В кругу друзей

Состоявшийся в минувший вторник аукцион ОВГЗ закончился рекордным за последние два месяца объемом поступлений —162 млн. грн. При этом спрос был еще выше — 177 млн. грн., что только подтверждает по-прежнему сверхнизкий уровень ликвидности в банковском секторе.

Минфин предлагал три стандартные серии облигаций с погашением 28.03.2012 г., 19.09.2012 г. и 09.07.2014 г., а также ДАДО облигации.

“Результаты аукциона могут порадовать только непосвященного наблюдателя. Правительство получило шесть заявок на общую сумму 177 млн. грн. и удовлетворило три из них на сумму в 162 млн. грн.,— комментирует “і” специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.— Все удовлетворенные заявки были поданы по трехлетним бумагам. Доходность размещенных облигаций составила 10%, что существенно ниже рыночного уровня”.

Таким образом, по его словам, правительство провело еще одно дружественное размещение в узком кругу — основной объем размещения пришелся на заявку, поданную на неконкурентной основе. Судите сами, рыночный уровень ставок демонстрирует неудовлетворенная заявка, объемом 5 млн. грн., поданная с доходностью 15%. Такие же дежурные заявки были поданы по коротким бумагам, с доходностью 12% и 13% по шестимесячным и годовым облигациям соответственно. А посему, как отмечает аналитик, можно сделать вывод, что правительство и рынок остаются на прежних позициях, изменение которых не ожидается в ближайшем будущем.

Итоги предыдущих аукционов еще менее результативны и большинство из них не состоялось вообще. Например — 13 сентября аукцион по размещению облигаций внутреннего государственного займа закончился безрезультатно, о чем свидетельствуют данные, опубликованные на официальном сайте Министерства финансов Украины. К тому же объем поданных заявок был наибольшим за последние полтора месяца — 360 млн. грн., а запрашиваемый уровень доходности был в диапазоне 12,5% (три месяца) — 13,5% (девять месяцев).

В целом в августе — первой половине сентября текущего года из семи запланированных аукционов по размещению ОВГЗ состоялось всего два. По итогам двух размещений ОВГЗ — 2 и 30 августа — Минфин смог привлечь в бюджет всего 97 млн. грн., большая часть из которых на срок в 700 дней по ставке 9%. И, скорее всего, бумаги были проданы госбанкам. При этом, как сообщалось ранее, правительство планирует в 2011 г. разместить ОВГЗ на сумму 45,6 млрд. грн.

Немудрено, что спрос со стороны инвесторов снижается еженедельно. По словам руководителя информационно-аналитического центра Forex Club в Украине Николая Ивченко, этому способствует и сжатие ликвидности в банковской системе, на фоне политики НБУ по изъятию излишней денежной массы из оборота. Об этом свидетельствует падение остатков на корреспондентских и транзитных счетах банков в НБУ.

Падение уровня гривневой ликвидности в банковской системе, как говорит аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Светлана Рекрут, повлекло рост доходностей по украинскому госдолгу на вторичном рынке, поскольку некоторые банки были вынуждены продавать бумаги для покрытия разрывов ликвидности.

“Фактически эта тенденция началась с конца мая 2011 г., когда произошло первое существенное снижение уровня ликвидности, а усугубилась в июле-августе. Кроме того, постепенный выход нерезидентов с рынка (с начала августа их портфель снизился более, чем на четверть) также снизил спрос на ОВГЗ”,— говорит аналитик рынка облигаций группы “Инвестиционный Капитал Украина” (ICU) Тарас Котович.

Еще одним фактором, играющим не в пользу спроса на гособлигации, является отказ Минфина повышать уровень доходностей первичных размещений к уровню вторичного рынка (разница 200-400 б.п.), тогда как рынок предлагает значительно более высокие ставки. Таким образом, новые размещения правительство делает непривлекательными.

Впрочем, пока госбюджету ничего не грозит, поскольку, как отмечает аналитик по долговым рынкам ИК “Тройка Диалог Украина” Мария Репко, Кабмин справляется с затратами благодаря притоку налоговых платежей, выручке от приватизации и внешним займам. В то же время хроническая нехватка ликвидности в банках и высокие межбанковские ставки, по ее словам, могут свести к минимуму перспективы восстановления кредитования.

Как добавляет заместитель председателя правления “Банка Национальный кредит” Сергей Уткин, это в определенной мере усложнит для Минфина обслуживание внутреннего государственного долга и, потенциально, приведет к увеличению стоимости заимствований на внутреннем рынке.

С другой стороны, низкие государственные заимствования на фоне перевыполнения бюджетных показателей являются скорее позитивом, поскольку уменьшают государственный долг и соответственно расходы на его обслуживание. “Минфин выбрал взвешенную долговую политику, пытаясь удерживать стоимость заимствований на низком уровне. Таким образом, дальнейшее развитие событий будет зависеть как от динамики наполняемости бюджета, так и от дальнейшей монетарной политики Нацбанка”,— заключает Светлана Рекрут.

Леся ВЫГОВСКАЯ