Сделок слияний и поглощений (M&A) становится значительно меньше, сокращается их финансовый объем. Зато те немногочисленные приобретения, которые доводятся до завершения, реально повышают стоимость компаний.

По данным Ernst & Young, совокупная сумма сделок M&A, осуществленных в январе-сентябре, оказалась на 43% ниже, чем за аналогичный период 2011 года. Это и понятно: в первом полугодии 2011 года прогнозы были довольно оптимистичными, однако в нынешнем году макроэкономическая ситуация иная. Тем не менее слияния и поглощения продолжаются, в том числе — крупные, но только такие, которые приносят непосредственный синергетический эффект и стратегическую выгоду.

По словам партнера Ernst & Young Ли Даунхэма, возглавляющего подразделение консалтинга по сделкам в горнорудной промышленности, сейчас основным стимулом сделок M&A стал контроль затрат. Кроме того, совершаются сделки, действительно важные в стратегическом отношении, причем по ценам, по которым это невозможно было сделать в 2011 году. Практически отсутствуют сделки, направленные просто на увеличение объемов производства — теперь “рост ради роста” никого не интересует. Именно такой вывод сделали эксперты Ernst & Young в своем последнем обзоре Mergers Acquisitions and Capital Raising in the Metals Mining Sector Report.

Изменились и способы финансирования сделок M&A, отмечается в обзоре. Разумеется, используются и традиционные схемы заимствований, продажи ценных бумаг, но реализовывать их сейчас довольно трудно. Особенно если речь идет об акциях, в том числе и от выставленных на IPO — в нынешней экономической ситуации просто не получится выручить за них справедливую цену. Поэтому участились случаи организации финансирования через совместные предприятия стратегических инвесторов в лице государственных компаний и государственных инвестиционных фондов. Возможно привлечение средств на оживленном в нынешнем году рынке корпоративных облигаций. А компании с мощным потоком наличности используют для приобретений собственные деньги. Правда, по мнению Даунхэма, подъем на рынке облигаций вряд ли будет продолжительным. С одной стороны, диверсифицированные “голубые фишки” с мощными кредитными рейтингами вбросили туда огромную массу ценных бумаг, что скоро приведет к снижению спроса. С другой — такие эмитенты, вероятно, уже осуществили рекапитализацию, и теперь имеют задолженности, сроки которых истекают именно тогда, когда им это удобно. Поэтому они вряд ли будут столь же массово выпускать облигации, как в последние год-два.

Авторы обзора Ernst & Young обратили внимание на усиление еще одной тенденции — многие сделки связаны с продажей непрофильных активов (например, сейчас от них активно избавляется Anglo American). У одних компаний такая распродажа вызвана желанием сосредоточить усилия на основных видах деятельности, у других — стремлением организовать финансирование новых проектов или приобретений, что весьма непросто сделать в нынешней экономической ситуации. Понятно, что если на рынке появляется перспективное предприятие, то есть смысл его приобрести, причем — за собственные средства, которые можно выручить, продав активы, генерирующие меньшую прибыль. Отсюда следует, что как только рынки ценных бумаг стабилизируются (эксперты Ernst & Young считают, что движение в этом направлении уже началось), можно ожидать лавины IPO: первые удачные размещения создадут стимул для всех, кто откладывал листинг до более подходящего времени. Разумеется, помимо делистинга и выделения в самостоятельные компании активов, из которых корпорации пожелают извлечь капитал, активизируются и прямые продажи.

При этом с активами, на которые существует спрос, возникла занятная ситуация. Многие “юниоры” мечтают о появлении катализатора, который поднимет котировки их акций, и возлагают большие надежды на рынок M&A. В то же время большинство таких компаний не желает продаваться, поскольку их оценивают слишком низко. Например, на днях австралийская компания Arrium (бывшая OneSteel, производство стали и добыча железной руды) в очередной раз отказалась от предложения консорциума, возглавляемого Posco и Noble Group, который пожелал приобрести все ее акции, поскольку улучшенная на 17% оферта (1,24 млрд. долларов) оценивает бумаги компании всего на 2% выше средневзвешенной цены ее акций на фондовом рынке за последние полгода.

Вероятно, низкая активность на рынке M&A в 2012 году связана именно с расхождением рыночной оценки и самооценки горнорудных компаний. Понятно, что потенциальный покупатель не желает принимать условия продавца, который считает, что его актив недооценивают. Но у продавца часто имеется возможность подождать улучшения рыночной ситуации. По мнению Даунхэма, этого можно ожидать в 2013 году, когда макроэкономические факторы если и не улучшатся, то хотя бы стабилизируются: пройдут через президентские выборы США, состоится смена власти в Китае и станут понятны перспективы еврозоны. А устранение такого рода неопределенностей будет способствовать росту активности на рынке M&A.