“Метинвест” уходит в минус

23 апреля, в ходе очередного собрания акционеров ММК им. Ильича были подведены результаты деятельности предприятия по итогам 2011 г. Интегрированный в группу меткомбинат нарастил чистый убыток более чем в 10 раз, до 4,51 млрд. грн. На собрании акционерам сообщили, что, несмотря на рост производства в этом году, им все же не стоит рассчитывать на существенное улучшение финансовых показателей. Чистый убыток предприятия в 2012 г. запланирован в размере 3,56 млрд. грн. Основной причиной убытков руководство комбината называет высокие цены на сырьевые ресурсы. Иной меткомбинат группы — “Азовсталь” — также зафиксировал полумиллиардный убыток по итогам работы в прошлом году.

Отраслевые аналитики неоднократно отмечали, что увеличение убытка предприятий ГМК, зафиксированное по итогам 2011 г., объясняется двумя факторами — падением спроса на сталь на внешних рынках, а также ростом стоимости сырьевых ресурсов. Теоретически, в случае с метпредприятиями “Метинвеста” фактор дорогого железорудного сырья, казалось бы, не должен влиять на финпоказатели метпредприятий, поскольку у группы имеются собственные мощности по добыче железной руды.

Однако украинские ГОКи Рината Ахметова продают продукцию предприятиям отечественного ГМК довольно дорого — их цены на $15/т превышают расценки российских поставщиков железорудного сырья. Не секрет, что высокие цены на сырьевые ресурсы оказывают негативное влияние на себестоимость производства стали независимых метпредприятий. Но по высоким ценам покупают ЖРС и металлургические предприятия “Метинвеста”.

А прибыль группы таким образом генерируется на железорудных и коксохимических предприятиях (по данным ИК “Альтана-Капитал”, их маржа EBITDA составила в прошлом году 65,4% и 16,4% соответственно). Это позволяет материнской компании демонстрировать вполне мажорный годовой результат в $1,854 млрд. (в четыре раза больше по сравнению с 2010 г.) убытков металлургических активов.

В целом показатели первого квартала являются продолжением тенденции, отмеченной экспертами еще в прошлом году. Так, квартальные убытки ММК им. Ильича составили более 1,1 млрд. грн. Другой актив группы “Метинвест” — Енакиевский металлургический завод (ЕМЗ) — по итогам трех месяцев года увеличил чистый убыток почти на 50% по сравнению с АППГ, до 602,483 млн. грн. Также продемонстрировала отрицательный результат в январе-марте 2012 г. и “Азовсталь” — 816,92 млн. грн.

“Все контролируемые группой “Метинвест” сталелитейные заводы отчитались в первом квартале 2012 г. об убытках, превышающих прошлогодний результат в несколько раз. Опубликованная маржа EBITDA “Азовстали” составила минус 9%, ММКИ — 13%, ЕМЗ — 11%,— говорит старший аналитик ИК “Тройка Диалог Украина” Иван Харчук.— В некоторой мере слабый результат можно объяснить падением цен на сталь в четвертом квартале 2011 г. Тогда цены на металлопродукцию снизились на $50/т, в то время как цены на железорудное сырье оставались на довольно высоком уровне. Отображение этих фактов в отчетности происходит с двухмесячным запозданием. В январе-феврале 2012 г. из-за погодных условий загрузка мощностей была низкой, что также частично объясняет финансовый результат”.

С другой стороны, Иван Харчук отмечает, что в марте-апреле 2012 г. во время проведения общих собраний акционеров дочерних компаний “Метинвеста” миноритарные акционеры голосовали против заключения некоторых сделок. И после этого получили право на предъявление к выкупу своих акций. Голосование против заключения крупной сделки, в соответствии с отечественным законодательством, является формальным поводом для предъявления к выкупу пакета акций по цене, которая была зафиксирована на момент даты объявления собрания.

Таким образом, убытки, задекларированные метпредприятиями “Метинвеста” в годовых и квартальных отчетах, можно расценивать как тонкий намек миноритариям. Мол, сейчас благоприятное время для продажи акций, потому что к концу года они могут существенно потерять в цене. “Мы не видим существенных предпосылок к тому, что в ближайшее время стальной бизнес группы “Метинвест” будет готов демонстрировать прибыльность, и верим, что большинство миноритарных акционеров воспользуется возможностью продать акции”,— полагает Иван Харчук.

Отраслевые эксперты считают, что в перспективе двух-трех лет произойдет постепенное распределение прибыли между ГОКами и метпредприятиями “Метинвеста”. Но до того, как это случится, группа будет пользоваться всеми преимуществами нынешнего построения бизнеса — налоговой оптимизацией, возможностью влиять на рыночные позиции своих конкурентов через цену сырьевых ресурсов, а также сокращать количество миноритарных акционеров на металлургических предприятиях.

Виктория ПОДОЛЯНЕЦ