Как неоднократно писал “УкрРудПром”, главной причиной того, что в 2014 году “Метинвест” оказался на грани банкротства была все-таки патологическая жадность его акционеров Ахметова и Новинского, а вовсе не война, ставшая закономерным итогом “русской весны” Рината.

Еще в конце 2013 года монополия начала стремительно “идти к успеху”. Сказывалась неразумная дивидендная нагрузка, которую возложили на “Метинвест” его отцы-основатели. Каждый год по только им ведомым причинам, совершенно не сообразуясь с ценовыми циклами рынков ЖРС и черных металлов, они желали вынимать 800 млн долларов дивидендов в год и ни копейкой меньше.

Подобная жадность особенно на фоне агрессивной политики M&A имела вполне предсказуемые результаты. Инвестиции в модернизацию (прежде всего, сталелитейных мощностей) находились на неприлично низком уровне, что не могло не сказаться, в свою очередь, на их эффективности и производительности. Стоимость выплавляемого металла росла, а производство падало. Вкупе с волатильностью рынков это лишило “Метинвест” всяких надежд на спасение. В итоге в начале 2014 года он прекратил обслуживать свои долги, воспользовавшись войной как поводом для передышки. Прежде всего, в удовлетворении даже не кредиторов, а безумных аппетитов Ахметова и Новинского: из запланированных на 2013 год 800 млн долларов дивидендов было выплачено в итоге лишь 560 млн.

Лишь в начале 2018 года “Метинвест” завершил сделку по реструктуризации долгов. Одним из ее существенных условий был мораторий на выплату каких-либо дивидендов акционерам, чья жадность чуть не погубила компанию.

Справедливости ради, нужно отметить, что “Уважаемый” стриг “Метинвест” всегда, даже когда компания находилась на самом дне. Ведь свой “профит” Ахметов получает не только через официальный механизм выплаты дивидендов, но и благодаря использованию “трансфертных цен”. Речь идет, прежде всего, о поставках сырья “Метинвесту” другими структурами СКМ. Например, ДТЭК продает братской горно-металлургической монополии электроэнергию дороже, чем внешним потребителям. И гораздо выше рыночных цен.

По оценкам Государственной фискальной службы, почти три четверти продаж главного ДТЭКовского трейдера D.Trading приходится на долю предприятий, входящих в СКМ. В результате, только на “Метинвесте” ДТЭК получает более 2 млн долларов сверхприбыли в год. Впрочем, пусть по этому поводу убивается младший партнер Ахметова по “Метинвесту” Вадим Новинский. В конце концов, это именно к нему регулярно залезает в карман ДТЭК.

Благодаря рынкам, финансовое состояние “Метинвеста” восстанавливалось чуть быстрее чем ожидалось. Она смогла рефинансировать свои обязательства по реструктуризации долга и, соответственно, снять всякие ограничения со стороны владельцев облигаций. В том числе и по выплате дивидендов. По итогам 2019 года акционеры направили на выплаты себе 99 млн долларов. Причем 56 млн долларов предназначено структурам Новинского, что совершенно не соответствует его чуть не дотягивающему до размера блокирующего (25%) пакету в “Метинвесте”. Как мы уже писали, это объясняется, что именно на Вадика Ахметов возложил функцию финансировать свой “Оппоблок”, который как раз в этот момент родился в результате развода с Дмитрием Фирташем. Впрочем в 2020 году ситуация нормализовалась: SCM Limited по итогам прошлого года должно получить 75 млн долларов, SMART Group — 25 млн.

Как показывает отчетность “Метинвеста” в реальности большая часть дивидендов до сих пор не выплачена и, прежде всего, Ахметову. На конец прошлого года долг компании перед акционерами составляет порядка 205 млн долларов. Из этой суммы 194 млн долларов причитается SCM Limited, а 11 млн — SMART Group. Помимо того еще 12 млн долларов дивидендов должны получить связанные с Ахметовым компании — неконтролирующие акционеры “дочек” “Метинвеста”.

Так или иначе, но выходит, что последние два года акционеры компании существенно урезали свои аппетиты, начисляя себе лишь по 100 млн долларов в год. Существенный прогресс в сравнении с 800 млн долларов ежегодных дивидендов образца начала “нулевых”.

Однако, в ходе conference call с инвесторами 16 февраля по итогам финотчета “Метинвеста” за 2020 год директор по корпоративным финансам и казначейству компании Александр Любарев неожиданно заявил о планах увеличить совокупные дивидендные выплаты до порога в 400 млн долларов. Более того, после публикации результатов первого полугодия 2021 года “Метинвест” собирается разрушить и этот “потолок”.

Заявление более чем дeвиантное, учитывая, что в ходе общения с теми же инвесторами директор по продажам “Метинвеста” Дмитрия Николаенко заявил, что рынки стали и железной руды сейчас выглядят перегретыми, и в 2021 году цены могут упасть, но падение может быть умеренным. То есть рынки падают, а дивиденды несмотря ни на что растут. То есть не ровен час и мы снова станем свидетелями возвращения к уровню 800 млн долларов в год.

О чем-то подобном предупреждает и аналитик Concorde Capital Дмитрий Хорошун. Он считает, что “Метинвест” может существенно увеличить дивидендные выплаты в 2021 году по сравнению со 100 млн долларов в 2020 году, если цены на его продукцию будут оставаться высокими в течение года. К тому же денежная масса “Метинвеста” на начало 2021 года составляет 826 млн доларов, что примерно на полмилллиарда превышает его минимальные потребности в кэше, и это еще одна причина ожидать увеличения дивидендных выплат Ахметову и Новинскому в 2021 году.