Первый выпуск НДС-облигаций — формальность

Первый транш облигаций для возмещения налога на добавленную стоимость (НДС-облигации), выпущенных Министерством финансов Украины во вторник на общую сумму 48,453 млн. грн. в связи с крайне высоким уровнем спроса будет недостаточным для формирования рыночной цены, однако приведет к снижению их рыночной доходности до уровней, соизмеримых с доходностью аналогичных облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ), считают опрошенные “Интерфакс-Украина” участники рынка.

Как уточнила руководитель пресс-службы фондовой биржи ПФТС Татьяна Голубова, НДС-облигации с 4 августа будут включены во второй уровень листинга биржи.

В то же время, большинство опрошенных агентством экспертов сошлись во мнении, что в связи с неожиданно низким объемом, этот транш облигаций является скорее формальным, чем рыночным и торги по этим бумагам в ближайшее время маловероятны.

“Данная эмиссия является формальным шагом, который правительство осуществило в связи с временным цейтнотом и необходимостью отрапортовать о запуске программы”, — считает финансовый аналитик инвесткомпании “Аструм Инвестмент Менеджмент” Сергей Фурса.

При этом он подчеркнул, что минимальный объем первого выпуска будет фактически незаметен на рынке в связи с крайне высоким уровнем спроса, отметив, что такой объем вообще недостаточен для формирования рыночной цены.

В то же время, по мнению аналитика, в ближайшие несколько недель рынок переоценит эффект выпуска НДС-облигаций относительно объемов предлагаемого долга и его влияния на ставки долгового рынка.

Как отметил Фурса, спрос на рынке значительно превышает поступивший объем, что приведет к высокому уровню конкуренции между покупателями.

“Агрессивная политика крупнейших банков по скупке долга у экспортеров и последовательное снижение потенциального объема выпуска нового долга (с делением его на транши) заставляет нас снизить ожидания по уровню доходности НДС-облигаций”, — сказал Фурса.

По его оценкам, доходность НДС-облигаций на вторичном рынке до конца августа составит 15%-17% годовых.

Директор департамента консалтинга инвесткомпании “Конкорд Капитал” Андрей Герус также придерживается мнения, что данный транш не будет иметь значения для рынка.

“Фактически облигации на рынок не поступили”, — сказал он.

По его оценке, исходя из незначительных объемов выпуска, НДС-облигации можно будет купить с дисконтом 17,6% и доходностью 14,1% годовых, что соответствует аналогичным выпускам ОВГЗ.

Как сообщил агентству начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банка Украина (Киев) Александр Печерицин, с учетом сформировавшегося в преддверии выпуска объема спроса, их небольшое предложение в первом транше может в результате подтолкнуть доходность НДС-облигаций к уровням доходности бумаг внутреннего государственного займа Украины — 12,5-13,5% годовых.

Вместе с тем, несмотря на ограниченность предложения, эксперт пока затрудняется прогнозировать период последующего размещения.

Председатель совета директоров группы компаний (ГК) “Инвестиционный капитал Украина” (ICU) Валерия Гонтарева считает, что высокий уровень ликвидности на финансовом рынке может обусловить доходность НДС-облигаций на уровне, который всего на несколько процентных пунктов превышает доходность ВОГЗ — 15-16% годовых.

“Ликвидности сегодня на рынке много, поэтому доходность ОВГЗ снизилась до 13,5% годовых. По НДС-облигациям, как новому инструменту, рынок потребует небольшой премии, поэтому начальная доходность спроса на них может составить 15-16% годовых”, — сказала она.

По мнению Гонтаревой, окончательные цены НДС-облигаций и ставки на них появятся в первый же день, как только сами бумаги попадут на рынок.

Глава ICU напомнила, что первоначально доходность НДС-облигаций оценивалась на уровне около 18% годовых, когда ставки по ОВГЗ на вторичном рынке составляли 14-15% годовых. Затем последовал быстрый уход нерезидентов с рынка, продавших госбумаг на 2 млрд. грн., что отбросило их доходность до 15-16% годовых, а прогнозную доходность НДС-облигаций — соответственно до 20-21% годовых.

Однако в последнее время ситуация вновь существенно изменилась к лучшему для держателей гособлигаций, подчеркнула В.Гонтарева.

По мнению аналитика инвесткомпании “Ренессанс Капитал” Анастасии Головач, такой объем (выпуска НДС-облигаций) не может быть индикативным для определения рыночной цены.

Эксперт отметила, что потенциально это может говорить о намерении Минфина осуществлять выпуск НДС-облигаций в несколько трашей. При этом, добавила эксперт, в этом случае может появиться проблема “неровного” подхода к получению экспортерами НДС-облигаций.

По оценкам Фурсы, принимая во внимание сезон отпусков среди украинских чиновников, эмиссия НДС-облигаций в ожидаемых рынком объемах возможна в первой декаде сентября. При этом, как прогнозирует эксперт, объем предстоящего выпуска составит менее 15 млрд. грн. Он считает маловероятным выход на рынок более 60% объемов эмиссии. Таким образом, по его оценкам, объем общего рыночного предложения НДС-облигаций составит порядка 8 млрд. грн.

Как сообщалось, Министерство финансов Украины 2 августа осуществило первый выпуск облигаций для возмещения налога на добавленную стоимость (НДС-облигации) в пользу 705 налогоплательщиков на общую сумму 48,453 млн. грн. Оплата дохода и амортизации по облигациям будет осуществляться раз в полгода: 31 января и 1 августа 2011 года, 30 января и 30 июля 2012 года, 28 января и 29 июля 2013 года, 27 января и 28 июля 2014 года, 26 января и 27 июля 2015 года.

Номинальная стоимость одной облигации — 1000 грн., международный идентификационный номер (ISIN) ценных бумаг указанного выпуска — UA4000078141.