Утверждения Лакшми Миттала, что подавляющее большинство инвесторов Arcelor приветствуют объединение этой корпорации с его группой Mittal Steel, оказались безосновательными. Правда, некоторые акционеры, контролирующие совместно около 25% корпорации, подвергли критике действия правления, которое сумело вывести недавнее приобретение Arcelor — канадскую компанию Dofasco — за пределы досягаемости Миттала (остроумная юридическая уловка не позволяет продать эту компанию в течение пяти лет, даже если Mittal Steel сумеет поглотить Arcelor): основные упреки сводились к тому, что это было сделано без предварительной консультации с акционерами. Однако руководители корпорации грамотно разыграли свои карты и завоевали доверие инвесторов.

Для начала председатель правления Йозеф Кинш (Joseph Kinsch) сумел — в кулуарных переговорах — убедить большинство критиков в целесообразности этого шага с Dofasco. Он объяснил, что канадская компания представляет для Arcelor актив, крайне важный в стратегическом отношении, независимо от того, останется корпорация самостоятельной или войдет в состав Mittal Steel. По словам Кинша, этот шаг был специфической реакцией на специфическую проблему: “Совет директоров должен был принять срочные меры, чтобы избежать серьезной потери в стоимости группы, что было бы крайне неблагоприятно для ее акционеров”. При этом Кинш заверил инвесторов, что менеджмент не предпринимал до сих пор — и не предпримет в будущем — ни одного действия, единственной целью которого была бы защита от враждебного поглощения. Он заявил, что все решения совета директоров направлены только на повышение стоимости корпорации и роста прибылей акционеров.

Это заявление прозвучало убедительно, поскольку оно полностью подтверждается финансовым результатом группы за 2005 год: оборот Arcelor составил 32,6 млрд. евро, операционная прибыль — 5,6 млрд. евро (годовой прирост составил 26%), а чистая прибыль — 3,8 млрд. евро. При этом чистая прибыль на акцию составила 6,26 евро (прирост — 49%). По словам Кинша, эти блестящие достижения связаны с тем, что группа, во-первых, сократила объемы выпуска продукции, чтобы удержать цены на высоком уровне в условиях прошлогоднего ухудшения рыночной конъюнктуры, а, во-вторых, за 2002-2004 годы предприняла успешные меры для сокращения затрат и реорганизации своей структуры. В результате, синергию в объеме 700 млн. евро, которая должна была воспоследовать за образованием Arcelor из французской группы Usinor, испанской Aceralia и люксембургской Arbed , удалось полностью реализовать на год раньше намеченного срока.

Затем президент Arcelor Ги Долле изложил инвесторам утвержденный 27 февраля план развития корпорации на 2006-2008 годы, который предусматривает стабилизацию EBITDA (доходы без вычета подоходного налога и амортизации) на уровне 7 млрд. евро в год, а потока наличности — на уровне 4,4 млрд. евро в год. Предполагается также, что за этот период будет достигнута экономия в сумме 2,2 млрд. евро за счет повышения эффективности и дальнейшей реализации синергии. Кроме того, план предусматривает систематическое распределение избытка наличных среди акционеров: 3 апреля правление приняло решение о выплатах инвесторам суммы 5 млрд. евро и утвердило политику ежегодного повышения дивидендов на 30%, начиная от уровня 2005 финансового года, когда они были увеличены на 80%, до 1,85 евро за акцию. Под аплодисменты акционеров, Ги Долле заявил: “Успехи нашей группы проистекают из бизнес-модели, которая обеспечит еще большие успехи в будущем”. И добавил: “Лучший проект для Arcelor — это Arcelor”.

Разумеется, после этих сообщений объяснение позиции руководства относительно предложения об объединении с Mittal Steel было воспринято благосклонно подавляющим большинством акционеров — 75% проголосовали за переизбрание всех 18 директоров и председателя Йозефа Кинша на новый срок. Таким образом, ожидавшийся многими бунт акционеров не состоялся.

Не последнюю роль в таком исходе сыграл тот факт, что на заседаниях правления Mittal Steel 98,3% голосов контролирует Лакшми Миттал, которому принадлежит 87% капитала группы, поскольку у него имеются личные и коммерческие связи с большинством независимых директоров. Правда, он утверждал, что если акционеры Arcelor примут его предложение, то он готов “размыть” контроль своей семьи над корпорацией. Однако буквально на следующий день его сын и — по совместительству — финансовый директор Mittal Steel Адитья Миттал опроверг это заявление.

Кинш заявил: “Корпоративное руководство Mittal Steel нельзя считать ни открытым, ни прозрачным, поэтому было бы фатальной ошибкой принять предложение, в котором 75% оплаты за Arcelor предполагается осуществить акциями этой группы”. С его точки зрения, это чревато серьезным финансовым риском для инвесторов Arcelor. При этом он не забыл упомянуть о действительной независимости совета директоров Arcelor — “ни один из членов правления не имеет родственных уз или финансовых связей с ключевыми персонами компании”. По словам Кинша, стратегия Arcelor радикально отличается от принятой на вооружение в Mittal Steel, и эти две группы просто несовместимы. Он объяснил, что “в этой войне Arcelor пока использовала отнюдь не все оружие из своего арсенала”, и что “агрессора” поджидает еще ряд неприятных сюрпризов, о которых пока говорить преждевременно.

При этом Йозеф Кинш и Ги Долле заявили, что правление открыто для переговоров и готово рассмотреть улучшенное предложение Лакшми Миттала, то есть, включающее оплату акций Arcelor только наличными и — по достойной цене. Хотя сразу после собрания Долле отказался назвать цену, которую правление может счесть приемлемой, 2 мая он сообщил в своем интервью газете Le Figaro, что она не может быть меньшей, чем 5-6 ожидаемых EBITDA (напомним: 7 млрд. евро). По словам Долле, “с учетом рыночных аналитических показателей акций сталелитейных компаний (в настоящее время — 5-6) и задолженности Arcelor , справедливая цена находится в диапазоне 33,7-40,7 млрд. евро”, что изрядно отличается от предложенных Mittal Steel 20,5 млрд.

Правда, Лакшми Миттал неоднократно заявлял, что не собирается менять свое предложение. Это и понятно: ему просто никто не одолжит подобную сумму для оплаты сделки наличными. С другой стороны, понятно, что если предложение не будет улучшено, сделка, скорее всего, не состоится. Официальное предложение от Mittal Steel, которое должно было быть представлено правлению Arcelor в середине апреля, будет обнародовано — по словам Миттала — в середине мая. К тому же сроку регулятивные органы примут решение относительно этой сделки, и если ей будет дан “зеленый свет”, у инвесторов Arcelor будет 35 дней, в течение которых они должны будут принять окончательное решение и продать — или не продать — Mittal Steel свои акции.

В своем субботнем интервью газете The New York Times Лакшми Миттал заявил, что уверен в успехе своих начинаний. На вопрос, какой запасной план есть у его группы на случай, если акционеры Arcelor откажутся от сделки, он ответил: “Этого просто не может случиться. Мы уверены, объединение находится в основном русле промышленной логики, и акционеры Arcelor примут правильное решение”. И добавил: “Все оказалось гораздо труднее, чем мы предполагали. Мы сообщали руководству Arcelor, что готовы договориться о дружественном слиянии, но они не пошли на переговоры, хотя они тоже убеждены, что отрасли необходима консолидация”.

Это и понятно: “промышленная логика” такого объединения четко просматривается только для Mittal Steel, которой остро необходимы поток наличности этой корпорации, ее технологии и специалисты, которые могли бы произвести модернизацию заводов Миттала в США и странах Центральной и Восточной Европы. У Arcelor же такая логика отсутствует полностью — группа уже завершила интеграцию своих активов, и выходит на оперативный простор, имея великолепную технологическую базу и большой запас финансовой прочности. Понятно, что ее менеджмент будет бороться за самостоятельность до победного конца. И можно не сомневаться, что у него действительно имеется достаточно “домашних заготовок”, чтобы воспрепятствовать враждебному поглощению. Кстати, отказываясь комментировать слухи относительно планов владельца НМЛК Владимира Лисина приобрести 20% акций Arcelor, Ги Долле сообщил корреспондентам о своей встрече с российским предпринимателем, которая произошла в пасхальный уик-энд, и о полученном от него подарке — Лисин преподнес ему праздничный кулич и пасхальные яйца...