Почему ДТЭК “теряет энергию”

ДТЭК обнародовала результаты операционной деятельности за I полугодие-2013, согласно которым холдинг сохранил добычу угля на уровне аналогичного периода прошлого года (АППГ), но снизил выработку электроэнергии (э/э) почти на 5%. Как это может отразиться на финансовом результате компании за 2013 год?

Российский угольный выход

За первые 6 месяцев 2013 года предприятия ДТЭК увеличили объем добычи угля на 0,2% (против АППГ), до 19,96 млн тонн. При этом во II квартале показатели угледобычи упали на 1,2% в сравнении с апрелем-июнем 2012 года — до 9,7 млн тонн. Такой операционный результат компании немало контрастирует с тем негативом, которым отличился украинский углепром в отчетный период. По данным Министерства энергетики и угольной промышленности (Минэнергоугля), за шесть месяцев 2013-го добыча рядового угля в Украине снизилась на 5,3% в сравнении с январем-июнем 2012-го.

И эксперты, и в самой компании Ахметова такой контраст в пользу ДТЭК объясняют прошлогодними российскими приобретениями. В июле 2012 года компания получила контроль над тремя шахтами и одной обогатительной фабрикой в Ростовской области РФ, что не могло не сказаться на физическом увеличении общих для холдинга натуральных объемов.

“Холдинг показал рост добычи только за счет новых активов: российских шахт (не консолидировавшихся в первом полугодии-2012) и, отчасти, шахты Белозерской, которая начала консолидироваться в отчетности только со II квартала 2012-го”, — комментирует руководитель аналитического отдела ИК Concorde Capital Александр Паращий.

А вот крупнейшие отечественные активы ДТЭК — “Добропольеуголь”, “Павлоградуголь” и “Ровенькиантрацит” — действительно попали в магистральный для украинской добычи отрицательный тренд. Прежде всего из-за сохранения профицита в отечественной сфере потребления угля. (На начало июля-2013 таковой оценивался на уровне 4,7 млн тонн.) По оценкам ИК Concorde Capital, украинский сектор угледобычи холдинга в I полугодии-2013 снизил производственный показатель на 3% относительно АППГ, до 19,2 млн тонн.

Российские шахты поспособствовали и тому, что в ДТЭК очень заметно увеличили внешние продажи угля. Экспорт последнего здесь в отчетный период нарастили на 43,2%, до 2 млн тонн. В компании подъем объясняют увеличением поставок в РФ, Молдову, Китай, Бельгию и Турцию.

“Благодаря покупке новых активов в России, ДТЭК проводит своеобразный “обмен” углем — поставляет в РФ украинский низкого качества, импортируя в страну качественное сырье собственной добычи”, — со своей стороны отмечает старший аналитик ИК Dragon Capital Денис Саква. По его словам, подобная “рокировка” помогла компании нарастить продажи более качественного топлива в Европу за счет шихтования (смеси) сырья.

Украинский электропровал

С генерацией электроэнергии у холдинга Ахметова сложилось все не так приемлемо. По результатам I полугодия-2013, электростанции ДТЭК снизили отпуск э/э на 5,2%, что даже ниже общеукраинского уровня. По информации Минэнерго, производство электроэнергии в стране за то же время сократилось на 3,2% в сравнении с АППГ. И больше всего “провалились” именно генкомпании теплового сектора электроэнергетики (доля ДТЭК в котором — 65,4% по итогам 2012-го ), сократив производство на 7,5%, до 35,7 млрд кВт-ч.

Аналитики называют две основные причины спада. Во-первых, снижение в потреблении э/э со стороны украинской промышленности на 7,6% за отчетный период. Во-вторых, сказался рост активности в секторе гидроэнергетики, где в январе-июне текущего года нарастили производство э/э на 42,9%. “В первую очередь от сокращения потребления э/э страдают именно теплоэнергетики, которые обладают более маневренными мощностями”, — объясняет Саква.

“Электронегатив” для ДТЭК несколько нивелируется опять же внешними продажами. В I полугодии-2013 компания увеличила объем поставок э/э за границу до 4,94 млрд кВт∙ч (на 15,3%)по сравнению с АППГ. Продажи возросли по всем направлениям: Молдова, Словакия, Венгрия, Румыния, Польша, Беларусь.

“Рост обусловлен увеличением спроса на украинскую э/э в странах ЕС со II квартала 2012 года, благодаря удешевлению продаваемой за рубеж электроэнергии посредством исключения из ее экспортной цены дотационных сертификатов (механизм субсидирования тарифов для населения — Ред.), — утверждает Паращий. Но его коллега из Dragon Capital не советует возлагать большие надежды именно на экспорт. По словам Саквы, европейское направление загружено почти до предела, а остальные потребители отличаются весьма нестабильным спросом, что и определяет колебания в поставках.

Годовой прогноз

Эксперты полагают, что до конца 2013-го общая ситуация как в угольном, так и в энергетическом секторах будет ухудшаться, что повлияет и на бизнес ДТЭК. По мнению аналитика ИГ “Инвестиционный Капитал Украина” (ICU) Александра Мартыненко, в условиях общего спада в украинской генерации э/э и снижения цен на уголь на рынке, вероятность ухудшения финансовых результатов ДТЭК по итогам всего нынешнего года увеличивается. Так, за 2012 году чистая прибыль энергохолдинга Рината Ахметова выросла более чем на 68%, достигнув 5,9 млрд грн по МСФО. По прогнозам аналитика ICU, в 2013-м этот показатель может сократиться в пределах 5%, составив в итоге 5,6 млрд грн.

Любомира РЕМАЖЕВСКАЯ