Долги Европы поставят меж двух огней

Власти зоны евро в спешном порядке готовятся выкупать с рынка европейские гособлигации, чтобы понизить их доходность. Судя по последним заявлениям политиков и руководства Европейского центробанка, антикризисный фонд ЕС будет выкупать долговые бумаги проблемных стран при размещении, а ЕЦБ, вероятнее всего, возобновит свою программу выкупа бумаг со вторичного рынка. Против этой схемы традиционно выступает Бундесбанк, однако немецкое правительство, скорее всего, согласится на нее с определенными оговорками, поскольку масштаб проблем увеличивается ежечасно. Хотя власти Испании, несмотря на рекордно высокую стоимость заимствований, продолжают отрицать необходимость внешней финансовой помощи, в пятницу просочилась информация о том, что Мадрид уже обсуждает с Берлином льготный кредит на €300 млрд.

Глава ЕЦБ Марио Драги заявил накануне, что регулятор “в рамках своих полномочий готов сделать все, что потребуется, чтобы защитить евро”. Говоря о пределах этих полномочий, господин Драги несколько софистически заметил, что “в той мере, в которой размер суверенной премии (при займах) препятствует проведению денежно-кредитной политики, этот вопрос входит в наш мандат”. Напомним, мандат ЕЦБ — гораздо более жесткий, чем у других мировых центробанков — не позволяет регулятору финансировать расходы государств путем скупки их облигаций. Тем не менее регулятор в последние два года выкупил облигации стран зоны евро на €211 млрд под предлогом того, что напряженность на рынке госдолга мешает проведению монетарной политики. ЕЦБ приостановил покупку облигаций в марте этого года, поскольку решил предоставить дешевую ликвидность через трехлетние безлимитные аукционы для банков. Рынки в четверг восприняли заявление Марио Драги как сигнал о том, что ЕЦБ возобновит выкуп суверенного долга со вторичного рынка.

Власти региона вынуждены как-то реагировать на рост доходности по облигациям Испании: в среду доходность десятилетних бондов достигла 7,74% — максимального уровня с момента присоединения Испании к зоне евро. Как показала практика, страны с уровнем ставок по долгу выше 7% вынуждены были обратиться за внешними кредитами — по этому пути уже пошли Греция, Ирландия и Португалия. Испанское правительство в пятницу в очередной раз опровергло необходимость внешней помощи, однако каждое опровержение вызывает все меньше доверия у инвесторов. По данным источников Reuters, во вторник министр финансов Испании Луис де Гиндос в ходе встречи со своим немецким коллегой Вольфгангом Шойбле поднял вопрос о получении кредита на €300 млрд сверх €100 млрд, уже зарезервированных на помощь испанским банкам. Господин Шойбле отклонил вариант немедленного выделения этих средств и предложил дождаться начала работы нового антикризисного фонда ESM, чтобы затем вернуться к этому вопросу. ESM должен был заработать еще 9 июля, однако этого не произошло, поскольку несколько стран запоздали с ратификацией необходимых соглашений: в частности, в Германии был подан иск в Конституционный суд, вердикт по делу ожидается 12 сентября.

Сейчас европейским властям необходимо в очередной раз выиграть время, чтобы добиться реального функционирования механизмов, способных убедить рынки. Например, на саммите в конце июня европейские лидеры договорились использовать средства своих антикризисных фондов для выкупа суверенных облигаций с первичного рынка. Запустить механизм планировалось осенью, однако сейчас Берлин, Париж и Рим ведут напряженные переговоры о том, как можно сократить этот срок. Управляющий ЕЦБ Эвальд Новотны предложил на этой неделе еще более радикальное решение — выдать ESM банковскую лицензию, что позволит фонду получать деньги напрямую у Центробанка. Этот вариант вполне емко охарактеризовал представитель Бундесбанка, отметив, что “банковская лицензия для антикризисного фонда будет означать фактически финансирование стран с помощью печатного станка и является фатальным путем”. Бундесбанк выступает и против выкупа облигаций со стороны ЕЦБ, поскольку это “устанавливает неправильные стимулы”. Тем не менее правительство Германии под давлением обстоятельств может пойти на компромисс и согласиться на выкуп долгов как со стороны ЕЦБ, так и с помощью антикризисного фонда. Во всяком случае, Вольфганг Шойбле в пятницу заявил, что приветствует инициативу Марио Драги.

Юрий БАРСУКОВ