Fitch ожидает продолжения войны в Украине в 2027 году

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Украины в иностранной валюте на уровне “CCC” и долгосрочный РДЭ в национальной валюте на одну ступень выше — “CCC+”.

“Долгосрочный РДЭ Украины в иностранной валюте отражает значительный кредитный риск, учитывая войну и ее макроэкономические и фискальные последствия. Эти факторы уравновешиваются управляемым графиком обслуживания долга в краткосрочной перспективе, улучшенным уровнем валютных резервов и значительной поддержкой со стороны официальных партнеров, прежде всего ЕС”, — отметило агентство на своем сайте.

Высший рейтинг в нацвалюте оно объяснило ожиданиями, что к долговым обязательствам в национальной валюте будет применяться приоритетный подход, поскольку большая часть гривневого долга принадлежит отечественным банкам (преимущественно государственным) и Национальному банку Украины. По мнению Fitch, это ограничивает целесообразность реструктуризации такого долга, поскольку она может привести к дополнительным фискальным расходам (в частности, докапитализации банков).

Агентство констатировало, что в 2026 году война обострилась: Россия усилила воздушные атаки на разные секторы экономики и продолжает фактическую блокаду черноморского побережья Украины, что серьезно препятствует работе ключевых экспортных маршрутов, однако российские войска добились лишь незначительных территориальных успехов. Дипломатические усилия зашли в тупик, а позиции сторон остаются диаметрально противоположными.

“Fitch ожидает, что война будет продолжаться и в 2027 году, поскольку сейчас предпосылки для прекращения огня слабы”, — говорится в документе.

Агентство прогнозирует незначительное сокращение экономики в 2026 году (после отсутствия роста в январе-августе) с последующим ростом на 0,2% в 2027 году при условии, что последний показатель зависит от того, как украинская экономика сможет адаптироваться к ожидаемому новому этапу воздушных атак, продлению морской блокады в Черном море.

Согласно ему, Украина и дальше будет иметь значительный бюджетный дефицит из-за слабых внутренних поступлений (в значительной степени вызванных серьезным нарушением экономической деятельности), а также из-за очень высоких и негибких расходов, преимущественно связанных с обороной. По прогнозам Fitch, в 2026 году фискальный дефицит составит 18% ВВП (28% без учета грантов), а к 2028 году несколько снизится — до 15,6% ВВП.

Отмечается, что программа Ukraine Support Loan (USL) покрывает весомую долю потребностей Украины в финансировании в 2026 году (начальный прогноз — $56 млрд) и 2027 году (прогноз — $43 млрд), однако эскалация конфликта привела к возникновению дополнительных потребностей в финансировании: $27 млрд (12,3%2 ВВП) в 2027 году; источники покрытия этих потребностей окончательно не определены.

“Поддержка со стороны международных доноров остается мощной и является ключевым фактором, поддерживающим кредитный рейтинг. Fitch исходит из предположения, что объем финансирования — прежде всего со стороны ЕС — будет достаточным для покрытия краткосрочных финансовых разрывов”, — говорится в документе.

В то же время Fitch добавило, что длительное сохранение значительных потребностей в финансировании в среднесрочной перспективе может привести к “усталости доноров” (особенно в ЕС), учитывая политические разногласия между государствами-членами относительно формы и объемов поддержки.

Агентство напомнило, что к концу 2025 года валовой долг сектора общего государственного управления составил 101,2% ВВП, а выплаты по еврооблигациям начнутся только в 2029 году. По прогнозам Fitch, к 2028 году этот показатель вырастет до 134,3% ВВП, что обусловлено сохранением значительных дефицитов бюджета и постепенным обесцениванием украинской гривны. Fitch рассматривает средства внутри механизма USL и большую часть финансирования по программе ERA (Extraordinary Revenue Acceleration) как условные обязательства, поскольку их возврат предусматривается только в случае выплаты Россией репараций Украине.

В то же время доля ЕС в программе ERA в размере $18,1 млрд, предоставляемая через механизм макрофинансовой помощи, учитывается как государственный долг.

По прогнозам Fitch, дефицит текущего счета в 2026 году составит 24% ВВП, при этом дефицит внешней торговли товарами составит 40% ВВП. Агентство ожидает, что дефицит будет оставаться относительно высоким — в среднем 20% ВВП в течение 2027-2028 годов. Исходя из предположения о продлении официальной внешней финансовой поддержки, прогнозируется, что международные резервы будут в среднем покрывать 4,6 месяца текущих внешних платежей в 2026-2028 годах.