Казна осталась без копейки

Третий подряд аукцион по продаже ОВГЗ не приносит ни копейки в госказну. При этом спросом у банков — первичных дилеров не пользуются как низкодоходные обычные ОВГЗ (к чему уже все привыкли за последние полгода), так и сравнительно недавно запущенные правительством бонды с привязкой к курсу доллара (индексированные ОВГЗ). Несмотря на то, что доходность последних также поддерживается Минфином на минимально разумных уровнях, их покупка хотя бы позволяет перестраховаться от рисков девальвации гривни. Тем не менее вчера к покупке были предложены облигации с валютным хеджем со сроком обращения три, пять и десять лет, но ни одной заявки на них подано не было.

Откровенно говоря, рыночный спрос на индексированные бумаги и до этого момента присутствовал весьма незначительно, ведь более 80% всего выпущенного объема скупали госбанки. Однако их ресурсы тоже не безграничны. “Как таковой рыночный спрос на индексируемые ОВГЗ на предлагаемых доходностях был крайне мал. В итоге реальными покупателями были в основном государственные банки. Но их потенциал ограничен и, похоже, весь был выбран”,— сказал Сергей Фурса, специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital.

У остальных коммерческих банков на данный момент нет избыточных свободных ресурсов. Последняя неделя прошла под знаком сокращения гривневой ликвидности финучреждений — остатки средств банков на корреспондентских и транзитных счетах вчера составляли 14,3 млрд. грн., в то время как по состоянию на 1 ноября — 15,9 млрд. грн. В принципе, диапазон в 14-18 млрд. грн. банкиры называют неким минимумом, который позволяет убедиться в том, что у банков есть деньги для расчетов между собой. Однако предпосылок для улучшения ликвидности системы пока нет, ведь НБУ и правительство пытаются сдержать рост инфляции, а в этих целях приходится ограничивать “ресурсную свободу” банков (например, ужесточением требований к формированию резервов). “Как мы раньше предполагали, валютные ОВГЗ выступали временным инструментом, который аккумулировал на себя избыточную валютную ликвидность банков”,— комментирует начальник отдела анализа финансовых рисков “ИНГ Банк (Украина)” Александр Печерицын.

Стимулировать спрос на бумаги с валютным хеджем может повышение ставок их доходности, однако это видится маловероятным. “Минфин не готов идти навстречу рынку. Правительство можно понять, потому как легкое увеличение ставки ничего не даст, а платить за привлечение ресурсов рыночные 20% просто нецелесообразно”,— считает Сергей Фурса. В то же время, как отмечает Дмитрий Сидоров, трейдер ИК “Тройка Диалог Украина”, высокие ставки на межбанке, которые доходят до 25-30%, и стабильный валютный курс 8-8,02 делают экономически невыгодной покупку индексированных бумагах с доходностью 8,22%, 8,75%, 9,25% (для трех-, пяти-, десятилетних бумаг). “Покупатели индексированных ОВГЗ ожидали девальвацию и приобретали бумаги для хеджирования капитала, но так как это пока не происходит, то многие приняли решение не торопиться с покупкой данных облигаций”,— предполагает эксперт.

По мнению директора казначейства “Эрсте Банка” Романа Бондаря, активизировать покупку таких ценных бумаг могут изменения в нормативных документах НБУ. “Это должны быть изменения, направленные на способ учета индексированных облигаций в валютных позициях банков или же их учет при расчете лимита НБУ Л13 (значение лимита длинной валютной позиции.— Ред.)”,— уточняет банкир. Также, добавляет он, оживить спрос может и решение другого “учетного” вопроса — ведь сейчас покупка индексированных ОВГЗ, с учетом того, что срок обращения этих бумаг больше года, ухудшает норматив ликвидности у банков — Н6.

Олег СОРОЧАН