Сильнее всего от повышения налоговой нагрузки пострадает Норильский никель, на РУСАЛе увеличение НДПИ скажется в меньшей степени, полагают аналитики Финам.
Большую часть в структуре выручки НорНикеля занимают драгоценные металлы — палладий, платина, золото, НДПИ по которым рассчитывается исходя из стоимости реализации. На данный момент пересмотр действующих норм, касающихся драгоценных металлов, не планируется. Повышение рентного коэффициента затронет добычу цветных металлов, на долю которых приходится около 37% всей выручки Норильского Никеля. Мы ожидаем, что повышение НДПИ снизит рентабельность EBITDA по итогам 2022 г. на 1,6 п.п. — до 60,2%.
Для РУСАЛа повышение НДПИ означает снижение привлекательности добычи бокситов на территории России. По итогам 2020 года бокситы, произведённые в России, составили порядка 27% всей добычи компании. Менеджмент компании заявил, что повышения рентного коэффициента сделает добычу сырья в России неконкурентной по сравнению с импортными аналогами. В случае повышения НДПИ, РУСАЛу, скорее всего, придется наращивать добычу бокситов за рубежом для производства алюминия. По нашим оценкам, по итогам 2022 г. рентабельность EBITDA сократится на 0,3 п.п., до 23,8%.