Напомним, что и в первоначальном бизнес-плане “Метинвеста” на 2012 год и в уточненном варианте по итогам первых пяти месяцев предполагалось, что EBITDA и чистая прибыль голландского холдинга существенно снизится по сравнению с 2011 годом. 

Руководство “Метинвеста” изначально осознавало, что 2012 год не будет таким же жирным, как предыдущий, что впрочем не мешало раздавать публике сверхоптимистичные обещания — например, языком направлять только на модернизацию мариупольских предприятий группы 1 млрд. долларов в год. В реальности ВСЮ инвестиционную программу “Метинвеста” пришлось урезать на 40% — до 733 млн. долларов. Причем, если в своем пресс-релизе по итогам первого квартала голландский холдинг мог это скрыть фразой “Основные проекты по капитальным затратам в рамках Металлургического и Горнодобывающего дивизионов выполнялись, как и ранее, по графику и в пределах бюджета”, утверждать что-либо подобное по итогам первого полугодия было бы полным враньем. Ведь вместо первоначально предусмотренных на январь-июнь инвестиций в размере 559 млн. долларов на самом деле было вложено на 170 млн. долларов меньше.

Впрочем, вряд ли держателей облигаций Metinvest B.V. и банки, ссудившие голландскому холдингу деньги, так уж волнует его инвестиционная программа в Украине. Безусловно, ее реализация способна увеличить долгосрочную конкурентноспособность “Метинвеста”, но с другой стороны, львиная доля его долга приходится на период до 2015 года включительно, и его кредиторов гораздо больше интересует, как компания переживет нынешний кризис на рынке металлопродукции и железорудного сырья (ЖРС). Крупнейшие мировые игроки один за другим рапортуют об убытках за третий квартал.

Согласно уточненному бизнес-плану “Метинвеста”, снижение цен на ЖРС при неизменности всех остальных факторов сокращает EBITDA группы на 205 млн. долларов, а аналогичное изменение цен на металл — на 856 млн. долларов. Таким образом, достаточно ценам на металл рухнуть на 20% и “Метинвест” останется без этой самой EBITDA. А это ведь источник обслуживания долга голландского холдинга…

Практически все “мейджоры” мировой металлургии уже сообщили о своей отрицательной EBITDA по результатам третьего квартала. В этом контексте конференц-колл “Метинвеста”, посвященный итогам первого полугодия, выглядит слегка неуместно, так как не дает ответа на самый главный вопрос — “Как группа пережила обвал рынка в третьем квартале?” и рождает у владельцев долга Metinvest B.V. самые мрачные прогнозы.

Симптоматично, что в этой ситуации руководство Metinvest B.V. всеми силами старается сохранить в неприкосновенности дивиденды акционерам голландской компании (самым крупнейшим из которых является Ринат Ахметов) в размере 800 млн. долларов. Для примера: та же Arcelor Mittal собирается в связи с жесткой конъюнктурой рынка своей продукции сократить годовые дивиденды почти в четыре раза — с 75 центов до 20 центов на акцию. Однако владельцы Metinvest B.V. явно упиваются своим статусом непубличной компании и не собираются себя ни в чем ограничивать. И это, очевидно, весьма тревожный сигнал для финансовых инвесторов.

К сожалению, их риски в случае с Metinvest B.V. не исчерпываются только угрозами, связанными с кризисом в мировой металлургии и неадекватностью акционеров компании. Не меньшим, если не большим, является риск, связанный со страной дислокации львиной части бизнеса “Метинвеста”, который после нынешних парламентских выборов велик, как никогда. Причина в очевидном (даже для иностранных наблюдателей) стремительном ухудшении взаимоотношений Виктора Януковича с когортой “старых” олигархов, которую по праву возглавляет Ринат Ахметов. У новой команды управленцев, представляющих интересы Семьи, есть множество идей по поводу того, как “гармонизировать” взаимоотношения государства с прежними нуворишами. И если инициативу о радикальном увеличении налога на добычу железной руды хозяевам “Метинвеста” удалось в последний момент отбить, то с идеей Налоговой о налогообложении средств, перечисляемых в рамках офшорных схем (одной из которых является использование голландских холдинговых компаний а-ля Metinvest B.V.), им совладать явно не удастся. Парламентские выборы уже закончились, бюджет трещит по швам, а переизбирать Виктора Януковича в 2015 году надо!

К тому же феерическое поражение политической силы, в которую (по самым скромным подсчетам) Ринат Ахметов вкачал 30 млн. долларов, продемонстрировало, что у крупнейшего украинского олигарха нет реальной альтернативы Партии регионов. Разве что — Лондон…

Вряд ли владельцев долга Metinvest B.V. радует такая перспектива. Ведь они покупали облигации — выдавали кредиты не компании фрондерствующего неудачника а-ля Березовский, а могущественного олигарха, бизнес которого от недостатка скромности именовался не иначе как “странообразующим”. Сейчас кредиторам самое время узнать, что еще находится на балансе Metinvest B.V., кроме акций украинских предприятий. Может, есть какая-то мебель и компьютеры?

С другой стороны, становится ясно, почему с таким остервенением, не обращая внимания на текущую ситуацию, руководство “Метинвеста” охраняет дивиденды в размере 800 млн. долларов. Ведь не исключено, что это последние дивиденды — и для нынешнего состава акционеров, и для нынешнего состава правления.