблигаций планируется привлечь 28,35 млрд. грн. ($3,5 млрд.). Впрочем, планам Минфина относительно размещения облигаций уже в марте, по-видимому, не суждено реализоваться.

Посему проблема зависимости украинской экономики от внешнего финансирования остается актуальной. “Взять, к примеру, торговый дефицит, который сформирован, скорее, высокими ценами на энергоресурсы, нежели перегретым внутренним спросом. Следует вспомнить, что в 2008 г. ситуация была иной — тогда высоким ценам на нефть сопутствовал перегрев внутреннего спроса”,— напоминает руководитель аналитического подразделения ИК “Инвестиционный капитал Украина” Александр Вальчишен.

В целом умеренная динамика роста внешнего долга не несет риски для стабильности украинской финансовой системы — усиливается тенденция сокращения долгов банковского сектора, тогда как долги правительства и частных компаний, напротив, растут. Основной же риск внешнего долга, предупреждает аналитик ИГ “АРТ Капитал” Олег Иванец, состоит в существенной доле краткосрочного долга (45%, или $56,8 млрд.). Это может очень быстро привести страну к значительным финансовым проблемам в случае как усугубления кризиса на глобальном финансовом рынке, так и внешнеполитических проблем со странами-кредиторами. “Как раз возросшая вероятность проблем с МВФ вызывает наибольшие опасения инвесторов, так как другие источники для перекредитования Украина вряд ли найдет, а выполнить условия фонда упорно не желает”,— акцентирует эксперт.

Руслан КИСЛЯК