Жить взаймы осталось недолго

По оценке Нацбанка, валовой внешний долг Украины уже к середине лета перевалил за отметку в 100 млрд долл ., что составляет почти 60% отечественного национального продукта. Неутешительная статистика, наложившаяся на неблагоприятную конъюнктуру на мировых долговых площадках, заставила пессимистов вновь заговорить о грядущем дефолте страны.

Разговоры о возможной несостоятельности нашего государства в обслуживании долговых обязательств ведутся уже почти пять лет. Пик выплат по госдолгу начался в 2004 году. После дефолта в 1999 году и реструктуризации обязательств в 2000 году Украина получила отсрочку выплат до 2003 года, до этого времени оплачивая лишь проценты по ранее привлеченным займам. Последнюю же пятилетку правительство вынуждено было непрерывно занимать не только для того, чтобы покрыть постоянно растущие кассовые разрывы бюджета, но и обслужить ранее привлеченные займы. Соответственно жить в долг привыкали и частные структуры, активно привлекая средства от иностранных ростовщиков .

В результате, как констатирует НБУ, к 1 июля валовой внешний долг страны составил почти 137,1% от объема украинского экспорта товаров и услуг, достигнув 100 млрд долл . Причем 84,9 млрд долл . из них — это задолженность частных компаний. Львиную долю прироста задолженности обеспечил банковский сектор (7,5 млрд долл ., или 48,2% общего прироста). Предприятия остальных секторов экономики привнесли в валовой национальный долг еще 8 млрд долл . (51,6% общего прироста). Куда более скромными на этом фоне выглядели долговые аппетиты государства — долг государственного сектора управления составил 14,9 млрд долл . (14,9% общего объема внешнего долга Украины, или 8,9% ВВП). При стабильной ситуации на мировых финансовых рынках эти показатели могли бы стать поводом для беспокойства лишь для отчаянных паникеров. Однако мировой финансовый кризис внеc свои коррективы — возможности предприятий (как и государства в целом) разжиться деньгами для обслуживания (пролонгации) своих долгов практически свелись к нулю. Немногие инвесторы, все еще располагающие свободными средствами, крайне неохотно вкладывают их в развивающиеся рынки. К тому же цены на ресурс на международных долговых площадках для большинства наших предприятий можно считать просто неподъемными. Оставить отечественных финансистов и промышленников наедине со своими долгами правительство не может, поскольку разорение крупных предприятий и финучреждений угрожает национальной безопасности государства. Поэтому, подсчитывая долги, правительство вынуждено принимать во внимание задолженность частного сектора.

Тем не менее правительственные чиновники вкупе с Нацбанком уверяют, что для беспокойства оснований нет — дефолт Украине не грозит. “Украине до конца 2008 года осталось выплатить до 5 млрд долл . внешнего долга, включая корпоративный. А в следующем году сумма выплат по внешней задолженности страны, включая суверенную и корпоративную, составит около 30 млрд долл .”, — сообщил заместитель председателя правления Нацбанка Александр Савченко. По словам эксперта Международного центра перспективных исследований Александра Жолудя, даже при самом неблагоприятном сценарии развития событий Украина сможет выйти сухой из воды. “На сегодня золотовалютные резервы Нацбанка составляют порядка 33 млрд долл . Этих денег вполне достаточно, чтобы рассчитаться с международными кредиторами”, — поясняет он.

Между тем говорить о том, что Украина полностью вышла из зоны риска дефолта, не приходится. Состояние золотовалютных резервов НБУ — государственная тайна. Поэтому нам приходится полагаться лишь на честное слово чиновников. “Резервы НБУ не размещались в корпоративных ценных бумагах зарубежных эмитентов. Нацбанк использует абсолютно надежные инструменты вложений. Резервы, в частности, размещены в государственных ценных бумагах США, Великобритании, Франции, Германии”, — уверяет первый заместитель главы Национального банка Анатолий Шаповалов. “По слухам, около 30% золотовалютных резервов НБУ оказалось на счетах обанкротившегося летом Lehman Brothers. Эта версия вполне вероятна.

Согласно официальной информации НБУ, по состоянию на октябрь из 37 млрд. его золотовалютных резервов 20 млрд. были вложены в ценные бумаги, 15 млрд. — составили депозиты в иностранных банках (причем, заметьте, не в центральных) и 0,7 млрд. конвертировано в золото. Вполне возможно, что финансовый кризис “съел” украинские депозиты в иностранных банках, существенно сократил реальные деньги, вложенные в ЦБ. Или часть депозитов невозможно снять досрочно. Подобный прецедент есть — Россия потеряла порядка 100 млрд долл . из-за уменьшения ликвидности иностранных ценных бумаг. Но ее золотовалютные резервы продолжают учитываться по цене вложенных в них денег”, — прокомментировал ситуацию один из столичных банкиров. Так что рассчитывать на помощь Нацбанка в вопросе обслуживания внешних обязательств стоит едва ли. К тому же аналитики напоминают, что запасы ведомства Владимира Стельмаха вовсе не являются инструментом обслуживания долгов. “Долги должны возвращать те, кто их формировал, — либо бюджет (местный или государственный), либо, если речь идет о кредитовании реального сектора, предприятия, получавшие займы. Безусловно, правительство может выпустить государственные ЦБ, которые выкупит НБУ, а полученные средства направить на погашение или обслуживание долгов. Однако предыдущий опыт свидетельствует о том, что ничего хорошего в такой практике нет”, — уверяет аналитик ИК Dragon Capital Елена Белан. Напомним, что однажды правительство уже занимало у НБУ деньги. В 1994 году центробанк дал кредит Кабмину для финансирования дефицита бюджета, который правительство не может погасить по сей день. Попытки принять отдельный закон “О реструктуризации долговых обязательств Кабинета Министров перед Нацбанком” всегда терпели неудачу. Парламент же каждый год с завидным постоянством вносит в бюджетный закон норму о приостановке действия статьи, которая обязывает Кабмин вернуть деньги Нацбанку. В результате на сегодня долг Кабмина перед НБУ составляет около 1,18 млрд долл .

Впрочем, сейчас правительство может вздохнуть свободно — после утверждения кредита от МВФ в размере 16,5 млрд долл . и хорошей перспективы получить еще до конца этого года заем от Всемирного банка на 500 млн долл . опасность полностью выпотрошить нацбанковские накопления несколько снизилась. По мнению экспертов, единственным источником внешнего финансирования для правительства Украины сегодня являются займы международных финансовых организаций, так как даже после существенного подорожания, вызванного получением кредита МВФ, украинские еврооблигации все еще котируются с очень высокой доходностью — от 18% годовых до 30% годовых (что означает слишком высокие расходы на обслуживание долга). Иными словами, привлеченные средства в будущем году Кабмину придется использовать не только для обслуживания госдолга (в том числе и корпоративного), но и на покрытие кассовых разрывов казны. Правда, правительство уже пообещало Международному валютному фонду не только сверстать бездефицитный бюджет, но и сохранить к 2010 году золотовалютные резервы на уровне не менее 14,9 млрд долл ., что является крайне сложной задачей. Более того, успешное ее разрешение еще не гарантирует выведение страны из зоны дефолтного риска. Существенное увеличение долговой нагрузки на бюджет начнется через два-три года. Поскольку стандартные кредиты международных финансовых институтов предусматривают отсрочку по выплате тела кредита. Согласно оптимистическому сценарию, Украина сможет выйти из рецессии и восстановить рост национального продукта на уровне 5—6% в 2010 году. Это обеспечит рост бюджетных доходов и, соответственно, даст возможность справиться с повышенными обязательствами перед иностранными кредиторами. Если же рецессия затянется, Украина действительно вплотную предстанет перед угрозой финансовой несостоятельности.

Татьяна СМЕТАНИНА