Конечно, сумма долга “Интерпайпа” (1,25 млрд долларов) и рыночная капитализация Regal Petroleum (не дотягивает сейчас и до 200 млн долларов) плохо сопоставимы. Вопрос скорее в самом факте этого “демонстративного потребления”: со своими кредиторами расплатиться то ли не можешь, то ли не хочешь и при этом затеваешь какую-то непонятную возню, требующую денег, на глазах у потрясенных лондонских банкиров.

Непонятную, прежде всего, потому что пакет Пинчука в Regal Petroleum временами достигал уровня в 28%. При этом эта британская компания с 2011 года, когда на нее впервые положил глаз Виктор Михайлович, контролируется Вадимом Новинским и его российским партнером Андреем Клямко. Им принадлежит на пару 52% Regal Petroleum.  То есть теоретически ловить там нечего — контроль находится в цепких ручонках младшего партнера Рината Ахметова.

Возможно у Пинчука есть инсайд и он готовится  выкупить долю обиженного Клямко, которому по всем признакам Новинский весной 2014 года, воспользовавшись революционной ситуацией в Украине, показал дулю. В результате глава Федерации самбо Петербурга не получил какой-либо компенсации за украинские активы “Смарт-холдинга” — прежде всего за миноритарную долю (почти 25%)  “Метинвеста”.

Так или иначе, но кредиторов “Интерпайпа”, некоторые из которых заняли ему денег еще в далеком 2007 году, пугает непрофильная активность ключевого акционера компании. Но еще больше вводит в ступор предложенный им план реструктуризации долга.

Напомним, во время июльской встречи с кредиторами в Лондоне “Интерпайп” представил предварительный план реструктуризации своих обязательств на 1,25 млрд долларов. Должник предложил конвертировать указанную задолженность в шестилетние еврооблигации на 310 млн долларов, а также два кредитных транша: на 45 млн долларов перед украинскими банками и на 45 млн долларов — перед международными. Остальной долг в размере 850 млн долларов было предложено списать.

Держатели евробондов и международные банки также должны получить ценные бумаги, выплаты по которым будут привязаны к EBITDA “Интерпайпа”. Украинские банки не получат соответствующих бумаг, но в то же время у них будет меньший уровень списания долга.

Условия реструктуризации предполагают наложение на “Интерпайп” штрафа в размере 40 млн долларов, если он допустит очередную невыплату уже по новым евробондам или кредитам перед международными банками.

При этом ни о какой конвертации долга “Интерпайпа” в его акционерный капитал, как это обсуждалось в 2015 году, речи даже не шло.

Несмотря на шок от предложения простить Виктору Пинчуку более двух третей долга, в январе “Интерпайп” все-таки смог подписать с координационным комитетом кредиторов компании предварительное соглашение. Секрет успеха здесь прост. На сегодняшний день Пинчук уже контролирует часть долга своей компании (некоторые злые языки утверждают, что речь идет о 70% всего выпуска еврооблигаций). Например, выкупил кредиты ОТП Банка, ранее выданные “Интерпайпу”, с дисконтом порядка 80%. То есть даже дешевле, чем предлагается кредиторам согласно плану реструктуризации.

По соглашению от 11 января кредиторы “Интерпайпа” до 8 февраля должны были присоединиться к lock-up agreement о временном отказе от продажи бумаг. Однако,  большинство кредиторов попросту саботировали документ, в соответствии с которым они на полгода отказываются от любых сделок со своими облигациями. Продление срока подписания lock-up agreement до 20 февраля ничего не дало. А ведь, когда холдинг Пинчука в предыдущий раз проводил реструктуризацию своего долга и подписывал аналогичное соглашение в 2010 году, на его предложение откликнулись почти 75% владельцев облигаций. Правда, и долг тогда был лишь 200 млн долларов.

Теперь же, в 2019 году кредиторы попросту забанили холдинг Пинчука, заморозив процесс реструктуризации его долга. А, следовательно, и отодвинув перспективы возврата “Интерпайпа” на рынок капитала на неопределенный срок.

Впрочем Виктор Михайлович пока не сдается. “Интерпайп” уже предложил кредиторам инструменты восстановления стоимости (value recovery instruments, VRI). Выплаты по таким инструментам будут привязаны к большему из показателей — EBITDA или уровень свободных денежных средств (cash available for debt service, CFADS). В том числе в первые четыре года обращения VRI сумму выплаты предлагается установить на уровне 15% EBITDA или CFADS, на пятый-седьмой годы — 20%, 8-10 годы — 25%.

По оценке “Конкорд Капитала”, данная опция позволит кредиторам “Интерпайпа” вернуть примерно 39% их первоначальных вложений. Безусловно, это лучше чем 32%, на которые они могли рассчитывать в соответствии с предыдущим предложением Пинчука, но все равно мизер.

Где деньги, Вить?

Тем более, что бензина в этот еле тлеющий костер любезно добавила пресс-служба “Интерпайпа”, намедни распространившая заявление, что за прошедшие 10 лет компания вложила в производственные мощности лишь 1 млрд долларов: “Мы построили с нуля металлургический завод “Интерпайп сталь” стоимостью $700 млн. Около $300 млн вложено в модернизацию производства труб и ж/д продукции”.

И если электросталеплавильный комплекс строили частично за заемные средства (в том числе — итальянского экспортно-кредитного агентства SACE), а частично — за свои, то “все инвестиции, осуществленные после запуска “Интерпайп стали”, то есть около $300 млн в производство труб и ж/д продукции, — это собственные средства”, — утверждают в компании.

В свете этого супер-комментария у кредиторов возникает закономерный вопрос: а куда собственно “Интерпайп” использовал львиную долю из занятых как раз за последнее десятилетие 1,25 млрд долларов?

Не исключено, что деньги кредиторов “Интерпайпа” — это именно тот живительный источник силы Виктора Михайловича, за счет которого он умудряется который год содержать троицу нерентабельных телеканалов (ICTV, “Новый” и СТБ) и вечно убыточный банк (“Кредит-Днепр”) и его звездный набсовет, тратить десятки миллионов долларов на творения Джеффа Кунса и Дэмиэна Херста (типа знаменитых акул и овец в формалине) и заодно скупать мировых политиков калибра Клинтона-Трампа для своего Yalta European Strategy. Одним словом, жить ни в чем себе не отказывая. Ведь все это уже оплатили доверчивые и глупые кредиторы.