Как и сама пандемия, реакция правительств на нанесенный ею экономический ущерб достигла невиданных масштабов. По оценкам МВФ, увеличение бюджетных расходов и сокращение налогов во всем мире в совокупности превысило $11,7 трлн. К этому надо еще добавить меры денежной политики, в результате которых Федеральная резервная система США и другие центральные банки вкачали в мировую финансовую систему триллионы долларов.
Классические правила бюджетной политики отправлены в архив. МВФ, всегда выступавший за бюджетную экономию, сегодня, наоборот, призывает тратить как можно больше. Главный экономист МВФ Кармен Рейнхарт рекомендует брать больше кредитов: “Сначала вы думаете о том, как победить в войне, и уже потом — как за это расплатиться”.
Финансовое положение правительств и бизнеса, особенно в странах с низким и средним уровнем дохода, стало выглядеть чрезвычайно уязвимыми. Долги выросли, а способность профинансировать их за счет ускорения экономического роста остается под вопросом.
Трудности усугубляются несколькими факторами.
Нехватка капитала
Первоначальный шок в марте сопровождался паническими продажами активов на развивающихся рынках. По данным Института международных финансов, с рынков облигаций и акций развивающихся стран ушло около $90 млрд, что существенно осложнило их доступ к финансированию.
Вложения иностранных инвесторов в развивающиеся страны и до наступления кризиса находились на низком уровне, так как они в последние годы не демонстрировали высоких темпов роста экономики и финансовых рынков. Единственной страной, куда с марта возвратились потоки инвестиций, стал Китай, и это единственная крупная экономика, рост которой ожидается в этом году.
Остальные страны до сих пор испытывают нехватку капитала. Им пришлось потратить много средств на борьбу с пандемией, и одновременно их бюджетные доходы резко сократились. Агентство Moody's Investors Service предупредило в октябре, что кризис приведет к долгосрочной потере бюджетных доходов в развивающихся странах. В этом году она составит, в среднем, 2,1% ВВП; это в два с лишним раза больше сопоставимых потерь развитых стран.
Где взять денег
Некоторые развивающиеся страны смогли получить средства на долговом рынке. По данным Moody's, с января по сентябрь они привлекли около $145 млрд на международных рынках облигаций и еще $630 млрд — на внутренних. Это на $135 млрд больше, чем за тот же период прошлого года.
Страны с ограниченными кредитными возможностями получили поддержку от МВФ, Всемирного банка и других внешних кредиторов. МВФ выделил около $100 млрд на чрезвычайное финансирование более 80 стран. Банки развития, возглавляемые Всемирным банком, обязались выделить им в этом году $75 млрд из $230 млрд, предназначенных на борьбу с экономическими последствиями пандемии. Значительная часть будет предоставлена в виде грантов или льготных кредитов. Однако несмотря на призывы к расходованию средств, условия займов МВФ по-прежнему требуют определенных сокращений бюджетных расходов, отмечает Адам Вулф из консалтинговой компании Absolute Strategy Research: “Мы ожидаем, что ухудшение условий финансирования на внутренних и внешних рынках подтолкнет развивающиеся страны к бюджетной экономии в следующем году”.
Некоторые развивающиеся страны не смогут избежать дефолта, предупреждает Вулф. Но даже те из них, что смогут консолидировать долги, скорее всего, тоже пострадают, что приведет к снижению потенциальных темпов роста.
Тревожные перспективы
К середине октября Fitch Ratings 35 раз понизило суверенные кредитные рейтинги 24 развивающихся стран. У 30 суверенных заемщиков прогноз рейтинга — негативный. Хуже всего обстоят дела в Латинской Америке: по данным S&P Global Ratings, потенциал снижения рейтингов среди суверенных и корпоративных заемщиков региона в сентябре составил 56%, тогда как средний показатель за последние 10 лет равен 27%. В Азии, за исключением Китая, риски выросли с 17% до 41%. Однако в Восточной Европе, на Ближнем Востоке и в Африке они снизились с 25% до 11%, а в Китае стабилизировались на уровне 18%.
Точно оценить риски пока невозможно, предупреждают аналитики. В октябре S&P обратило внимание на то, что темпы восстановления развивающихся экономик замедлились в августе-сентябре. Лучше понять реальное положение дел можно будет после того, как будет использована первоначальная помощь со стороны МВФ и других организаций, предупреждает Бхану Баведжа, главный стратег инвестиционно-банковского подразделения UBS. “Отношение собственных инвестиций развивающихся стран к их ВВП долгое время снижалось, и это гораздо важнее с точки зрения активов и роста, чем потенциальные инвестиции в виде внешних грантов и займов. В условиях, когда многие экономики продолжат страдать от пандемии, их способность инвестировать и расти, скорее всего, окажется под ударом”.
Перевел Виктор Давыдов
