О рисках девальвации валют стран Таможенного союза — России, Беларуси и Казахстана

В экспертной среде заговорили о целенаправленной “игре на понижение курса”, якобы применяемой в ТС с целью повышения его конкурентоспособности. Между тем, по нашему мнению, текущее обесценение валют не является заранее спланированной и скоординированной политикой, а имеет, в первую очередь, экономические причины. Вместе с тем в условиях стабильности обменного курса украинской гривни эта ситуация ослабляет конкурентные преимущества отечественных экспортеров и, соответственно, приводит к росту импорта из стран ТС в Украину, создавая дополнительную конкуренцию для отечественных производителей.

Обесценение российского рубля как отображение тенденций на европейских рынках

Российский рубль — единственная из валют евразийского пространства, которая наиболее близка к статусу свободной конвертируемости. Развитие интеграционных процессов в ТС предполагает постепенную унификацию валютно-курсовой политики с усилением российского рубля, который может стать в перспективе региональной резервной валютой евразийского пространства. Курс рубля на Московской межбанковской валютной бирже упал с показателя 27,5 рубля за доллар США на 26 июля до 32,5 рубля — на 27 сентября 2011 года. Главными причинами обесценения рубля являются увеличение оттока иностранных капиталов из России (около 3 млрд. долл. ежемесячно в июле и августе, по данным ЦБР, и приблизительно 5—7 млрд. долл. в сентябре, по некоторым аналитическим оценкам) и рост объемов конвертации инвестиционных активов из рубля в доллар США.

В ситуации обострения долгового кризиса в зоне евро и роста рисков повторения рецессии в США и глобальной рецессии иностранные инвесторы хотят уменьшить присутствие на рискованном российском рынке, рассматривая американский доллар как относительно “безопасную гавань”. Российские аналитики отмечали в качестве одного из факторов падения курса рубля также ситуацию с ограничением ликвидности в странах ЕС, подтолкнувшую дочерние банковские учреждения европейских банков в России кредитовать свои “материнские” банки, изымая средства из российской банковской системы. Традиционно динамику курса российского рубля считают тесно связанной с динамикой цены нефти. За август 2011 года цена нефти сорта Brent снизилась на 5,5%, до 110 долл. за баррель (данные Index Mundi), по состоянию на 29 сентября 2011-го цена составляет 103 долл. за баррель.

Валютно-курсовая политика Центрального банка России предусматривает постепенный переход к режиму плавающего курсообразования, сдерживание колебаний курса рубля в приемлемых границах коридора курсовых значений. Интервенции ЦБР на валютном рынке при таких условиях не могут привести к значительной девальвации обменного курса рубля, то есть вероятность “валютной войны” со стороны России, на наш взгляд, незначительна. Сущес­твуют также фундаментальные экономические предпосылки к тому, чтобы считать текущее обесценение российского рубля временным проявлением волатильности, а не началом изменения тренда. Это подтверждается, в частности, высоким уровнем резервов ЦБР, которые на сегодняшний день составляют 545 млрд. долл. О возможности возврата рыночного курса рубля к уровню ниже 28 руб. за доллар США говорят не только представители российского правительства, но и эксперты финансового рынка.

Падение курса белорусского рубля вследствие обострения экономического кризиса

Углубление экономического кризиса в Беларуси в 2011 году спровоцировало значительное снижение обменного курса белорусского рубля. В этих условиях Национальный банк Беларуси был вынужден 24 мая с.г. девальвировать курс собственной валюты приблизительно на 56%. В целом с начала года девальвация валюты превысила 70%. При этом был установлен коридор ограничения курса покупки/продажи иностранной валюты на внебиржевом рынке в пределах 2% к официальному курсу. Это не помогло изменить ситуацию на валютном рынке, образовалась множественность валютных курсов. Дефицит валюты привел к появлению неофициального рынка, на котором курс в течение последних месяцев колебался в пределах от 6 тыс. до 9 тыс. белорусских рублей за доллар.

Со временем руководство Беларуси приняло решение об установлении с 14 сентября 2011 года свободных торгов на белорусский рубль. Результатом свободных биржевых торгов стало падение курса белорусского рубля на 60% за один день. Сложились такие валютные курсы: 8,6 тыс. белорусских рублей за доллар, 12,1 тыс. белорусских рублей за евро. При этом на 29 сентября официальный курс белорусского рубля к евро составлял 7587 белорусских рублей, а к доллару США — 5585 белорусских рублей. Перспективы валютного курса белорусского рубля зависят прежде всего от успешности антикризисной экономической политики правительства, внедрения структурных реформ и предоставления внешней помощи со стороны ЕврАзЭС и МВФ.

Казахский тенге — резкого обесценения удалось избежать

Валютно-курсовая политика Национального банка Республики Казахстан предполагает переход к режиму управляемого плавающего курсообразования. До конца февраля применялся валютный коридор, который был отменен с 28 февраля 2011 года. Постепенный переход к рыночному курсообразованию усиливает взаимосвязь казахской валюты с динамикой мировых цен на нефть. Сейчас наблюдается умеренное ослабление тенге, казахские эксперты финансового рынка (в частности банка ATF) прогнозируют дальнейшее умеренное укрепление национальной денежной единицы. С начала 2011 года тенге укреплялся, достигнув пикового показателя в 145,2 тенге за доллар США в конце мая текущего года. Национальный банк Казахстана осуществлял в начале нынешнего года интервенции, сдерживая укрепление тенге. По мнению аналитиков, это способствовало повышению конкурентоспособности казахских экспортеров в Таможенном союзе. Во втором полугодии 2011-го тенге ускорил ослабление. По результатам биржевых торгов 29 сентября 2011 года, курс составил 147,9 тенге за доллар США.

Среди факторов ослабления тенге — отток капиталов. Вероятно, что более резкое ослабление не происходит из-за сравнительно небольших объемов торговли этой валютой, которые в среднем не превышают 300 млн. долл. в день.

Эксперты МВФ прогнозируют рост ВВП Казахстана в 2011 году на уровне 6,5%, в 2012-м — 5,6%. Прогнозируется положительное сальдо текущего счета в 5,9% от ВВП в 2011 году. Такие показатели свидетельствуют о сравнительно высоких темпах экономического роста и благоприятной внешнеторговой позиции, которая будет способствовать укреплению обменного курса тенге, но на ситуацию негативно влияет довольно высокий уровень внешней задолженности страны.

Последствия обесценения валют стран — членов Таможенного союза для Украины

Обесценение национальных денежных единиц России, Беларуси и Казахстана является следствием замедления глобального экономического роста и усиления рисков повторения глобальной рецессии. Такие процессы не связаны с принадлежностью этих стран к Таможенному союзу. Наоборот, они являются источником дополнительных вызовов, на которые должен находить ответы Таможенный союз. Более резкое обесценение российского рубля создает конкурентные преимущества для российских экспортеров, ослабляя тем самым позиции производителей Беларуси и Казахстана. Валютно-курсовые политики России, Беларуси и Казахстана объединяют постепенный переход от фиксированного к плавающему курсообразованию, ограничивающему возможности монетарной власти этих государств по управлению валютным курсом. Таким образом, риск скоординированной девальвации валют стран ТС — “валютной войны” — незначителен. Но обесценение валют стран — членов МС объективно ослабляет конкурентоспособность украинских экспортеров и стимулирует увеличение импорта. Это в некоторой степени иллюстрирует статистика динамики внешней торговли Украины и Беларуси.

Отметим, что в условиях ослабления национальных денежных единиц Таможенный союз будет иметь меньше стимулов для установления протекционистских внешнеторговых барьеров относительно Украины. Взаимодействие Украины со странами — членами Таможенного союза требует создания механизма мониторинга возможных негативных последствий ослабления валют стран — членов ТС. Вместе с тем необходимо усилить международные механизмы финансовой стабилизации, которые могли бы стать составляющей стратегического экономического партнерства Украины и Таможенного союза в формате “3+1”.

Иван УС, Максим БУГРИЙ