Крутое пике или стремительный рост?

Вчера гривня снова продемонстрировала падение. После довольно долговременной стабильности в среду курс национальной валюты на наличном рынке, по данным Украинского финансового сервера, снизился с 8,035 гривни за доллар до 8,07— 8,21.

Хотя первый заместитель министра финансов Украины Игорь Уманский не видит для повышения курса доллара никаких “реальных экономических, финансовых и монетарных” оснований. Об этом он заявил во время вчерашнего рассмотрения вопроса о государственном бюджете на 2010 год в Верховной Раде. По его словам, такую позицию поддерживают и представители Национального банка. “Я глубоко убежден, что как только завершится, в том числе и в НБУ, период отпусков и команда вернется к работе, ситуация будет стабилизирована и взята под контроль”, — сказал Уманский.

Между тем в журнале “The Economist” на днях была опубликована информация о том, что гривня сегодня недооценена более чем на 50%. Как свидетельствует “Индекс Бигмака”, курс украинской национальной валюты должен составлять 3,91 гривни за доллар, пишет журнал.

Данный показатель используется в мировой экономической теории вот уже около 20 лет. И содержание его сводится к сравнению покупательной способности разных валют. Идея “Индекса Бигмака” проста: идентичный товар должен одинаково стоить в разных странах. Изменения в цене же объясняются “неправильными” обменными курсами. А за базу для сравнения выступает BigMac, абсолютно одинаковый во всех ресторанах McDonald’s.

В среднем в США вы сможете приобрести один BigMac при 3,58 долларе. По состоянию на 12 января нынешнего года украинцы покупают этот бутерброд по цене всего 1,74 доллара. Поэтому, по “бутербродным” подсчетам, курс гривни должен составлять 3,91 гривни за доллар и быть выше действующего на 51%. Интересно, что согласно Индексу, с августа 2009 года гривна девальвировала — тогда BigMac в Украине стоил 1,83 доллара.

Однако многие экономисты оспаривают “бутербродную” диагностику валютных курсов. Они апеллируют к тому, что стоимость BigMac определяется в большинстве своей ценой продуктов, которые используются в его приготовлении, размером арендной платы, таможенными собраниями и другими не менее важными показателями. А “Индекс” упускает эти моменты.

Поэтому, убеждают аналитики, по “бутербродному” показателю мы можем делать выводы только относительно покупательной способности населения. А, следовательно, снижение “Индекса Бигмака” свидетельствует о том, что с августа прошлого года украинцы стали беднее.

Зато курсовые колебания и прогноз относительно возможных сценариев вальваций национальной валюты после президентских выборов — сегодня одна из наиболее горячих тем. Эксперты наперебой оценивают гривню. Прогнозный коридор начинается на отметке 6 гривен за 1 доллар США и останавливается на 12 единицах национальной валюты за американскую денежную единицу.

Гривню ждёт обвал?

Трактовка того, что будет с гривней в 2010 году, у экспертов в настоящее время начинается со слов “когда выберем нового президента”.

Так, независимый экономический эксперт Борис Кушнирук считает, что кто бы ни выиграл президентские выборы, гривню все равно ожидает обвал. “Независимо от того, кто придет к власти — Тимошенко или Янукович — нас ждет падение гривни. При этом, если к власти придет Партия регионов, то такое развитие событий ускорится, поскольку их бизнес ориентирован на экспорт — это металлургия, химия...” — отмечает он.

Эксперт также отметил, что курсовые колебания национальной валюты не будут зависеть от того, как будет работать правительство: эффективно или нет. Весомым аргументом своей позиции относительно резкой девальвации гривни Кушнирук назвал дефицит денежной массы в государстве и наличие значительных займов.

Однако не все украинские эксперты разделяют мысль относительно возможности стремительного и значительного обесценивания гривни. Исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко не видит причины для резкого падения украинских денег, а тем более до уровня курса в 12 гривен за доллар. “Вероятность резкой девальвации национальной денежной единицы есть, но на текущий момент она настолько низкая, что нет объективных причин, чтобы курс упал до 12 гривен за доллар. Международные финансовые организации не требуют выплат по обязательствам, банковский сектор собирается реструктуризировать свои долги. И независимо от того, кто победит в президентских выборах, сотрудничество Украины с МВФ будет продолжено. А значит, долги, которые нужно будет платить в 2010 году, будут опять же структурированы. Поэтому называть цифру в 12 гривен за доллар, по меньшей мере, в настоящий момент, необоснованно. С таким же успехом можно говорить о курсе в 20 или 5,05 гривни за доллар”, — сказал он “Дню”.

Устенко сторонник теории укрепления гривни. Однако сомневается в реальности значительного и быстрого увеличения курса национальной валюты. “Гипотетически, курс гривни мог бы укрепиться лишь в том случае, если бы сработал целый ряд факторов. Во-первых, произошло серьезное увеличение экспорта, которое действительно ожидается в этом году. Но, по моим подсчетам, оно будет не таким значительным, чтобы так резко повлиять на курс национальной валюты”, — сказал он.

Второй причиной возможного укрепления гривни эксперт называет значительный приток иностранного капитала. Но, учитывая то, что аппетиты на мировом рынке относительно рисковых инвестиций снизились, ожидать быстрых темпов иностранной валюты, которые смогут очень сильно укрепить гривну, не приходится.

А третьей причиной гипотетического укрепления гривни Устенко называет большие заимствования на международных финансовых рынках. “Но, честно говоря, я не вижу, почему такие заимствования могут произойти. И кто из частных кредиторов в сложившейся ситуации будет предоставлять деньги Украине”, — говорит эксперт.

Вероятность роста стоимости гривни до 6,5 за доллар Устенко оценивает как что-то из ряда невозможных событий. “Предпосылок для того, чтобы курс национальной валюты укреплялся до 6,5 — 7 гривен за доллар нет. По нашим расчетам, если конкурентоспособность украинской экономики, которая была утрачена с 2002 года, вернуть до уровня того времени, то равновесный курс должен установиться в пределах 8—9 гривен”, — обосновывает он.

Доллар подешевеет до 6,5 гривни?

Заявления действующего премьер-министра Украины и кандидата в президенты Украины Юлии Тимошенко о том, что в случае ее победы на президентских выборах, курс национальной валюты не будет превышать 6,5 гривни за 1 американский доллар, все же нашли благосклонность и среди украинских экспертов-экономистов. “Предпосылки для ревальвации национальной валюты, несомненно, есть. Можно надеяться на заметное укрепление гривни”, — прокомментировал “Дню” экс-председатель группы советников председателя Национального банка Украины Виктор Лисицкий.

Спрогнозировать, до какого уровня укрепится украинская гривня, эксперт все же не решился, обосновав свои сомнения относительно будущих показателей курса непонятностью ситуации с тенденцией на внешних рынках. Внутренняя же ситуация вполне ясна, считает он. “Номинальные доходы украинцев выросли лишь на незначительный процент. Реальные же заработные платы упали. А доходы малого бизнеса сократились как в номинальном, так и в реальном показателе. Цены же значительно поползли вверх. Показатель роста в 12% — это все-таки высокая инфляция. К тому же Национальный банк проводит достаточно таки адекватную политику, сдерживая рост денежного предложения. Поэтому люди будут вынуждены вытягивать свои “зеленые” сбережении из-под подушек. А их украинцы запасли немало. Если принимать во внимание показатели за прошлый год, то последняя приведенная статистика в 2009 г. была такой: за десять месяцев наши соотечественники купили долларов приблизительно на 8 миллиардов больше, чем продали”, — рассказывает Лисицкий.

Но какой бы привлекательной не казалась перспектива курса в 6,5 гривни за доллар, эксперты предупреждают о значительной опасности такой ревальвации национальной валюты. “В случае если официальный курс доллара в Украине будет на уровне 6,5 гривни, а это на 18,6% ниже текущего уровня, это приведет к увеличению импорта товаров и услуг, сокращению экспорта, и в результате к дестабилизации торгового баланса. А такой сценарий будет иметь негативные последствия для украинской экономики”, — рассказал “Дню” руководитель информационно-аналитического отдела FOREX CLUB Николай Ивченко. “Такое укрепление стоимости национальной валюты можно было бы провести, если основные наши торговые партнеры по экспорту и импорту провели параллельно такое же усиление стоимости своих национальных валют по отношению к доллару США на уровне 20%. Однако делать это в ближайшее время никто не собирается”, — подчеркнул он.

Не надо забывать и об опасности “черного” валютного рынка, отмечает эксперт. “С увеличением стоимости национальной валюты в страну может прийти большое количество спекулятивного капитала, выход которого впоследствии привел бы к очередным дисбалансам на валютном рынке”, — предупреждает Ивченко.

Спешить к обменникам не стоит

Но, чтобы там не говорили эксперты о миллиардных зеленых сбережениях под подушками украинцев, все же многие наши соотечественники являются и “долларовыми” должниками. А поэтому любые прогнозы относительно возможных курсовых колебаний отслеживают достаточно пристально. Поэтому теперь, когда мнения экспертов относительно возможных вальваций гривны отличаются, украинцы, которые не так давно пострадали от валютного дисбаланса, растеряны.

Тем, кто пока колеблется, конвертировать ли свои национальные “бумажки” в “зеленые”, и не разобрался, кому все же можно верить, эксперты советуют не спешить. Время есть, по крайней мере, до того, пока мы изберем нового президента. “До выборов никаких серьезных колебаний в курсе не будет. Есть несколько важных причин, по которым гривна не может в настоящий момент девальвировать. Во-первых, торговое сальдо счета текущих операций у нас в настоящий момент с небольшим, вполне допустимым, минусом. Во-вторых, НБУ владеет достаточно большим количеством резервов. Ну и, в-третьих, было и продолжает быть серьезным “закачивание” иностранной валюты из-за границы на цели избирательной кампании”, — говорит Устенко.

Комментарии

Виктор Пинзеник, экс-министр финансов Украины:

— Почвы для волнений по поводу резких колебаний гривни я пока что не вижу. Те небольшие изменения, которые мы сейчас наблюдаем с курсом национальной валюты, ни о чем однозначно говорить не позволяют. Но риск существенного обесценивания есть. И лежит он в том поле, о котором я всегда говорил и буду говорить — это дефицит государственного бюджета.

Поэтому я не понимаю, как можно делать прогнозы относительно ревальвации или девальвации национальной валюты, имея дыру в 101 миллиард гривен. К тому же, нечем ее финансировать. При таких обстоятельствах всегда есть угроза включения печатного станка.

С таким дефицитом государственного бюджета, который мы имеем сейчас, прогнозы делать невозможно. Я не понимаю тех, кто берется что-либо утверждать, имея такую бомбу, которая в любой момент может выстрелить эмиссионными вливаниями Национального банка. Дальнейший сценарий, полагаю, понятен всем.

Делать прогнозы можно на стабильной почве, а не на дырах.

Владимир Лановой, глава правления общественной организации “Народные финансы”:

— Призывы к укреплению курса до 6,5 гривни за доллар, конечно, очень привлекательные. Они понравятся всем, а особенно тем, кто должен возвращать валютные кредиты в банки, потому что такая процедура им обойдется дешевле. Но объективная реальность другая: нельзя усиливать курс, потому что мы в кризисе. Давайте подумаем, что нужно сделать НБУ, чтобы укрепить курс гривни до 6,5 за доллар? Нужно уменьшить гривневую массу в обращении, то есть изъять у банков средства в резервы или на депозиты Национального банка. А что это означает? Что у банков будет еще меньше кредитных ресурсов, и процентные ставки по кредитам вырастут до 50—60% годовых. Это полное уничтожение кредитных механизмов и финансов предприятий, поэтому такая идея, несмотря на ее привлекательность, является иррациональной, неконструктивной для экономики.

Мы видим, что даже когда сегодня курс 7,96 гривни за доллар, люди все равно больше покупают валюты, чем продают. Следовательно, население продолжает не доверять гривне, оно изымает гривневые депозиты и вкладывает деньги в наличный доллар. Это не рыночное равновесие, и этот валютный курс не соответствует рыночному равновесию. При нынешних обстоятельствах, когда у населения доминируют девальвационные ожидания, курс, возможно, будет 8,20 — 8,30 гривни за доллар. И наступит равновесие спроса и предложения, люди перестанут покупать доллары, начнется рост депозитов в банках.

Андрей Нестерук, старший аналитик инвестиционной компании Phoenix Capital:

— Для быстрого восстановления экономики Украины оптимально сохранение курса гривни стабильным с колебаниями в диапазоне 8—9 гривен за доллар. В первом квартале мы ожидаем девальвации гривни до 8,5 гривни за доллар из-за более быстрого роста импорта по сравнению с экспортом. Импорт вырастет за квартал на 11% преимущественно из-за подорожания газа, в то время как экспорт увеличится всего на 6%.

Но во втором полугодии мы ожидаем укрепления гривни до 8,0 за доллар из-за притока капитала по финансовому счету платежного баланса. Основными источниками поступлений станут иностранные инвестиции, в том числе связанные с приватизацией, и долговой капитал. Существенный профицит иностранной валюты на наличном рынке появится лишь в 2011 году.

Для данного сценария существует риск, связанный с дефицитом государственных финансов. Если не увеличатся внутренние цены на газ, а государственный бюджет будет принят в том виде, в котором он был подан в Верховную Раду в декабре, дефицит государственных финансов достигнет 14% ВВП. В случае покрытия этого дефицита за счет выкупа облигаций внутреннего государственного займа Нацбанком последствия для курсовой и ценовой стабильности будут угрожающими. Поэтому для сохранения стабильности гривни государственные расходы должны быть уменьшены.

Виталий Кравчук, старший исследователь Центра экономических исследований Института экономических исследований и политических консультаций:

— Заявления о том, что гривна недооценена примерно наполовину, полностью обоснованные. Показатель Индекса Бигмака базируется на нормальной методологии, другое дело, что он имеет иную и ограниченную сферу применения. Другие расчеты паритета покупательной способности гривни в сравнении с иностранными валютами тоже давали меньшие результаты, чем имеющийся рыночный курс. Но это всего лишь означает, что цены в Украине ниже, чем в других странах мира.

С точки зрения нашего экспорта, фактор более низких цен довольно позитивен. Ведь поставлять на внешний рынок продукцию, произведенную за меньшую стоимость, выгодно. С другой стороны, для импорта Украины низкая ценовая политика ограничивает покупательную способность государства.

Что же касается валютных колебаний, то сейчас я не вижу никаких экономических оснований для резкого обесценивания гривни после президентских выборов. Риск есть лишь в том случае, если будут какие-то общественные волнения и, соответственно, беспорядки.

А ревальвация национальной денежной единицы до уровня 6,3—6,5 гривни за один американский доллар, которую пообещала премьер после выборов, в случае ее победы, мне кажется, будет несколько скорректирована. Лично я не вижу никаких экономических предпосылок, в частности, за счет интервенции на международном валютном рынке, чтобы гривня так стремительно выросла. Конечно, политика НБУ, направленная на укрепление национальной валюты, даст свои результаты. Но не до такой степени, о которой говорила госпожа Тимошенко.

Алла ДУБРОВИК, Наталья БИЛОУСОВА, Алексей САВИЦКИЙ