Вы спросите, что же произошло за этот год? Да мало что. Неизменным для Ferrexpo остался главный фактор риска — мажоритарный акционер Константин Жеваго. А точнее его перепады настроения, которые лишний раз подчеркивают, что британская компания и ее миноритарные акционеры полностью зависят от того, с какой ноги сегодня встал Константин Валентинович.

Судите сами. Весной прошлого года Ferrexpo заявила, что 31 июля закроет сделку по синдикации кредита на 350 млн долларов, организатором которой выступал французский BNP Paribas. Однако, в итоге собрать средства к этой дате не удалось — западные банки выдвинули требование о передаче в залог Полтавского комбината — крупнейшего производителя железорудных окатышей в Украине. В ответ Жеваго потребовал увеличения размера кредита уже до полмиллиарда долларов.

8 августа внеочередное общее собрание акционеров ЧАО “Полтавский горно-обогатительный комбинат” (Ferrexpo Poltava Mining) дало согласие на совершение обществом значительных сделок с целью обеспечения выполнения платежных обязательств Ferrexpo Finance plc, Ferrexpo AG, Ferrexpo Middle East FZE и/или других обязанных лиц, по договору об открытии возобновляемой предэкспортной кредитной линии на сумму до 500 млн долларов с процентной ставкой не выше LIBOR для трехмесячных депозитов в долларах США плюс 4% с окончательным погашением 30 сентября 2021 года.

Однако, более-менее четкое объяснение, как же будут использованы привлеченные 500 млн долларов у Ferrexpo были только для 200 млн долларов. Предполагалось, что 150 млн долларов уйдут на расширение существующих производственных мощностей, а еще 50 млн — на поддержание их в работоспособном состоянии. Очевидно, что варианты использования остальных 300 млн долларов, которые будут получены от западных банков, вызывали большой вопрос.

В конце концов, в ноябре прошлого года Жеваго все-таки получил желанный кредит. Однако совершенно не на тех условиях, на которые рассчитывал весной. Шесть банков во главе с BNP Paribas ограничились 195 млн долларов.

Причем эти деньги были выданы Жеваго на довольно позорных условиях. Под кредит Ferrexpo заложила почти четверть имущества Полтавского ГОКа. В компании особо подчеркивали, что речь идет лишь о 24,83% имущества крупнейшего производственного актива Ferrexpo (на сумму порядка 5,3 млрд гривен). Однако, имущество имуществу рознь. В данном случае, речь идет, пожалуй, о самом ключевом активе Полтавского ГОКа — оборудовании, без которого ПГОК превращается просто в очередную дырку в земле.

Причина того, почему западные банкиры столь жестко повели себя с Жеваго, заключается в том, что их пугает чрезмерная закредитованность Ferrexpo. Хотя в августе 2016 года компания полностью погасила 420 млн долларов предэкспортного финансирования, она продолжает обслуживать кредитную линию в 350 млн долларов с погашением в августе 2018 года. Кроме того, в июле 2015 года держатели еврооблигаций Ferrexpo на 346 млн долларов окончательно одобрили их реструктуризацию, отсрочив их погашение до 7 апреля 2019 года. Если бы затея с получением кредита на 500 млн долларов выгорела, то общий долг компании достиг бы уровня ее годовой выручки (по итогам 2017 года — 1,2 млрд долларов). А так речь идет хотя бы о 900 млн долларов. Правда, компания утверждает, что ее чистый долг значительно меньше — 403 млн долларов по состоянию на начало этого года.

Но тут тот самый случай, когда черт в мелочах. Дело в том, что в свою дебиторскую задолженность (помимо прочего) Ferrexpo включает средства, находившиеся на счетах в банке “Финансы и Кредит”, который в 2015 году Константин Жеваго героически довел до банкротства. Учитывая, что он уже три года как лопнул, шансы вернуть эти 165 млн долларов весьма невелики. 

Тем не менее, вчера менеджер по работе с инвесторами Ferrexpo Ингрид МакМэхон (Ingrid McMahon) заявила, что через два с половиной года — к концу 2020 года — компания Жеваго намерена снизить долг на 200 млн долларов. А также создать “подушку безопасности” в виде свободных оборотных средств в размере 60-100 млн долларов.

Попробуем расшифровать данное заявление. Учитывая, что речь идет о сокращении долга Ferrexpo лишь на 200 млн долларов логично предположить, что Жеваго не собирается погашать ни кредитную линию на 350 млн долларов в августе 2018 года, ни долг по реструктуризированным облигациям в размере 346 млн долларов в апреле 2019 года. Оба эти обязательства остаются, чтобы по этому поводу ни думали возмущенные кредиторы Ferrexpo. Все что готов вернуть Константин Валентинович (причем досрочно) это кредит в 195 млн долларов. И только по той причине, что залогом по нему числится оборудование его основного производственного актива — Полтавского ГОКа.

Это было бы не так смешно, если бы это ярмо не появилось на шее Ferrexpo буквально намедни — в ноябре прошлого года, а теперь хочет от него как можно быстрее избавиться.

Подобная порывистось результат того, что более 50% компании принадлежат одному человеку, к тому же с не очень стабильной психикой. До поры до времени эти “чудеса на виражах” сдерживал крупный миноритарий  Ferrexpo, чешский бизнесмен Зденек Бакала. В свое время он был партнером Жеваго по целому ряду проектов. В частности, вместе они контролировали поставку сырья на металлургический комбинат U.S. Steel Košice в Словакии. 

Однако, после того как 165 млн долларов Ferrexpo фактически пропали на счетах “Финансы и Кредит” отношения между партнерами окончательно дали трещину. В январе 2017 года Wigmore Street Investments No. 3 — дочерняя структура CERCL Holdings Limited, совместного предприятия BXR Group и Зденека Бакала — продала все принадлежавшие ей 12% акций британской компании.

Параллельно Ferrexpo потеряла возможность продавать окатыши на U.S. Steel Košice. Что фактически признала вчера уже упомянутая Ингрид МакМэхон: “Мы не уходим с рынков Восточной Европы, но постоянно снижаем туда поставки, ориентируясь на наших основных потребителей, в частности, в Германии, Южной Корее, Австрии и Японии. И в Словакию мы практически больше не поставляем продукцию”.

Миноритарии Ferrexpo с тихим ужасом наблюдают, как при отсутствии сдержек и противовесов внутри компании Жеваго превращается в аналог малоадекватного Дэйви Джонса с “Летучего голландца”. И постепенно делают из нее ноги. За последний квартал котировки акций Ferrexpo обвалилась почти в полтора раза — с 315 центов до 223. В общем, спасайся кто может!