Fitch подтвердил ограниченный дефолт “Нафтогаза”

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Национальной акционерной компании (НАК) “Нафтогаз Украины” на уровне “RD” (ограниченный дефолт), так как попытки реструктуризации двух выпусков еврооблигаций продолжаются.

Fitch также подтвердило рейтинг приоритетных необеспеченных облигации компании на уровне “C”. Рейтинг возвратности активов пересмотрен с “RR4” до “RR5”.

Как отмечается в релизе, рейтинг “RD” отражает неустраненный дефолт по погашению двух из трех выпусков еврооблигаций “Нафтогаза” со сроком погашения в июле 2022 года (на $335 млн) и ноябре 2026 года (на $500 млн). Еврооблигации с погашением в июле 2024 года были реструктурированы с продлением срока погашения до июля 2026 года. Запросы согласия по двум другим выпускам евробондов не нашли поддержки, и компания планирует подать альтернативный запрос в ближайшее время.

“Вторжение России в Украину повлияло на результаты работы “Нафтогаза” и вызвали неопределенность наших финансовых прогнозов для компании. Положение с ликвидностью слабое, и на него влияет, среди прочего, необходимость импортировать природный газ из Европы по высоким ценам, даже несмотря на то, что потребности в импорте сократились из-за снижения внутреннего спроса”, — отмечает Fitch.

Агентство также констатирует, что в связи с дефолтом и продолжением переговоров о реструктуризации фактически устранило привязку рейтинга “Нафтогаза” к рейтингу государства, однако после завершения реструктуризации снова рассмотрит эту связь и ее потенциальное влияние на рейтинг компании.

Fitch отмечает, что инфраструктура НАК в основном остается в рабочем состоянии: добыча снизилась незначительно, поскольку объекты разведки и добычи в основном расположена на территориях, контролируемых государством. Внутреннее потребление Украины существенно сократились из-за снижения промышленной активности и оттока населения и будет по-прежнему в значительной степени удовлетворяться за счет собственной добычи.

Потребности в импорте газа оцениваются агентством как умеренные. Однако даже умеренные покупки продолжат негативно сказываться на денежных потоках “Нафтогаза”, поскольку европейские цены на газ остаются высокими по историческим меркам. “Мы также видим риск того, что ключевая производственная или транспортная инфраструктура может быть повреждена или стать недоступной”, — отмечает Fitch.

Агентство закладывает в оценку, что в этом году европейские цены на газ составят $40 за тыс. куб. футов ($1412,6 за тыс. куб. м), однако в 2024 году снизятся до $20, а в 2025 — до $10 за тыс. куб. ф.

В релизе указывается, что НАК продолжает получать валютные доходы от “Газпрома” по контракту на транзит по принципу “транспортируй или плати”, срок действия которого истекает в декабре 2024 года, хотя, как сообщается, платежи сократились на треть после того, как “Нафтогаз” потерял контроль над одной из своих компрессорных станций. “Нафтогаз” должен был получить около $1 млрд транзитных платежей в 2022 году.

Fitch уточнило, что “Нафтогаз” должен будет перечислить (в гривнях) большую часть собранной суммы Оператору ГТС (96% против 46% ранее), однако схема транзита остается важным источником валютных поступлений для “Нафтогаза”.

По модели агентства, курс гривни в этом году составит 40 грн/$, а в следующем 41 грн/$.

Поступление дебиторской задолженности компании снизилось с февраля прошлого года, поскольку финансовое положение многих предприятий в стране ухудшилось, а безработица увеличилась, на это также повлияла миграция.

“Нафтогаз Украины” объединяет крупнейшие нефтегазодобывающие предприятия страны. Группа является монополистом по хранению природного газа в подземных хранилищах и транспортировке нефти трубопроводным транспортом по территории страны.