Покупатели были готовы брать бумаги с дисконтом 19,5-22% (соответствует доходности 16-18,5%), а продавцы в зависимости от размера пакета НДС-бондов рассчитывают на дисконт от 18 до 19,5% (чем больше объем, тем меньше дисконт). “Бумаги второго-четвертого траншей (выпущенные Минфином 27-31 августа) начали появляться на рынке еще 3 сентября, но реальный рынок сформировался ближе ко второй половине прошлой недели”, — рассказывает заместитель директора по торговым операциям компании “Инсайт Капитал” Роман Вареник.
“Телефонный” рынок
В настоящее время спрос на НДС-облигации даже превышает предложение. “НДС-облигации — это сейчас национальная идея Украины. Ими занимаются все, начиная от крупных банков и заканчивая самым мелким брокером”, — говорит начальник управления финансовых рынков ING Банк Украина Андрей Потапов.
Пока что рынок НДС-облигаций остается внебиржевым. “Основной объем сделок заключается на внебиржевом рынке. Главная причина — по телефону удобнее. К тому же первичные скупщики не горят желанием показывать, с каким дисконтом они покупают бумаги у экспортеров”, — объясняет старший аналитик компании Astrum Investment Management Сергей Фурса.
Сейчас больше всего предложений на продажу НДС-бондов из четвертого транша (общий объем выпуска 6,04 млрд. грн.).
Как продаются бумаги
Основными конечными покупателями НДС-облигаций выступают несколько иностранных банков, которые могут приобретать бумаги как для себя, так и для дальнейшей перепродажи. “В интересах крупных иностранных инвесторов на рынке работает ING Банк Украина. Также большие позиции на покупку у Astrum Investment Management, “Конкорд Капитала”. Они, скорее всего, также действуют в интересах одного или нескольких западных инвесторов”, — предполагает трейдер крупной инвесткомпании.
Традиционный путь большинства НДС-облигаций от экспортера до конечного держателя сейчас выглядит следующим образом. Мелкие и средние инвесткомпании напрямую скупают у экспортеров относительно небольшие (0,1-1 млн. грн.) объемы НДС-бондов, формируют из них более крупные пакеты в 2-10 млн. грн. и перепродают их банкам или крупным фондовикам. Те, в свою очередь, реализовывают их конечным держателям — западным банкам или фондам.
В течение всей этой цепочки цены возрастают на 1-2 процентных пункта. Так, на первоначальном этапе мелкие брокеры скупают у экспортеров бумаги с дисконтом 19,5-20%, перепродают крупным игрокам с дисконтом 19-19,5%, а те, в свою очередь, инвесторам с дисконтом 18,5-19% (доходность 15,5 -16%).
В случае с крупными экспортерами из схемы выпадают посредники. “Крупнейшие держатели НДС-облигаций, такие как “Арселор Миттал” (получил НДС-облигаций на 1,7 млрд. грн.), “Кернел” (1 млрд. грн.), “Нибулон” (700 млн. грн.), официально заявляют о том, что готовы держать бумаги. Но на самом деле они активно ищут покупателей среди западных банков. А разговоры о том, что они готовы оставить бумаги у себя, ведутся только для того, чтобы не продавить рынок и не завысить дисконты”, — отмечает руководитель крупной инвесткомпании.
Четыре транша
Напомним, Минфин распределил транши по размеру задолженности перед экспортерами. Первый (48 млн. грн.) — очень мелкие, задолженность до 100 тыс. грн. НДС-облигации второго (2 млрд. грн.) и третьего (8,3 млрд. грн.) транша достались самым крупным экспортерам (второй — компаниям с иностранным капиталом). А четвертый — фирмам, не попавшим ни под один из критериев, таких компаний оказалось около 1,5 тыс.
Борис ДАВИДЕНКО