Банкноты свежей выпечки

По данным НБУ, рост денежной массы в течение I квартала 2011 г. составил 3,9% (1,4% в аналогичном периоде прошлого года) — 621,4 млрд. грн. Одновременно объем монетарной базы за I квартал текущего года уменьшился на 1,0% — до 223,5 млрд. грн. К тому же в течение I квартала 2011 г. значение денежного мультипликатора увеличилось с 2,65 до 2,78.

По словам аналитика ИК “Ренессанс Капитал” Анастасии Головач, показатель монетарной базы в целом не очень высокий и соответствует потребностям растущей экономики. Денежная база же увеличилась в связи с ростом кредитования. За счет этого соответственно растет и скорость оборота денег. “Пока что в структуре новых кредитов доля потребительских кредитов невысока. Однако в случае чрезмерно быстрых темпов роста кредитования влияние на инфляцию может быть негативным. Пока же инфляция в Украине имеет, скорее, немонетарный характер”,— разъясняет она.

Рост денежной массы и монетарной базы является результатом интервенций НБУ на валютном рынке, утверждают эксперты. “Но это не критический рост денежных агрегатов, так как прирост кредитного портфеля в банковской системе все еще очень умеренный (7,7%)”,— успокаивает руководитель аналитического подразделения группы “Инвестиционный Капитал Украина” (ICU) Александр Вальчишен.

Директор аналитической группы Da Vinсi AG Анатолий Баронин видит причину роста денежной массы в повышении ресурсной базы банков, который произошел вследствие увеличения прироста депозитов. Однако при этом он не исключает значительный вклад эмиссии гривни в данный процесс. “Регулятор активно выкупает валюту на межбанке, а в нынешних макроэкономических условиях он вряд ли смог бы поддерживать такую политику без введения в оборот новой гривни. Ситуация обостряется задержкой нового транша кредита МВФ, что создало паузу в поступлении валютных средств в страну, под которые ранее безболезненно печаталась гривня”,— комментирует эксперт. Именно поэтому, по его словам, предыдущие эмиссии гривни не были ощутимы на рынке с точки зрения оказания инфляционного давления.

В данное время попытка регулятора удержать курс гривни приводит к накачиванию рынка необеспеченной гривней, под которую выкупается валюта с рынка и направляется в золотовалютные резервы (ЗВР). То есть усиление национальной валюты происходит за счет виртуального роста, а не путем развития реального сектора экономики. “К середине III квартала мы столкнемся с проблемой неэффективности нынешних механизмов поддержания стабильности национальной валюты. Само увеличение размеров ЗВР нивелируются эмиссией и давлением долговых обязательств Украины”,— отмечает он.

Впрочем, начальник отдела стратегии “ОТП Банка” Евгений Зиновьев считает, что Национальный банк будет отслеживать ситуацию и не позволит ей выйти из-под контроля. “Излишняя ликвидность будет мобилизироваться. А уровень инфляции будет в большей степени определяться структурными проблемами в экономике, чем монетарной политикой. При значительном росте свободной ликвидности банки будут снижать темпы привлечения депозитов, что приведет к падению мультипликатора”,— прогнозирует банкир.

Леся ВЫГОВСКАЯ